開源北交所研究精選| 鋰電產業鏈標的梳理

2024年，開源證券研究所北交所研究中心以「洞察先機，深耕創新」為舵，引領着生物醫藥、新材料、信息技術、高端裝備及農業等領域的探索之旅。研究團隊並肩作戰，以獨到的洞察、前沿的視野、紮實的分析，融合市場脈搏與行業動態，為投資者呈上了一份份富含智慧與價值的研究成果。

01

貝特瑞

負極材料第一

2023年貝特瑞負極材料佔營業總收入比例達到48.95%，正極材料則為49.01%；毛利貢獻率則分別為67.51%、28.15%。2021-2023年對境外銷售收入年CAGR達到41.12%。印尼年產 8 萬噸負極材料一體化項目（一期）預計2024年建成投產；同時，規劃建設年產 8 萬噸負極材料一體化項目（二期），全部建設完成后，貝特瑞在印尼的負極材料產能將達到 16 萬噸/年。2023年12月貝特瑞公告計劃通過BNUO公司在摩洛哥設立項目公司投資建設年產5萬噸鋰電池正極材料項目，主要面對歐美市場銷售，該項目截至2024年4月公告已經開工。

EVTank數據顯示，其中中國負極材料出貨量達到171.1萬噸，全球佔比進一步提升至94.1%。貝特瑞以22.74%的市場份額排名第一。貝特瑞是國內最早量產硅基負極材料的企業之一，出貨量行業領先，其中硅碳負極材料已經開發至第五代產品，比容量2,000mAh/g以上，硅氧負極材料已完成多款氧化亞硅產品的技術開發和量產工作，比容量達到1,500mAh/g以上；截至2023年末，硅基負極材料產能5,000噸/年，出貨量行業領先。

02

納科諾爾

鋰電輥壓設備市佔第一

2024 年 9 月 14 日納科諾爾公告複覈通過第三批國家級專精特新「小巨人」企業。10 月 22 日公告為提升在固態電池設備領域的研發實力，加快推進產業化，與四川新能源汽車創新中心有限公司就合作開發固態電池產業化關鍵設備與工藝等達成一致，簽署了《科研戰略合作框架協議》。合作雙方建立聯合實驗室，根據市場需求，開展固態電池生產設備的開發，合作期限五年。納科諾爾根據相關技術參數，完成固態電池生產設備的開發工作，配合創新中心進行工藝開發，負責固態電池設備的生產和營銷策劃，實現產業化。

納科諾爾已經推出干法電極設備四輥、五輥、八輥、十輥等系列產品，目前客户測試反饋良好，正在進行電芯級別測試。2023 年 5 月，納科諾爾推出了與清研電子聯合研發的干法電極成型覆合一體機。納科諾爾是最早參與固態電池生產設備相關研發的企業之一，主要參與了負極鋰帶、氧化膜等製備。於 2019 年開始與清陶新能源有設備訂單的實質性合作，並在 2020 年榮獲其授予的「優秀戰略供應商」稱號，2022 年、2023 年連續榮獲其「優秀供應商」稱號。

03

安達科技（維權）

磷酸鐵鋰頭部企業

安達科技成立於 1996 年，前身為磷化工企業，於 2009 年向鋰電池正極材料行業轉型，目前主要產品為磷酸鐵鋰及磷酸鐵。

在動力電池領域，磷酸鐵鋰裝機量佔比不斷提升，2022 年達 62.36%。隨着下游新能源車滲透率增長及海外對磷酸鐵鋰市場接受度提升，磷酸鐵鋰需求有望持續增長，我們預計 2025 年磷酸鐵鋰動力電池領域需求量將達 130.6 萬噸，4 年 CAGR為 59.66%。在儲能電池領域，GGII 預測 2025 年我國及全球儲能電池出貨量將分別達180GWh、500GWh。預計 2022-2025 年全球磷酸鐵鋰正極材料需求量分別為 66 萬噸、111 萬噸、167 萬噸、237 萬噸，未來 3 年 CAGR 為 53.13%，前景廣闊。

