法國預算危機愈演愈烈，法債收益率首次與希臘持平

在本周政治緊張局勢突然爆發后，投資者紛紛避開法國資產，認為動盪時期遠未結束。

標普全球評級公司（S&P Global Ratings）將於周五更新其對法國的評估，這將增加預算和現政府命運方面揮之不去的不確定性。

這個歐元區第二大經濟體的資金外流已經推高了其相對於同行的借貸成本，並導致股市暴跌，基準股票指數有望創下自2010年以來相對於歐洲股市最差的一年。法國的基準債券收益率有史以來首次與希臘的基準債券收益率持平，這是對法國總理巴尼耶政府命運日益焦慮的一周中的最新里程碑。

10年期法國國債一向被認為是歐元區最安全的債券之一，其收益率曾短暫升至3.03%，隨后有所回落。這與希臘的同類債券收益率相同，而希臘曾是歐洲主權債務危機的核心國家。

高盛資產管理公司高級股票基金經理尼古拉斯-西瑪爾（Nicolas Simar）説：「我們可能會看到引發更重要下跌的事件。很難説我們已經觸底。」

投資者擔心巴尼耶通過明年預算的能力，而投資者本來就因為美國貿易關税和俄羅斯緊張局勢升級的雙重威脅而對歐洲心存芥蒂。現在，法國看起來是最糟糕的一個，這意味着分配給歐洲的任何資金都可能流向其他地方。

標普今年5月將法國的信用評級從AA下調至AA-，這凸顯了法國政府未能實現控制赤字的計劃目標。巴尼耶提出的明年預算包括關鍵性的開支削減，但極右翼國民聯盟黨的瑪麗娜-勒龐（Marine Le Pen）誓言，如果該黨的要求得不到滿足，她將通過不信任動議推翻政府。據悉巴尼耶準備調整勒龐抨擊的提高電力税的計劃。她還要求修改遏制養老金支出和減少國家藥品報銷的措施。

進一步的行動將取決於國民聯盟（National Rally）在未來幾天和幾周內如何迴應政府的預算提案。巴尼耶的計劃包括600億歐元（630億美元）的減支和增税，目的是將該國明年的赤字佔GDP的比例降至5%左右，而2024年的赤字佔GDP的比例預計為6.1%。

惠譽國際評級公司（Fitch Ratings）和穆迪國際評級公司（Moody's Ratings）上個月都將法國的評級展望定為負面，理由是公共財政惡化以及控制預算赤字膨脹所面臨的政治挑戰。

根據法蘭西銀行（Banque de France）的數據，國際投資者持有一半以上的法國國債，而且已經有跡象表明日本投資者正在拋售法國國債並轉投其他歐洲債券市場。根據全球最大的託管機構BNY編制的數據，截至周二的五天內，法國債券遭遇了兩年多來最嚴重的單周資金外流。

這使得法國和德國債券的收益率差飆升至2012年歐元區主權債務危機期間的水平。在不到兩周的時間里，這一利差已飆升了近15個基點。

SMBC日興資本市場公司（SMBC Nikko Capital Markets）的高級固定收益策略師漢克-卡倫蒂（Hank Calenti）説：「這是個突發事件——人們認為預算案會出台，並把目光投向了美國。所以現在是先賣后問的時刻。」

安聯全球投資公司（Allianz Global Investors）保險和監管策略主管馬蒂厄-德-克萊蒙（Matthieu de Clermont）表示，評級機構下調評級已經在很大程度上被計入了法國資產的價格，因此標普的最新評級可能不會引發更多的拋售。

他説：「總體而言，市場配置不足，或者説在玩弄法國的風險，因此我們可以預計，如果這種波動出現，一些投資者會回來，重新投資他們賣出的頭寸。」

他還指出，如果與德國債券的利差從現在的85個基點擴大到100個基點，投資者可能會重新開始買入法國債券。歐洲最大的資產管理公司Amundi SA首席投資官Vincent Mortier也持相同觀點。

高盛的西馬爾等股票投資者表示，大跌已經為科技和IT服務等行業的選股人創造了一些精選機會，但公用事業或電信等與法國借貸成本掛鉤的企業則面臨進一步動盪的風險。

情緒低落也意味着法國越來越多地被拿來與希臘和西班牙等曾經處於歐洲債務危機中心的國家進行比較。法國和意大利的收益率差距已經縮小，自9月份以來縮小了近一半，約為40個基點。

「2025年的交易可能是向意大利靠攏，」Ostrum資產管理公司市場策略主管阿克塞爾-博特（Axel Botte）説。「現在的重點是核心國家的債券，而不是外圍國家的債券，因為西班牙、葡萄牙、甚至意大利的財政趨勢都要好得多。」

ING Groep NV高級利率策略師Michiel Tukker表示：「從長期來看，法國的經濟前景黯淡。法國經濟的疲軟將使看似不可能完成的財政整頓任務變得更具挑戰性。」