Gangtise投研日報 | 2024-11-12

製造 | 科技（10條）

01. 光伏分析師表示，目前硅片目前已經降至低位，硅片企業有抱團減產跡象，在產業鏈排產下降情況下，價格有回升可能。此外，目前硅料價格基本維持穩定，接近成本線且企業降價意願不強，未來可能維持底部價格甚至上漲。

02. 電子管理層表示，如果扣除轉財務費用、轉債影響和匯率影響，2024Q3公司的ODM業務虧損已不到1.5億元，相較於2024Q2減虧將近3億，減虧幅度大。安世半導體方面，2025年將在收入端和盈利端同時擁有兩位數的增長。

03. 銅箔分析師表示，傳統銅箔基本面方面，近期加工費有可能上漲。4月、7月份頭部銅箔大廠已經漲價兩次。頭部銅箔廠上市公司加動力度提高，部分已滿產，產能較大的幾家恢復到接近80%。Q3單季度噸盈利不太好是因為加動力逐漸恢復、排產九十月份纔起來、七八月份加動率低折舊佔比高，但單月情況不錯。短期價格有支撐，明年在頭部廠商滿產前提下加工費大概率上漲，且銅和鋁看漲時銅箔有庫存收益。

04. AI眼鏡分析師表示，11月8日Meta Rayban首個AI眼鏡零售店出現，體現了AI眼鏡作為具有裝飾屬性的電子消費品，線下門店體驗的重要性。對於大廠頭部的手機廠商，，從本月就會有品牌方陸續發佈相關產品，並且節奏較為密集。因為各品牌都想搶佔市場和消費者心智，基本上到明年6月份之前，主流品牌都會推出類似產品。

05. 家居分析師稱，從2024年10月份以來行業公司接單情況看，家居國補有5~10%的帶動效應，特別是10月中下旬開始有明顯變化，預計11月帶動效應將繼續加速。家居市場零售規模為6000~8000億元，若2025年國補金額為300億元，則可拉動行業約7%的增速。

06. 造船分析師表示，短期造船價雖有回調，但主要是成本端鋼價短期大幅下滑所致。今年8 ~9月鋼價同比降幅近20%影響船價，但目前鋼價企穩且短期有增長，預計船價后續會像之前那樣回調后繼續上漲，造船周期仍在上行未到高點。當前全球造船交付量2021年至今在8000~ 9000萬噸間徘徊無增長，在手訂單運力佔比14%，距上一輪周期高點52%還有很大距離，供需格局未變。

07. 民爆分析師稱，中央政府化債計劃利於減輕地方政府壓力，助於改善民爆行業與政府企業現金流結算。后期西藏重點水利工程、新疆新增煤礦及化工項目有望開工建設，2023年新疆煤炭產量為4.57億噸，預計2030年將達10~12億噸，此將對民爆行業需求形成驅動力。2024年初至今，國內12家主流民爆企業產能平均利用率為86%，反映出新疆和西藏項目帶來增量需求，2025年行業或迎來周期開始。

08. 整車分析師表示，10月電動車批發量達137萬，同比增長54%，環比增長17%，雖比之前預測數據低，但主要是部分廠家調整所致；零售端表現也不錯，新能源零售達119萬，同比增長55%。中低端產品增長強勁，A00級、A0級以及插電混動增長明顯。純電動佔比從9月的59%環比下降到57%，增程式佔比約9%，插電混動佔比從9月的32%環比增長到35%，去年同期僅24%份額，A級插混增長超強，以比亞迪宋秦為代表。11~12月面臨壓力，增長幅度相對温和，廠家銷量預計較穩，每月增長約10萬台，11月批發量在145萬左右，12月在150萬左右。

09. 複合集流體分析師表示，近期市場關注複合集流體在消費市場應用擴散，電池極片加工環節公司的招投標的呈現積極態度。在整車方面，近期複合鋁箔在寧德高端車型和海外三元體系產品中有量產放量動作。

10. 固態電池分析師表示，從今年上半年起，整車廠陸續發佈固態電池上車時間表，如上汽發佈相關車型，下半年奇瑞、斯特蘭蒂斯、長安汽車也有相關進展。近期產業方和資本市場將重點關注力投入到硫化物體系的全固態電池結構設計，其量產時間表多在2027~2028年進入小批量交付狀態，該體系可能是較理想的技術方案。

消費 | 醫健（2條）

01. 遊戲分析師表示，自2024年8月起，受《黑神話悟空》等大產品推動，國內遊戲行業大盤迎來雙位數高增長，8月達336億元峰值且同比雙位數增長態勢延續至9月，預計Q4同比表現也不錯。Q3遊戲上市公司營收同比增長8%，2025年綜合產品儲備、豐富度和估值角度，建議關注凱英網絡、吉比特和三七互娛三家公司。

