方正證券維持小鵬汽車「強烈推薦」評級 料利潤拐點有望在2025年加速出現

方正證券發研報指，小鵬汽車(09868)宣佈，截止11月7日24:00，小鵬P7+大定31528台，官方表示「打破小鵬歷史所有記錄」。小鵬P7+正式上市發售，售價區間18.68-21.88萬元，起售價較預售價格下降2.3萬元。車型首發搭載小鵬自研的AI天璣5.4.0、端到端大模型以及AI鷹眼智駕方案等小鵬最新智能化配置。主要競品包括蔚來ET5，特斯拉Model3、比亞迪漢等，在新車優異智能化配置、車內大空間、極具性價比售價下大定持續突破，上市12分鍾大定突破1萬台，截至11月7日24時，小鵬P7+大定數量達到31528台，產能爬坡后預計穩態月銷有望突破1萬台以上水平。

該行表示，2025至2026年小鵬新品周期有望延續，預計在2025年推出四款以上新車，進一步擴充產品矩陣。成本層面，科技降本與商務降本持續驅動，與大眾合作採購和自動駕駛、車身、電子電氣構架持續優化有望帶來成本持續下探。規模效應下預計本次P7+車型實現雙位數毛利率，后續全系車型在供應鏈管理、大眾開放採購、技術降本和規模效應四重驅動下毛利率持續上行，驅動公司利潤拐點有望在2025年加速出現，后續穩態百億利潤可期。

該行預計公司2024-2026年公司實現營收471.21、908.52、1339.31億元(2024年9月17日發佈報告預測為501.39、735.06、1216.51億元)，實現歸母淨利潤為-57.04、5.16、56.66億元(2024年9月17日發佈報告預測為-86.37、-16.91、23.61億元)。維持「強烈推薦」評級。