公司在磷酸鐵及磷酸鐵鋰領域積累多項核心技術，產品主要指標與可比公司處於同一水平，下游客户包括比亞迪、寧德時代、中創新航等國內鋰電龍頭企業，近年來與大客户合作不斷加深，2021 年后上述企業均成為前三大客户。長期看磷酸鐵鋰行業將進入產能過剩狀態，2025 年需求缺口達 128 萬噸，安達科技、湖南裕能等龍頭憑藉綁定下游優質客户及產品優勢有望獲得更多市場紅利。此外公司前瞻性佈局補鋰劑、碳硅化合物等多業務領域。

04

寧新新材

特種石墨「小巨人」

鋰電池生產中石墨材料主要用於電池負極以及負極石墨化生產流程，作為碳化燒結用的坩堝。跟據工信部數據，2023 上半年全國鋰電池產量超過 400GWh，同比增長超過 43%。光伏方面主要用於單晶硅生長爐等用石墨熱場中石墨部件。2023 上半年全國多晶硅、硅片、電池、組件產量再創新高，同比增長均超過 65%。部分終端客户開始直接與特種石墨材料廠家進行對接，目前寧新新材已與寧德時代、貝特瑞、杉杉股份（維權）、璞泰來等簽訂了合作協議和供貨協議。

2017 年設立子公司寧和達開始特種石墨製品的生產和銷售，2022 年杉杉股份相關銷售達 5.75%成為前五大客户，寧德時代子公司金堂時代進入前 10。本次募投項目擬投入 2.8 億募集資金擴產 2 萬噸中粗結構圓柱狀石墨坩堝產能，主要用於鋰電負極材料石墨化容器。產品可用於自有的負極材料石墨化車間的生產以及向下遊負極材料廠商進行銷售。目前已與璞泰來簽訂協議，中粗石墨坩堝優先供貨。

05

力王股份

鋰離子電池開拓第二曲線

力王股份成立於 2001 年，為專業從事環保鹼性鋅錳電池、環保碳性鋅錳電池和鋰離子電池的研發、生產和銷售的高新技術企業。其中鹼性鋅錳電池為主要收入來源。擁有具有自主知識產權的品牌「Kendal」，鋅錳電池採用以 OEM 為主，自有品牌為輔的銷售模式，其中 OEM 為主要銷售模式，該模式銷售的鋅錳電池收入佔比超過 70%。鋰離子電池產品主要應用於電子煙領域

鋅錳電池又稱乾電池，根據電解液和工藝的不同，鋅錳電池主要分為碳性鋅錳電池和鹼性鋅錳電池。其中鹼性電池具有工作電壓高、內阻低、單位質量電極活性物質容量高等優點，容量為同等型號碳性電池的 3-8 倍。據 Fortune Business Insights 統計及預測數據，預計 2028 年全球市場規模達 108.6 億美元，2021-2028 年複合增長率達 4.9%。與鹼性電池相比，碳性電池價格相對較低，因此在低功耗、低電流電子產品中碳性電池有着長期穩定的需求。全球鋰離子電池市場保持快速增長勢頭，根據 Markets and Markets 發佈的報告，預計到 2025 年全球鋰二次電池市場需求將增至 944 億美元。

06

天宏鋰電

鋰電池模組「小巨人」

天宏鋰電成立於 2015 年，是一家從事鋰離子電池模組的專精特新「小巨人」企業，主要產品為動力型鋰電池模組和儲能型鋰電池模組，其中動力型鋰電池模組貢獻主要收入。通過外購電芯、電池組結構件和電子元器件，進行鋰離子電池模組的研發和組裝，鋰電池模組主要銷售給境內輕型電動車廠商，並由輕型電動車廠商經組裝后以整車的形式出口至境外。採取直銷與貿易結合的銷售模式，銷售收入主要來自國內。

