木星的倦怠：TILT Holdings能否扭轉其五年來電子煙的下降趨勢？

Tilt Holdings(場外交易代碼：TLLTF)正處於一個關鍵時刻，該公司正在探索剝離其與植物接觸的業務(PTB)，該業務創造了75%的收入，但仍在努力應對利潤率下降的問題。馬薩諸塞州的業務貢獻了三分之二的收入，正面臨市場飽和的壓力，而賓夕法尼亞州的批發部門則面臨購買量減少的問題，因為垂直整合的運營商優先考慮內部產品。

TILT的毛利率從第一季度的18%下降到第三季度的14%，反映了所有部門面臨的挑戰。分析師巴勃羅·祖尼克對PTB的估值在2,000萬至3,000萬美元之間，考慮到該公司300萬美元的市值和沉重的債務負擔，這是一個不大的數字。

Tilt的財務狀況受到6200萬美元淨債務的制約，其中1200萬美元將於2025年到期，3800萬美元將於2026年到期，另外還有4400萬美元的租賃債務。然而，Zuanic強調了一個積極的發展：TILT在2024年第三季度產生了200萬美元的運營現金流。 Tilt的VAPE子公司Jupiter正在努力應對運營上的挫折和更廣泛的市場變化。2024年第三季度，美國銷售額降至940萬美元，低於去年同期的1500萬美元，即使在對一半銷售額過渡到15%的分銷費用模式進行調整后也是如此。

加拿大銷售額增長11%，至640萬美元，但毛利率從29%暴跌至零。祖尼克計算，木星的分銷費用每年可以產生900萬美元的毛利率，剩下的5300萬美元的銷售額可以產生20%的利潤率。這將產生2000萬美元的毛利潤，使木星有可能盈利，EBITDA為1000萬美元。

然而，鑑於市場份額的持續侵蝕，Zuanic仍對這些預測的可持續性持謹慎態度。

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木星與CCell的長期合作伙伴關係正在適應不斷變化的市場動態。CCell已將中國以外的生產多元化，以緩解地緣政治風險，同時也加強了美國直接客户支持。Zuanic對CCell的直接業務和木星業務之間的潛在重疊表示擔憂，並警告稱，可能有必要進行結構性改革，以保持市場領導地位。

消費者的偏好正在轉向一體機(AIO)，這促使木星投資於專有技術並加強其供應鏈。儘管做出了這些努力，但該公司尚未扭轉市場份額連續五年下降的趨勢。Zuani強調了將創新與運營效率保持一致以保持競爭力的重要性。要更深入地研究他的方法和預測，請訪問Zuani&Associates的研究門户網站。

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