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2024-11-13 06:16
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【機械】政策助力產業騰飛,低空經濟迎來新紀元
低空經濟扇動萬億市場,無人機和eVTOL是核心。低空經濟是以低空空域為依託,以通用航空產業為主導,涉及低空飛行、航空旅遊、支線客運、通航服務、科研教育等眾多行業的經濟概念,其最核心產品是無人機和eVTOL。對於eVTOL而言,其在安全性、智能性、經濟性和環保性上更為優越,是一種面向未來城市空中交通(UAM)場景、更符合未來城市綜合立體交通系統的飛行器形態,為超大城市、都市圈及城市羣創造了新的通勤方式。根據Precedence Research數據,預計2025年eVTOL市場規模將增長至158.2億美元。
空管系統:低空經濟發展的基石。空管系統作用於飛行器起飛降落全過程,是民航空中交通管理系統的核心,其全稱為通信、導航、監視與空中交通管理系統。數字化+精細化是空域管理方向,低空空域管理的數字化在於能夠為大規模對象的協同控制提供可能性,提高對航路高度層資源的安全、精確利用,提高航路容量。其中,北斗網格位置碼相比於其他技術路徑,其在空間維度、數據融合、時空索引等多個方面優勢明顯。在外圍設備方面,5G-A實現了通感一體化技術,增強了網絡的感知能力,同時引入了內生智能,使得網絡能夠自主優化和適應不同的服務需求。其將為未來的通信網絡帶來更高的效率、更好的用户體驗以及更廣泛的應用前景。
中央和地方政策持續發力,國內外整機廠商加速取證進度。2023年12月,民航局發佈《國家空域基礎分類方法》,對我國空余劃設和管理使用進行規範,其中G類空域高度在120-300米左右,適用於eVTOL、物流、巡檢等行業類無人機飛行,為充分利用和管理使用國家空域資源奠定基礎。2024年,中央和地方政府相繼出臺各種規劃和政策,為低空產業發展保駕護航。同時,國內外眾多企業積極佈局低空產業,eVTOL產業中,國內公司如億航智能、峰飛、沃蘭特、小鵬匯天都持續加快取證節奏和產品研發量產進度。
風險提示:政策推進不及預期、技術路線變化及進展不及預期、下游應用落地不及預期。
>>以上內容節選自國泰君安證券已經發布的研究報告:政策助力產業騰飛,低空經濟迎來新紀元,具體分析內容(包括風險提示等)請詳見完整版報告。
【計算機】配置景氣度率先反轉的三個方向
投資建議:看好景氣度率先反轉的信創、車路雲及低空經濟三大方向。信創方面:隨着地方政府化債措施的落地及產業支持政策的強化,政府信創招標正在不斷提速,行業景氣度持續回升。車路雲和低空經濟方面:低空經濟與車路雲同屬大交通領域,待政策預研充足、核心技術取得突破、商業模式跑通、建設資金到位,產業鏈相關公司有望在該萬億賽道中取得超預期表現。
基本面角度,景氣度持續低迷,利潤率企穩。2024Q1-Q3計算機行業整體收入增速為5.99%,YOY+1.12pct,同比小幅增長;收入增速中位數為0.26%,YOY-2.75pct,並且相較於上半年繼續下行,創下自2020年Q3以來的新低,行業景氣度仍然低迷不振,尚未出現明顯拐點。2024年行業利潤增速持續承壓但同比降幅持續縮窄。2024Q1-Q3,計算機行業整體實現淨利潤166.45億元,在過去五年中處於最低水平,同比下滑26.07%;相較於2024H1,2024Q1-Q3的利潤增速有所回升,整體淨利率1.94%,同比下降0.84pct,但環比升高0.32pct,利潤率同比仍明顯下滑,但整體已經站穩在盈虧平衡線以上,預計未來景氣度反轉后,行業利潤將迎來超預期回升。
細分行業看,2024Q1-Q3多數子行業景氣度邊際下行。從2024前三季度的收入增速中位數數據來看,自動駕駛車聯網子行業的增速最高,達24.96%,且相較Q1有邊際提升。工業軟件行業景氣度持續下行,由Q1的33.59%下滑至12.22%。相較於2024H1,前三季度景氣度提升的行業分別是能源IT、AI及應用。受政府開支縮減的影響,政務IT、建築IT、教育IT、衞星遙感行業景氣度持續低迷。對比來看整體增速數據,政務IT、網絡安全、工業軟件、通用管理軟件的收入體量存在明顯萎縮,這些行業的收入縮量則主要體現在頭部企業當中。
基金持倉角度,超配比例再創新低,抱團現象減弱。截至2024Q3,基金重倉配置比例已下降至2.04%,環比-0.13%,超配比例為-1.88%,環比-0.48%,均創2022Q2以來新低;同時計算機行業持股集中度下降,配置選擇增多抱團現象減弱,2024Q3計算機行業的持股數量集中度CR10、持有基金數集中度CR10、市值集中度CR10分別為55.71%、48.05%、67.80%,環比Q2分別為-5.72%、-6.85%、-4.10;根據持股比例變化所得出的前十大增倉和建倉基金重倉股數據,機構投資重點增倉自動駕駛和信創板塊,減倉IDC算力及遙感衞星。