02. 雙十一專家稱，2024年雙十一活動全周期天貓平臺銷售額為5072億元，同增15.21%，淘寶為3755億元，同增8.54%，平均增速為10~11%，略好於預期，淘系美粧板塊營收486億元，同增13.29%，遠超預期的7%。京東平臺銷售額增速或為11~12%，拼多多或超25%。預計2024Q4淘系大概率可完成全年9%的增速目標（GMV），2025年GMV增速目標或為7.8%。

材料 | 能源（1條）

01. 工業氣體分析師表示，國慶以來空分氣體氧氮氬近5周環比持續改善。 11月7日氧氣液氧價格同比上漲3%，年內首次同比轉正，是明顯的價格拐點。氬氣目前同比跌7%，因2023Q4價格向下，預計幾周后可能出現向上拐點。氮氣同比雖還跌40%多，但近幾周同比環比均上漲。

金融 | 基建（1條）

01. 建材分析師稱，此次化債計劃減輕了2025~2028年地方政府償債壓力，2028年前需消化隱債規模從14.3萬億降至2.3萬億。化債政策有利於釋放原本用於償還本金和利息的資源和資金，對基建實物工作量和保民生有積極效應。化債資金落地可修復建築建材企業資產負債表和現金流量表，減少利潤表減值，降低應收賬款減值，提高應收款周轉率，改變企業風險偏好從縮表到進取。

A股精選三季報要點（5條）

01. 中遠海控2024年第三季度業績表現亮眼，集裝箱航運業務量價齊升，帶動公司整體盈利能力大幅提升。第三季度營業收入同比增長72%，歸屬於上市公司股東的淨利潤同比增長286%，扣非淨利潤同比增長289%。主要效益指標方面，集裝箱航運業務收入同比增長39.5%，息税前利潤同比增長63.72%，息税前利潤率提升7.87個百分點。分航線來看，跨太平洋航線收入同比增長116%，亞歐航線收入同比增長104%，亞洲區內航線收入同比增長53%。碼頭業務前三季度總吞吐量同比增長7.08%，其中控股碼頭吞吐量同比增長6.89%。公司計劃以不超過20元/股的價格回購5,000萬至1億股A股，用於註銷並減少註冊資本，並同步實施H股回購。

02.華泰證券2024年第三季度報告顯示，公司業績顯著增長。前三季度營業收入和淨利潤分別達到314.24億元和125.21億元，同比增長15.41%和30.63%。第三季度淨利潤更是同比大增137.98%。主要增長動力來自非經常性損益，包括處置子公司收益和政府補助。扣除非經常性損益后，前三季度淨利潤同比下降35.29%。公司資產負債結構有所優化，總資產和負債規模均有所下降。貨幣資金大幅增加，短期借款和應付短期融資款大幅減少。公司淨資本充足，風險控制指標良好。報告期內，公司完成了部分A 股限制性股票的回購註銷，並出售了美國控股子公司AssetMark的全部股權。

03.西寧特鋼2024年第三季度報告顯示，公司營業收入較去年同期大幅增長101.67%，達到14.19億元，主要得益於產品銷量增加。然而，公司淨利潤仍為負，年初至報告期末歸屬於上市公司股東的淨利潤為-4.03億元，同比減虧65.48%。這主要歸因於產銷量提升、降本增效、財務費用降低以及合併報表範圍變化等因素。財務數據顯示，公司總資產較上年末減少6.60%，主要由於65MW亞臨界節能降碳綠色環保綜合發電項目投入增加。流動資產大幅減少，主要由於支付貨款和歸還借款等；非流動資產增加，主要由於長期借款等重分類所致。公司經營活動產生的現金流量淨額為負，主要由於支付貨款等所致。投資活動產生的現金流量淨額也為負，主要由於65MW項目投入增加。籌資活動產生的現金流量淨額為正，主要由於歸還到期借款所致。

04.中國東航2024年第三季度報告顯示，公司營業收入為383.86億元，同比增長6.23%，但歸屬於上市公司股東的淨利潤為-2.6億元，同比下降28.18%，主要受國內客運市場競爭加劇、部分國際市場運力尚未恢復、高鐵競爭、油價高位波動等因素影響。報告期內，公司進行了多項重大事項，包括A 股限售股上市流通、吉祥航空吸收合併上海吉道航、回購並註銷公司股份、以吸收合併方式對一二三航空有限公司實施清算註銷、對上海航空有限公司增資45億元等。此外，公司還公告了控股股東增持計劃實施完畢、改聘2024年度財務報告審計師及內控審計師、高級管理人員變動等事項。

