超四成收入用於銷售及營銷 聚水潭第三次遞表港交所

近日，電商SaaS（軟件即服務）產品提供商聚水潭集團股份有限公司（以下簡稱聚水潭）第三次向港交所遞交申請文件，繼續衝刺IPO。

2021~2023年及2024年上半年（以下簡稱報告期），聚水潭收入持續增長，尤其是2023年及2024年上半年收入增幅較高，遠高於其他3家SaaS領域上市公司。

不過，《每日經濟新聞》記者注意到，聚水潭收入增長並未讓公司扭虧為盈。報告期內，由於銷售、研發等開支較大，聚水潭分別錄得淨虧損2.54億元、5.07億元、4.90億元、6033.9萬元，最近「三年一期」合計淨虧損13.11億元。

部分股東已經轉讓股份

聚水潭通過上海聚水潭網絡科技有限公司（以下簡稱上海聚水潭）開展主要業務運營。2014年，公司創始人駱海東與賀興建等人設立了上海聚水潭，從設立第二年開始至2020年，上海聚水潭先后進行了7輪融資。公司投后估值由2015年天使輪的0.83億元增加到2020年C輪后的60億元，估值增長超過70倍。

在2020年的C輪融資中，中金共贏基金入股並持有聚水潭2.47%的股權，該基金的普通合夥人中金資本運營有限公司是中金公司的全資子公司，中金公司的全資孫公司中國國際金融香港證券有限公司是聚水潭此次IPO的聯席保薦人之一。聚水潭表示，聯席保薦人均符合上市規則規定的適用於保薦人的獨立標準。

自2020年進行C輪融資后，聚水潭至今未再進行股權融資。

《每日經濟新聞》記者注意到，聚水潭已有部分股東在近年轉讓了股份，包括在公司擔任重要職務的賀興建。2021年6月，賀興建與Blue Lake Capital Opportunity FundI，L.P.（以下簡稱Blue Lake）達成協議，Blue Lake提供7665萬元人民幣等值美元的可轉換貸款，該筆貸款可自動轉換為賀興建間接持有的部分上海聚水潭註冊資本，於2021年7月悉數結清。2023年6月，該筆貸款進行置換，賀興建間接全資擁有的Popogo Limited將重組后的聚水潭24364股轉讓給Blue Lake。

2021年6月，北京微光股權投資合夥企業（有限合夥）（以下簡稱北京微光）與GGV VIII INVESTMENTS PTE. LTD（以下簡稱GGV）訂立訂金協議，同意以1600萬美元向GGV轉讓上海聚水潭部分股權。2024年2月，北京微光將76287股天使輪優先股轉讓給GGV。

此外，根據2023年9月的股份轉讓表格，Ameba Bamboo Limited同意向Seashine Capital Limited轉讓76288股天使輪優先股，價格為1600萬美元，已於2023年9月悉數結清。

公司目前處於虧損階段

聚水潭主要提供SaaS產品和服務，主要業務包括電商SaaS ERP（企業資源計劃）產品及其他電商運營SaaS產品。作為核心SaaS產品的聚水潭ERP，服務於商家跨電商平臺處理電商訂單相關的核心需求。

2021~2023年及2024年上半年，聚水潭分別實現收入4.33億元、5.23億元、6.97億元、4.21億元，呈現持續增長趨勢。電商SaaS ERP產品收入佔比分別為86.2%、87.4%、86.1%和84.8%。公司表示，收入增長主要歸功於公司擴大及留住客户規模。報告期內，公司SaaS客户的總數分別為3.31萬名、4.57萬名、6.22萬名、6.61萬名。

不過，聚水潭仍處於虧損階段，最近「三年一期」合計淨虧損13.11億元。聚水潭表示，2021年及2022年，隨着業務增長，公司的銷售成本及經營開支有所增加。受益於規模經濟帶來的毛利率提高，以及銷售、營銷、研發開支佔收入的比例下降，2023年的虧損率有所下降。

報告期內，公司分別產生銷售及營銷開支2.35億元、3.14億元、3.44億元、1.71億元，佔同期收入的比重分別為54.3%、60.1%、49.3%、40.5%，即超過四成收入用於銷售及營銷。

此外，為滿足電商行業參與者的獨特需求、量身定製產品，聚水潭投入大量資源開展研發工作，報告期內研發開支分別為1.92億元、2.34億元、2.34億元、1.12億元，分別約佔同期收入的44.3%、44.8%、33.6%、26.6%。

按照申請文件所述，SaaS產品一般需要對產品開發、客户獲取及留存進行大量初始投資，以提升市場接受度，SaaS服務提供商實現收支平衡需要較長時間。根據灼識諮詢的資料，全球SaaS公司於盈利之前通常會保持約15年的虧損狀態。而聚水潭業務起步於2014年，按照該預測，盈利尚需時日。

記者注意到，2023年及2024年上半年，聚水潭的收入同比增幅分別為33.3%、34.9%，相比2022年增幅明顯擴大。目前，SaaS領域已有光雲科技、微盟集團、有贊等上市公司。這3家上市公司2024年上半年收入同比下降或同比增幅較低，其中光雲科技、有贊在2023年也出現收入同比下滑。

2023年、2024年上半年，光雲科技營業收入分別為4.76億元、2.35億元，同比變動幅度分別為-3.74%、0.57%。同期，微盟集團收入分別為22.28億元、8.67億元，同比變動幅度分別為21.14%、-28.29%。有讚的同期收入分別為14.48億元、6.86億元，同比變動幅度分別為-3.25%、-5.24%。

光雲科技在2024年半年報內表示，在電商流量紅利不斷壓縮的情況下，電商行業面臨一定的增長壓力，使得公司所處行業競爭愈發激烈。在此背景下，聚水潭的大幅增長能否持續？對於申請上市相關事宜，2024年11月15日、19日，記者通過上海聚水潭工商註冊電話及天眼查披露的郵箱、公司官網顯示的郵箱進行聯繫併發送了採訪郵件，其接線人員表示，后續會有人聯繫，但截至記者11月20日午間發稿，電話及郵件未獲得回覆。

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