風險提示:宏觀經濟波動風險,技術迭代不及預期的風險,中美博弈加劇的風險。
>>以上內容節選自國泰君安證券已經發布的研究報告:配置景氣度率先反轉的三個方向,具體分析內容(包括風險提示等)請詳見完整版報告。
【醫藥】迪哲醫藥(688192)源頭創新,小分子創新葯邁向全球
首次覆蓋,給予增持評級。公司立足源頭創新,打造具備全球競爭力的差異化管線,核心產品舒沃替尼、戈利昔替尼陸續步入收穫期。預測公司2024-2026年營業收入分別為4.67/9.73/15.82億元。結合絕對估值法及相對估值法,給予目標價61.82元。首次覆蓋,給予增持評級。
舒沃替尼突破肺癌難治突變,全球市場漸入收穫期。EGFR ex20ins系NSCLC難治突變,傳統EGFR-TKI療效有限,臨牀用藥短缺。舒沃替尼精準抑制該EGFR難治突變亞型,獲中美雙突破性療法認定,二線註冊性臨牀WU-KONG6(國內)、WU-KONG1B(國際)均展現全球最佳潛力,國內獲批上市后迎來高速放量,在美國已申報上市;此外,舒沃替尼進一步開展國際多中心註冊性臨牀,拓展一線EGFR ex20ins市場,充分發揮同類最優潛力。舒沃替尼於2023年8月國內獲批,公司2024Q1-Q3實現收入3.38億元,同比+744%,主要系該產品推動,放量的高速增長態勢有望維持。
戈利昔替尼取得PTCL領域新突破,提供治療新選擇。PTCL的治療高度依賴化療,后線治療缺乏有效手段,復發/難治型患者生存狀況較差。戈利昔替尼為新一代JAK1抑制劑,基於源頭創新機制,針對r/r PTCL取得臨牀突破,國際多中心註冊性臨牀JACKPOT8研究取得優異療效,臨牀獲益顯著優於現有的其他療法,已進入臨牀指南。戈利昔替尼於2024年6月在中國市場獲批上市,進一步提供業績增量,在海外亦有望邁向商業化階段。
早期研發管線充沛,持續產出全球首創分子。DZD8586為公司開發的全球首創LYN/BTK抑制劑,早期數據亮眼,針對B-NHL的DLBCL、CLL/SLL等領域均有廣闊的應用潛力,且提供克服BTK抑制劑耐藥的新途徑,有望填補臨牀空白。此外,DZD6008、DZD2269、DZD1516等多款早期臨牀管線持續推進,有望陸續驗證全球首創或全球最優分子潛力。
風險提示:臨牀試驗進展不及預期風險;新葯研發失敗風險;市場推廣及銷售不及預期風險;國際化業務進展不及預期風險。
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【社零批服】卡羅特(2549)出海新勢力,未來乘風起
首次覆蓋增持評級。我們預測公司2024-26年歸母淨利3.5/4.75/6.43億元,增速48/36/35%;參考可比公司估值,給予公司目標價10元人民幣,首次覆蓋增持評級。
10余載深耕細作鑄就廚具出海新勢力。1)公司成立於2007年,2013年從OEM轉向ODM,2016 年推出自主品牌卡羅特;2)股權結構集中,章國棟先生、呂伊俐女士合計持股72%,核心高管履歷優秀;3)業務結構:①品牌佔比約90%,其中炊具/廚房器具/飲具分別佔比90/8.4/2.1%;②按渠道,DTC模式為主,其中亞馬遜/沃爾瑪電商/天貓分別佔比52/17/17%;③按區域,美國/中國內地分別佔比60/19%;4)2019-23年營收由6.75億元增至15.83億元,CAGR為53.1%;經調整淨利由0.32億元增至2.43億元,CAGR為177%;毛利率自18.7%升至35.7%,淨利率自4.7%升至15.3%。
全球廚具市場規模保持穩健增長,炊具/廚房用具/飲具是重要構成。1)據灼識諮詢,全球廚具行業市場規模從2019年的99億美元增至2023年的1070億美元,CAGR為2%;預計2028年將增至1205億美元,CAGR為2.4%;2)2023年全球炊具/廚房器具/飲具市場規模分別309/332/190億美元,佔比分別28.9/31.1/17.8%;3)廚具領域競爭格局分散,按2023年零售額計,公司在主要市場的線上炊具行業中排名前五,在中國/美國/西歐/東南亞/日本分別居第4/2/3/2/3,市場份額分別1.2%、13.1%、1.3%、8.6%及8.1%。
三大優勢鑄壁壘,推進全渠道佈局及海外供應鏈。1)公司有豐富的歷史經驗積累、清晰的產品開發架構、美學及本土化團隊配置,產品開發能力居業內翹楚,國內首推麥飯石系列;2)產品矩陣豐富、品牌勢能強、性價比優勢突出、推進線下渠道,超2500個sku覆蓋炊具/廚房器具/飲具等多品類;3)靈活的輕資產供應鏈類SHEIN模式,推進海外供應鏈建設,上新速度及周轉效率超越同行。
風險提示:第三方平臺經營風險,國際貿易摩擦風險,行業競爭加劇風險,進入新興市場面臨的挑戰,存貨管理風險等。
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