05.中國中車2024年第三季度報告顯示，公司整體經營狀況良好。第三季度營業收入為625.44億元，同比增長12.22%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為30.44億元，同比增長13.11%。1-9月累計營業收入1525.83億元，同比增長6.67%；歸屬於上市公司股東的淨利潤72.45億元，同比增長17.77%。報告期內，鐵路裝備業務表現亮眼，收入同比增長36.69%，主要得益於動車組和客車收入的增加。然而，城軌與城市基礎設施業務、新產業業務和現代服務業務收入均出現不同程度下滑。公司1-9月新簽訂單約2122億元人民幣，其中國際業務簽約額約342億元人民幣。

01.Turkcell Iletisim（TKC.N）2024年第三季度業績會：公司在2024年第三季度實現了6.9%的收入增長，達到402億土耳其里拉，主要由Turkcell Türkiye的強勁ARPU和用户增長推動。Techfin部門收入增長30.9%，其中Paycell收入增長19.6%，Financell收入增長38.1%。EBITDA增長10.4%，達到178億土耳其里拉，EBITDA利潤率為44.2%。淨收入為143億土耳其里拉，包括出售烏克蘭子公司的收益。淨槓桿率降至0.1倍，外匯淨多頭頭寸為2.28億美元。公司將2024年的收入增長預期調整為7%，並維持EBITDA利潤率目標約為42%。

02.Fortuna Mining（FSM.N）2024年第三季度業績會：公司在2024年第三季度取得了創紀錄的財務業績，銷售額達到2.75億美元，預計全年銷售額將超過10億美元。公司從金價上漲中受益，平均實現價格為每盎司2490美元。第三季度收益為5050萬美元，每股收益0.16美元，遠高於分析師預期的0.11美元。EBITDA為1.31億美元，佔銷售額的48%，自由現金流為5600萬美元。公司資本配置優先考慮資產負債表的強度和回報股東，目前現金頭寸為1.81億美元，總流動性為4.31億美元。

03.阿瑞斯商業地產（ACRE.N）2024年第三季度業績電話會：公司第三季度GAAP淨虧損為590萬美元，而可分配收益為370萬美元，其中包括北卡羅來納州辦公物業的580萬美元已實現虧損。公司的風險評級4級和5級貸款減少了1.57億美元，佔總貸款組合的17%。資本和流動性方面，公司可用資本為1.34億美元，財務槓桿降至13億美元，淨債務股本比下降至1.8倍。公司宣佈了2024年第四季度每股普通股0.25美元的定期現金股息，展現了對股東回報的承諾。展望未來，ACRE計劃在2025年加速解決風險評級為4級和5級的貸款，並通過再投資償還款項來重塑投資組合。

04. Ring Energy（REI.A）2024年第三季度業績電話會：公司在2024年第三季度取得了顯著的運營和財務業績，銷售額和年初至今的總銷量均創紀錄。公司平均每天總銷量同比增長11%，每桶油當量的全部現金運營成本下降了2%，調整后的EBITDA同比增長7%，調整后的自由現金流增長了34%。第三季度資本支出為4270萬美元，預計全年資本支出在1.47億至1.55億美元之間。2024年全年產量指導更新為每天13,250至13,450桶原油和每天19,500至19,800桶油當量，石油佔比68%。公司對衝了約600,000桶石油，約佔預計石油銷量的48%。公司認為其股價相對於行業願意為類似資產支付的價值有很大的折扣，提供了一個投資機會。

05.WhiteHorse Finance (WHF) 2024年第三季度業績電話會：公司在2024年第三季度的業績表現不佳，主要由於投資組合價值下降。第三季度GAAP淨投資收入和核心NII為920萬美元，或每股0.394美元，略低於第二季度的930萬美元或每股0.40美元。第三季度末每股NAV為12.77美元，較上一季度下降5.1%。公司資本部署總額為5100萬美元，總還款和銷售為3020萬美元，淨部署額為2080萬美元。99%的債務組合爲第一留置權，高級擔保，投資組合中約63%為贊助商，37%為非贊助商。公司預計第四季度交易量將較為温和，預計還款活動將保持在高位直至2025年。此外，公司宣佈第四季度股息為每股0.385美元，與上一季度一致。

不進行研究的投資，就像打撲克從不看牌一樣，必然失敗。

——彼得·林奇

（轉自：Gangtise投研）