華爾街到陸家嘴精選丨美債收益率緣何波動加大？美股金融股有望被「松綁」？網絡安全股和醫療科技股近日又火了？

①美債緣何上演「過山車」行情？風險資產風險幾何？

近期，美債成了全球大類資產中「受傷」的代表。自9月16日低點的3.63%，10年期美國國債收益率已回升至11月8日的4.305%。更直觀的是，67.5個基點的回升幅度，已抹去了9月美聯儲降息50個基點帶來的利率下行效應。美國現貨國債市場周一因假期休市，但紐約時間周一下午3:30，10年期美國國債期貨下跌約11點，隱含的收益率水平約為4.35%。如果在今天亞洲市場開始交易時維持這一水平，意味着10年期國債收益率將比上周五收盤高大約5個基點。業內人士認為，特朗普主張的財政擴張、加徵關税和收緊移民政策可能帶來「二次通脹」壓力，因而短期來看，長端美債走勢面臨不確定性。鑑於短端美債多跟隨政策利率走勢，儘管降息的節奏可能放緩，但目前投資短端美債還是更穩健，可適時做長端美債的交易。貝萊德全球固定收益首席投資官Rick Rieder一直警告投資者：不應該指望債券價格會從現在開始上漲，最近的回升是鎖定短期債券高收益的機會，而鑑於目前的不確定性，應對長期債務仍持謹慎態度。摩根大通資產管理首席投資官Bob Michele警告稱，特朗普上任后10年期美債收益率可能最終回升至5%。債券巨頭Pimco最近表示，特朗普勝選，美國股市可能會在急劇飆升后出現逆轉，風險資產不應盲目樂觀。

星展銀行鄧志堅：美國財政部在6號上周三發行新一輪10年期國債，票面派息升至4.25%，引發10年期收益率當天急升5.4%，但這兩天又跌了4.8%。而上一輪美國10年期國債票息只有3.875%，本來吸引力不高，疊加拍賣前已經傳聞美聯儲可能會放緩降息，使美國財政部不得不考慮提升派息，維持吸引力。所以拍賣當天的收益率大升5.4%的關鍵因素是財政部加息。而之后收益率大跌也是因為吸引力增加帶來的價格上升。這意味着如果美聯儲堅持降息，債價升幅更大，收益率下降更快。

國都證券投資顧問陳兆凌：短期來看，美債收益率上行以及美元指數走強或使外資流入A股放緩。

②金融股有望被「松綁」？ 華爾街大行盯上這些銀行潛力股

華爾街分析師認為，明年美國政府換屆后，預計監管將會放松，反壟斷審查的減少或將促進併購活動，而高關税的前景預計將導致更高的終端利率。花旗分析師Keith Horowitz在報告中寫道，監管、利率和信貸這三個關鍵風險「都在亮綠燈」。全球系統重要性銀行如摩根大通、美國銀行、富國銀行和高盛或將受益於更寬松的巴塞爾協議III末期規則。他預計，在巴塞爾協議III改革最終敲定之前，風險加權資產通脹將進一步被稀釋。新政府也有望為併購創造一個更加友好的環境，這對於Capital One Financial即將收購Discover Financial Services來説是一個好兆頭。Horowitz還認為，新一屆政府可能會提供更多的財政刺激並推動美國長債趨陡。由於固定利率資產的重新定價，這將對銀行基本面有利，KeyCorp、Ally Financial、PNC Financial Services、Huntington Bancshares和道富銀行將成最大受益者。在信貸方面，他認為，只要五年期利率不回到約4.70%的水平，商業地產趨勢面臨的風險就不會增加，他們主要擔心的是5年期和長期公債的陡峭度過高，可能對信貸基本面的幾個領域造成壓力。瑞銀分析師Erika Najarian指出，對提高關税的預期可能意味着聯邦基金利率的最終利率高於投資者預期。市場已經預計，到2025年底利率將達到3.75%-4.00%，比一個月前高出100個基點。與花旗一樣，瑞銀也認為新一屆政府會制定一個「不那麼嚴厲」的《巴塞爾協議III》終局規則，讓貨幣中心銀行和可能被排除在外的第四類銀行受益。

星展銀行鄧志堅：巴塞爾協議III的終局規則在2023年被提出，旨在要求大型銀行持有更多資本以增強金融體系的穩定性。然而，特朗普當選美國總統后，可能會導致該規則的最終確定被延迟。如果資本充足率下調，銀行業務將擴大。預計受惠的將是傳統銀行。如果配合利率下調，融資需求的增長將為銀行帶來更大營收。