我國鋰電池市場快速發展，動力電池及儲能電池市場前景廣闊。根據 GGII 數據統計，預計我國動力電池出貨量將於 2025 超過 1000GWh，4 年 CAGR 超過 45.03%；預計我國儲能鋰離子電池 2025 年出貨量達 180GWh，4 年 CAGR 為 43.6%。從下游市場來看，動力鋰電池模組為公司主要收入來源，其下游市場包括電動助力車、電動摩托車、電動滑板車及電動搬運車等產品。根據問詢函回覆披露數據，預計 2028 年電動助力車、摩托車及搬運車產品合計市場需求量為 2471.47 萬輛，其中 2028 年電動助力車市場需求約為 1,609.37 萬輛；電動摩托車市場需求約為 337.18 萬輛；電動搬運車市場需求量約為 524.92 萬輛。鋰電池模組行業主要可比公司有博力威與欣旺達，天宏鋰電相比規模較小。從募投項目來看，鋰電池模組擴產項目計劃新增 120 萬組小動力電池及 0.5GWH 大動力電池產能。

07

武漢藍電

高精度電池檢測儀器龍頭

微小功率設備是公司的傳統優勢產品，主要針對高校、科研類用户以及電池和電池材料生產企業的研發、質檢部門，在穩定性、精度等方面具有一定競爭優勢。客户粘性較高，高等院校和科研院所客户包括清華大學、復旦大學、中科院物理研究所等。同時，公司積極開拓企業端客户，產品已應用於寧德時代、珠海冠宇等知名電池企業，隨着客户需求的提升收入有望實現改善。

公司小功率設備和大功率設備 2024H1 營收同比增幅明顯，其中小功率設備營收 2997.37 萬元(+35.45%)，大功率設備營收 1466.29 萬元(+30.89%)。小功率設備主要應用於 3C 消費電子類電池電芯的測試以及電池材料的研發和質檢，隨着消費類電池市場需求回升，電池測試設備需求增加，推動小功率設備銷售收入增長。另外，公司的大功率設備可用於新能源汽車領域動力電池用電芯、模組等測試，是公司重點推廣的產品。動力電池出貨量的增長，是大功率電池測試設備需求攀升的重要原因。公司目前已進入比亞迪等新能源汽車企業，2024年大功率設備佔公司收入佔比有所提高，有望打開公司第二增長曲線。

08

靈鴿科技

物理處理「小巨人」

靈鴿科技是一家物料自動化處理解決方案提供商，國家級專精特新「小巨人」，主要從事計量配料、混合及輸送等自動化物料處理系統設備的研、產、銷，產品包括自動化物料處理系統和單機設備。本次募投項目中設計產能包括鋰電池雙螺桿連續製漿系統 8 套、鋰電池正負極材料自動化生產線 8 條、其他物料自動化處理設備 1,430 台。

根據 QYR（恆州博智）數據預測，預計 2028 年達到 86 億美元，CAGR6.4%。從鋰電正極產能產量上來看，鈷酸鋰、三元、磷酸鐵鋰、錳酸鋰四類常見正極材料到 2025 年預計達到 322.34 萬噸；總產能2025 年則預計達到644.68 萬噸，2023-2025 每年預計新增產能都在 100 萬噸以上。以每萬噸設備投資額 1.5 億元計算，2025 年預計正極設備市場規模達到 221.88 億元。

09

遠航精密

鎳導體「小巨人」

遠航精密主要從事電池精密鎳基導體材料的研發、生產和銷售，2022年8月入選第四批專精特新「小巨人」企業，具備多種技術規格的鎳帶、箔以及下游精密結構件一體化的研發和生產能力，主要產品鎳帶、箔及精密結構件主要作為連接用組件用於鋰電池等二次電池產品中。

遠航精密在保持一定規模的通用性產品加工的基礎上，制定了「小批量、多批次、個性化定製」的高端產品發展方向，憑藉專有的製造配方，能夠生產多種規格的高品質產品。目前遠航精密掌握瞭如大卷重、超寬度鎳合金帶、箔製備技術，大重量鎳錠熔鑄技術，超薄、超窄高精密鎳帶、箔製備技術等獨有的突破性核心技術，相較於競爭對手擁有技術先進性，根據中國有色金屬加工工業協會出具的證明，2019年-2021年遠航精密鎳帶產品市場佔有率分別約為53%、53%和55%。

10

西磁科技

磁力過濾「小巨人」

磁力過濾設備國家級專精特新「小巨人」，積累了大批穩定、優質的客户資源，已進入中偉股份、華友鈷業、寧德時代等客户的合格供應商體系。下游需求旺盛拉動發展，產品與需求深度契合。2023-2025年國內磁力過濾設備在鋰電行業領域的合計市場規模預計約57.31億元，年均複合增速約20%。

