有色周報：地緣局勢再度緊張 周內金價明顯走強

投資要點：

貴金屬：地緣局勢再度緊張，周內金價明顯走強。特朗普贏得美國大選，市場擔心特朗普提議的關税和移民可能會重新引發通脹，周內隨地緣局勢再度緊張，俄羅斯發射洲際彈道導彈，朝鮮軍隊提升至戰備狀態，避險情緒提振周內金價大漲。從經濟層面來看，美國11月費城聯儲製造業指數-5.5，低於預期的8，前值10.3。短期來看，特朗普交易仍未完全消退，市場對未來經濟滯漲擔憂仍在，預計貴金屬價格震盪為主；中長期角度來看，全球主要經濟體貨幣政策方向明確，東歐及朝鮮半島等地緣衝突仍將凸顯貴金屬避險屬性，貴金屬中長期配置價值不改。個股：黃金建議關注中金黃金、紫金礦業、山東黃金、赤峰黃金，低估彈性關注株冶集團和玉龍股份，其他關注銀泰黃金、湖南黃金及招金礦業；白銀建議關注興業銀錫、銀泰黃金、盛達資源。

工業金屬：宏觀擾動加劇波動，供需緊缺支撐氧化鋁價格持續上行。供給端，供給端，本周銅精礦現貨TC持穩處於低位，礦山新增產能有限與冶煉產能擴張的矛盾仍在繼續演繹。需求端，傳統消費淡季漸趨來臨但因國內經濟穩增長政策持續加碼，或使11月銅材企業產能開工率環比升高，部分精銅杆企業及下游尚存生產任務待完成，部分終端項目尚待完工而存在需求。全球銅庫存64.63萬噸，環比-0.47萬噸，同比36.48萬噸。我們認為，美聯儲降息方向確定，銅供需緊平衡對銅價構成強支撐；中長期，隨美聯儲降息加深提振投資和消費，同時打開國內貨幣政策空間，疊加美國大選后寬貨幣寬財政帶來的通脹反彈將支撐銅價中樞上移，新能源需求強勁將帶動供需缺口拉大，繼續看好銅價。個股：銅礦推薦紫金礦業、洛陽鉬業，小而優關注銅陵有色、西部礦業、金誠信，其他關注河鋼股份、藏格礦業等；電解鋁推薦中國鋁業、中國宏橋，關注天山鋁業、南山鋁業、雲鋁股份、神火股份等；錫建議關注錫業股份（維權）、興業銀錫、華錫有色。

新能源金屬：鋰，24全年過剩局面未改，旺季雖然反彈但高度有限，仍需通過鋰價超跌實現供需再平衡；中長期看，鋰礦為電動車產業鏈最優質且彈性大的標的，關注股票和鋰價雙底部戰略性佈局機會。稀土，隨着稀土管理條例以及「以舊換新」政策的實行，供需有進一步改善預期，看好稀土價格上漲。當前稀土板塊位於底部。個股：建議關注鹽湖股份、藏格礦業、永興材料、中礦資源及紫金礦業；彈性關注：江特電機（維權）、天齊鋰業、贛鋒鋰業等。其他板塊：低成本鎳濕法冶煉項目利潤長存，關注力勤資源、華友鈷業。

一周市場回顧：眾源新材（42.21%）、紅星發展（26.92%）、湖南黃金（22.50%）、安泰科技（21.87%）、銀河磁體（17.94%）、有研新材（12.13%）、英洛華（11.65%）、鵬欣資源（維權）（11.29%）、翔鷺鎢業（維權）（10.32%）、江特電機（10.02%）。

風險提示：新能源金屬：電動車及儲能需求不及預期；基本金屬：中國消費修復不及預期；貴金屬：美聯儲降息不及預期。