國都證券投資顧問陳兆凌：從A股三季報來看，非銀金融表現更優，持續關注保險、券商、多元金融板塊表現。

③網安股飛塔前三季度累計淨利潤同比增長45.66% 4天漲近25%

飛塔最新財報顯示，第三季總收入15.1億美元，同比增長13%。其中，服務收入為10.3億美元，同比增長19%；產品收入為4.7億美元，同比增長1.7%；毛利率達83.2%，增長6.3%；營業利潤率達36.1%，增長1.3% 。2024財年前三財季累計收入42.96億美元，同比增長10.44%；累計淨利潤12.19億美元，同比增長45.66%。本財年累計基本每股收益為1.6美元，同比增長49.5%。飛塔股價上周五大漲9.9%，隔夜又繼續收漲5.58%至97.18美元。摩根士丹利分析師維持飛塔信息「買入」評級，維持目標價105美元。

星展銀行鄧志堅：網絡安全最近再度成為熱點，上周五全球知名網絡安全企業飛塔股價大漲近10%。網絡安全的需求一直保持升勢，預期全球網絡安全未來3年的營收將保持每年13%的增長，即從今年的1200億美元升至2028年的2000億美元。而且，最近網絡安全企業紛紛提升現金流，隨時可以投入研發和雲端的資本開支，甚至發起收購合併。CrowdStrike現在擁有40億美元現金，飛塔有22億美元，Palo Alto有15億美元。過去四年，網絡安全方面的收購合併涉及金額高達690億，比特朗普執政時期高出13%。飛塔前一季度的營收和盈利均創新高，同比增長分別為13%和67%。雖然前一季度主營業務盈利增長為12.5%，但預計全年主營業務盈利增長高達50%。

國都證券投資顧問陳兆凌：市場預期AI放松監管后將帶來更多安全隱患，網絡安全投入將大幅增加。

④美國最大醫生在線平臺Doximity提高2025財年營業收入展望 兩個交易日漲超41%

美國最大醫生在線平臺Doximity發佈了超越華爾街預期的財報，公司在截至9月30日的第二財季總收入1.37億美元，同比增長20%；盈利4420萬美元，同比增長44.4%；調整后每股收益為30美分；調整后EBITDA為7610萬美元，同比增長41%；受益於利潤增長，自由現金流為6680萬美元，較上一年的1160萬美元大幅增加。創始人兼首席執行官Jeff Tangney表示，臨牀工作流工具在二季度已有超過60萬的活躍用户，使用率創下歷史紀錄。Doximity預計其截至12月31日的第三財季營業收入在1.52億-1.53億美元，並將截至明年3月的全財年營收提升至5.35億-5.40億美元。公司股價上周五大漲超過34%，隔夜繼續收漲5.17%至61.26美元。巴克萊銀行分析師維持Doximity「買入」評級，並將目標價定為75美元。

星展銀行鄧志堅：特朗普的政策主張和行動主要集中在經濟、貿易、移民等領域，未必在醫療上會投入更大開支，因此在線醫療也許是一個業務發展的機會。尤其是科技發展之下，醫療的就診和治療方案可以遠程操作，反而提升醫療效率。這樣能為未來政府降低成本，增加效率。即使新一屆美國政府會實施醫療改革、醫保政策等的調整，可能不會影響到Doximity的業務發展，反而帶來更大的發展機遇。

國都證券投資顧問陳兆凌：前期由於三季報等因素醫藥板塊走勢相對較弱，后期在消費復甦等預期影響下，減肥藥板塊或有結構性機會。

⑤安進第三財季淨利潤同比增加63.58% 減肥藥或成下一金礦

近日，多家跨國大藥企先后發佈三季報，在其中大部分企業開始下調全年每股收益時，安進的財報收益卻給出了一張高分答卷。其中，安進第三季度營收84.58億美元，同比增長23.11%；淨利潤為28.30億美元，同比增加63.58%；按GAAP計算的每股淨收益同比增長62%至5.22美元。更具想象力的是，隨着新型大分子減肥藥AMG133的數據催化，這個反其道而行之，走GIPR拮抗的大分子抗體，或將成為安進的下一個金礦。截至11月4日，有23家機構對安進目標價做出預測，其中目標均價為333.22美元，其中最低為200.00美元，最高為405.00美元。安進隔夜收跌1.07%至321.81美元。

星展銀行鄧志堅：減肥藥是近年的熱門話題，主要是由於這種醫療手段不僅是一種突破，而且看來有很多生物科技巨頭都具備這種研究基礎。安進不但是骨質疏松和銀霄病藥品界的王者，也是腫瘤藥的領導者之一。現在它也加入減肥藥研發，正在推進拮抗GIPR的研究，藥物AMG133預期明年完成臨牀2期，作為GLP-1/GIPR的雙靶點藥物，該藥與其它相關藥物並不相同，其它藥物都是中小分子多肽的形式，部分類似禮來的奧格列龍是小分子化藥的形式，而安進的AMG133是抗體形式。減肥臨牀數據的一舉一動都影響着眾人對公司的預期，安進的AMG133的數據值得關注。預計安進今年全年主營業務盈利將增長56%。

國都證券投資顧問陳兆凌：AI+醫療以及智能可穿戴設備或為近期A股醫療行業的新看點。

(本文來自第一財經)