成立於2003年，具有技術先發優勢，將相關產品從電子材料向化工、食品、醫藥等行業延伸拓展，適用於清理流體、漿料、粉體、顆粒、細片等物料中的鐵磁性雜質以提升物料品質。按照磁力來源的不同可分為永磁除鐵設備和電磁除鐵設備，前者以釹鐵硼、鐵氧體等高矯頑力、高剩磁的稀土磁性材料組成磁源。遠銷亞洲、歐洲、美洲等地區。科技研發使得與國際領先水平差異縮小，全球市佔率1.96%，自動永磁除鐵設備解決了現有普通手動永磁除鐵設備需停機清理雜質、正壓工況無法使用、原料損耗較大以及除鐵效率較低等問題。

根據 QYResearch，全球磁力應用設備市場2022年約11.99億美元。下游新能源汽車建設周期加快驅動磁力過濾設備升級。目前，磁力過濾設備已被廣泛用於電池正極材料、負極材料、隔膜和電解液的製造過程以及電芯製造過程中的正負極配料、攪拌、塗布、輥壓和分切等環節；伴隨半導體行業國產替代的長期趨勢，半導體材料對生產製造過程中的物料純度標準的提升，磁力過濾設備的市場空間也將進一步擴大。

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宏裕包材

新能源電池鋁塑膜

宏裕包材專注於彩印複合包材產品、注塑產品及吹膜產品，產品主要應用於食品、酵母、調味品等產品的包裝以及醫用防護服的生產。與安琪酵母、盼盼食品、旺旺集團、涪陵榨菜、蒙牛集團等企業建立了長期穩定的合作關係。隨着現代商業和物流產業發展，作為包裝行業的重要組成部分，塑料包裝行業市場規模亦將持續保持增長態勢。根據 Grand View Research 數據顯示，2022 年至 2030 年，全球塑料包裝行業預計以 4.2%年複合增長率持續增長。至 2025 年，中國塑料包裝行業市場規模預計達 698 億美元。

經過多年研發，宏裕包材自主研發核心技術包括食藥級高性能複合膜綠色生產技術、食品級高抗衝聚丙烯（PP）製品快速注塑成型技術及聚乙烯（PE）微孔透氣膜吹塑成型生產技術。宏裕包材現已擁有多元化的產品品類佈局，能夠滿足多樣化的客户需求，此外，亦對在紙漿行業、新能源電池及電容器封裝、電子等行業的包裝產品進行研發創新，例如適用於新能源電池、電子等行業的鋁塑膜研發項目已處於小試階段。募投將繼續新增 1.5 萬噸健康產品包裝材料生產能力，與一期項目共同形成年產 3 萬噸健康產品包裝材料智能工廠；並將形成 8000 噸功能性新材料生產能力，包括 3000 噸功能 PP 薄膜和 5000 噸塗布型鍍氧化鋁薄膜，所生產的功能性包裝新材料為新增產品。

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天馬新材

勃姆石可用於鋰電池隔膜的塗覆

公司自主研發的 low-α 射線球形氧化鋁粉體已取得階段性成果，該產品檢測放射性元素鈾（U）和釷（Th）的含量均低於 5ppb 級別，經過進一步對粒度級配和晶體形貌的調整，目前公司已掌握該產品的核心技術，實驗室階段已取得突破性進展，處於實驗中試向產業化過渡階段，計劃將盡快與下游客户對接洽談送樣驗證事項。

公司積極開拓球形氧化鋁、勃姆石等新產品。球形氧化鋁可廣泛應用於新能源汽車、電子通訊、電力工程、新能源發電、集成電路等行業，公司球形氧化鋁在建產能 5000 噸，目前生產線已基本建設完成，進入設備調試和試生產階段。勃姆石可用於鋰電池隔膜的塗覆，公司在建有年產 5000 噸勃姆石生產線，2024年 4 月處於產品調試階段。同時，公司積極開拓海外市場，高壓電器類粉體已送樣至國際知名企業，並一次性通過技術檢測，獲得高度認可。

（轉自：諸海濱新三板）