【華鑫量化策略|量化周報】不確定性集中落地，逢調整佈局

（來源：華鑫研究）

▌ 一周鑫思路

【市場核心驅動】重要靴子均落地，從資金倉位反饋看，我們認為內外投資者都在逐漸從過度的「政策預期」中脱敏；在特朗普和共和黨橫掃基本確定下，逐步接受中國政策不會有「一次性」、「不計代價」的爆發，而是會持續更久，見招拆招。11月8日或不是10月8日的翻版。

 【A股】震盪空間3320-3550，短期調整后逢低繼續配置我們推薦的長期績優方向：工業製造、可選消費、金融、材料；並關注環保公用事業。

 【美股年末融漲繼續】我們在10月20日着重推薦美股年末融漲機會。本周美股淨流入337億美元，靴子落地疊加衍生品和機構倉位回補，預計本次波段機會在12月18日前仍有5%空間。

 【A股北向配置型】主動外資淨流出3億美元，被動ETF淨流出4億美元，短期政策落地后的正常調整。

 【A股北向交易型】對衝基金交易清淡，維持在9月24日倉位水平。

 【板塊】：十一月繼續看多地產（謹慎）；工業製造中的新能源、機器人；材料中有色金屬、建材、鋼鐵；可選消費；必選消費（反彈）；能源（反彈）。

 【港股】：外資0.05億美元，南向和本土5.5億美元均為淨流入，繼續推薦；港股金股持倉紫金礦業H、郵儲銀行H、金沙中國有限公司、騰訊控股、舜宇光學科技，關注信義玻璃、中國海油H、中遠海控H。

【一級行業】：半導體、消費、化債。

▌ 風格觀點

紅利+成長。

▌ 寬基觀點

成長風格在二次衝高中佔優；建議保持紅利+化債底倉，主題科技股半導體、消費電子、金融軟件持續提供彈性。

▌ 行業/主題觀點

調入：電子。

調出：醫藥。

 行業：電力設備新能源、電子、有色金屬、電力、（建材、建築裝飾）、（石油石化、食品飲料）。

▌ ETF周首推

本周首推傳媒ETF（512980）和信息安全ETF（159613）。

 數據全部來自公開市場數據，市場環境出現巨大變化模型可能失效。基於歷史數據的模型存在失效風險，基金歷史業績不代表未來。

每周鑫思路

1.1

大類資產表現一覽

1.2

綜合觀點

整體結論：

【市場核心驅動】重要靴子均落地，從資金倉位反饋看，我們認為內外投資者都在逐漸從過度的「政策預期」中脱敏；在特朗普和共和黨橫掃基本確定下，逐步接受中國政策不會有「一次性」、「不計代價」的爆發，而是會持續更久，見招拆招。11月8日或不是10月8日的翻版。

 【A股】震盪空間3320-3550，短期調整后逢低繼續配置我們推薦的長期績優方向：工業製造、可選消費、金融、材料；並關注環保公用事業。

 【美股年末融漲繼續】我們在10月20日着重推薦美股年末融漲機會。本周美股淨流入337億美元，靴子落地疊加衍生品和機構倉位回補，預計本次波段機會在12月18日前仍有5%空間。

 【A股北向配置型】主動外資淨流出3億美元，被動ETF淨流出4億美元，短期政策落地后的正常調整。

 【A股北向交易型】對衝基金交易清淡，維持在9月24日倉位水平。

 【板塊】：十一月繼續看多地產（謹慎）；工業製造中的新能源、機器人；材料中有色金屬、建材、鋼鐵；可選消費；必選消費（反彈）；能源（反彈）。

 【港股】：外資0.05億美元，南向和本土5.5億美元均為淨流入，繼續推薦；港股金股持倉紫金礦業H、郵儲銀行H、金沙中國有限公司、騰訊控股、舜宇光學科技，關注信義玻璃、中國海油H、中遠海控H。

【一級行業】：半導體、消費、化債。

1.3

擇時觀點：

1.4

風格

紅利+成長。

1.5

寬基

成長風格在二次衝高中佔優；建議保持紅利+化債底倉，主題科技股半導體、消費電子、金融軟件持續提供彈性。

1.6

行業

調入：電子。

調出：醫藥。

 行業：電力設備新能源、電子、有色金屬、電力、（建材、建築裝飾）、（石油石化、食品飲料）。

1.7

每周首推ETF

本周首推傳媒ETF（512980）和信息安全ETF（159613）。

輪動框架介紹與組合績效回顧

我們認為行業內基本面邏輯發生改變時，首先體現在高頻行業數據的結果中。當市場上有影響力的投資者捕獲到上述信息變動時，會對這種信息做出響應。當市場對邏輯認可時，「聰明錢」將流入該行業或個股。最終體現在當期正式財報中。

基於上述框架，我們在前文中，分別構建了：

1. 代表投資者觀點變動的「財報預期」因子

2. 代表聰明錢交易行為的「與鯨同遊複合資金流因子」

用於行業比較和構建輪動策略。

PMS中我們展示相對於滬深300的收益率，長期累計超額收益顯著。另外我們計算與鯨同遊組合相較於行業等權基準超額情況：

l 「與鯨同遊」行業輪動組合上周絕對收益1.00%相對收益0.41%。

外圍市場跟蹤

因子監控

主流資金跟蹤

5.1

資金流向跟蹤

5.2

北向細分席位資金跟蹤

全景圖一覽

數據全部來自公開市場數據，市場環境出現巨大變化模型可能失效。基於歷史數據的模型存在失效風險，基金歷史業績不代表未來。

證券研究報告：《不確定性集中落地，逢調整佈局—定量策略周報》

對外發布時間：2024年11月10日

發佈機構：華鑫證券

本報告分析師：

呂思江  SAC編號：S1050522030001

馬晨  SAC編號：S1050522050001

量化和基金研究組簡介

呂思江：量化和基金研究首席，數學博士，2022年3月加入華鑫證券研究所。9年量化和基金研究經驗，覆蓋各類定量策略，尤其擅長定量資產配置、行業風格輪動、FOF和基金投顧策略研究。

馬晨：南加州大學金融工程碩士，上海財經大學金融工程學士，2022年3月加入華鑫證券研究所，主要覆蓋FOF和基金定量研究方面內容。

黃子軒：格拉斯哥大學碩士，2022年3月加入華鑫研究所。

武文靜：上海財經大學碩士，2023年7月加入華鑫研究所。

劉新源：哥倫比亞大學碩士，2023 年 10 月加入華鑫研究所。

本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格並註冊為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。

法律聲明

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