木星的倦怠：TILT Holdings能否扭轉其五年來電子煙的下降趨勢？

TILT Holdings（OTC：TLLTF）正處於探索剝離植物接觸業務（PTB）的關鍵時刻，該業務佔其75%的收入，但仍在利潤率下降的問題上苦苦掙扎。馬薩諸塞州的業務貢獻了三分之二的收入，但面臨着市場飽和的壓力，而賓夕法尼亞州的批發部門則面臨着採購減少的問題，因為垂直一體化運營商優先考慮內部產品。

TILT的毛利率從第一季度的18%下降到第三季度的14%，反映出所有部門都面臨着挑戰。分析師巴勃羅·祖尼奇（Pablo Zuanic）對PTB的估值在2000萬至3000萬美元之間，考慮到該公司300萬美元的市值和沉重的債務負擔，這一數字並不高。

TILT的財務健康狀況受到6200萬美元淨債務的限制，其中2025年到期1200萬美元，2026年到期3800萬美元，以及4400萬美元的租賃義務。然而，祖尼奇強調了一個積極的發展：TILT在2024年第三季度產生了200萬美元的運營現金流。

TILT的電子煙子公司Jupiter正在應對運營挫折和更廣泛的市場變化。即使在調整了一半銷售額向15%分銷費模式的情況下，2024年第三季度美國銷售額仍從去年同期的1500萬美元降至940萬美元。

加拿大銷售額增長11%，達到640萬美元，但毛利率從29%暴跌至零。Zuanic計算出，Jupiter的分銷費每年可產生900萬美元的毛利率，毛利率為100%，其余5300萬美元的銷售額可產生20%的利潤率。這將產生2000萬美元的毛利潤，使Jupiter可能盈利1000萬美元的EBITDA。

然而，鑑於市場份額持續侵蝕，祖尼奇對這些預測的可持續性仍然持謹慎態度。

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Jupiter與Ccell的長期合作伙伴關係正在適應不斷變化的市場動態。Ccell已在中國境外實現生產多元化，以降低地緣政治風險，同時加強對美國客户的直接支持。祖尼奇對Ccell的直接業務與Jupiter的業務之間可能存在重疊表示擔憂，並警告説，爲了保持市場領導地位，可能需要進行結構性變革。

消費者的偏好正在轉向一體化設備（AIO），促使Jupiter投資專有技術並加強其供應鏈。儘管做出了這些努力，該公司尚未扭轉五年來市場份額下降的趨勢。祖尼奇強調了將創新與運營效率結合起來以保持競爭力的重要性。如需更深入地瞭解他的方法論和預測，請訪問Zuanic & Associates的研究門户。

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