淨值已創歷史新高，招商基金翟相棟三季度調倉：增持光模塊、PCB，賠率較高的線下消費、消費醫療服務等

（來源：六里投資報）

基金三季報已披露完畢。

在三季度，得益於「9·24」行情啟動，權益基金淨值開始反彈，但在三季度淨值增長能超過25%以上的並不多，翟相棟管理的招商優勢企業基金就是其中之一，三季度淨值增長率28.81%。

在「9·24」之前的兩個多月時間中，市場呈現幾乎單邊下行的局面，但招商優勢企業的淨值跌幅很小。藉助這一波行情，基金淨值已創出歷史新高。

如果從「9·24」以來這一個多月來看，截至10月30日，招商優勢企業淨值增長達到了33%。

資料顯示，翟相棟從2022年4月開始接管招商優勢企業，截至今年10月30日，共取得了73.47%的總回報；

特別是在2023年熊市還取了27.25%的收益，這名基金經理開始逐漸為市場所知。

投資報（Liulishidian）從三季報中提煉了這隻基金的幾個特點：

1、三季度實現28.81%收益，

淨值已創歷史新高

首先，從基金表現來説，招商優勢企業在三季度的表現是頗為優越的，單季度內收益率為28.81%；

一方面，淨值的上漲必然要歸功於9月最后一周的急速反彈；

而另一方面，也有賴於基金在9月最后一周之前的佈局；

可以説，在「9·24」之前的兩個多月時間中，市場呈現幾乎單邊下行的局面，但招商優勢企業的跌幅較小。

這也使得，在「924」反彈后，基金淨值迅速反彈，收復前期的小幅下跌，並且甚至在10月8日創出淨值歷史新高。

經歷了幾年熊市后，還能創出淨值新高的權益基金非常難得，

這意味着所有此前買入了這支基金的持有人，都實現了持有期間的正回報。

2、資金曾持續淨申購，

最新規模達66.87億

除了這一輪反彈表現優異，招商優勢企業在2023年全年，以及今年以來的收益率都頗為可觀。

2023年，招商優勢企業取得了27.25%的收益率，在全市場基金中居前；

今年以來，招商優勢企業又取得了24.55%的回報；

良好的賺錢效應吸引了資金的淨申購，

從2023年以來，一直到今年二季度，招商優勢企業的持有份額不斷增加，從8.37億份增加到了16.30億份，連續5個季度呈現淨申購。

但在三季度，這一情況出現了變化，三季度基金出現淨贖回，份額回落至15.29億份，與一季度持平。

結合淨值表現來看，或與9月前半月相對萎靡的行情有關。

儘管三季度呈現淨贖回，但在淨值的快速增長下，招商優勢企業的規模不降反增，

從二季度末的55.35億元增長至三季度末的66.87億元，而這也是招商優勢企業連續第4個季度的規模增長。

3、倉位維持高水平，

港股配置比例超45%

從倉位角度來看，招商優勢企業今年以來的倉位一直保持94%以上、接近95%的高水平。

在今年一季度期間，招商優勢企業通過了修改產品合同，由靈活配置型基金轉為偏股混合型；

新合同約定，基金的股票投資比例由「0-80%」變更為「60-95%」，且可以通過滬深港通配置「0-50%」比例的港股資產。

在這次合同修改之后，翟相棟逐漸清倉了原先近 20%的可轉債資產，組合的股票倉位由過去 80%提升至95%，且開始配置港股資產。

對於港股，翟相棟在今年上半年是一個逐漸增配的過程；

一季度時，港股通標的佔比僅有21.85%，到二季度末就達到了45.28%，三季度繼續維持這一水平，達到45.36%；

相當於A股在整體持倉中的權重，僅比港股高出4個點，這樣的港股配置比例處在一個非常高的水平。

4、新進買入眼科龍頭，

並加到第一大重倉位置

對於三季度持倉的變化，基金經理在三季報中做出了總結：

1）大幅增加了處於周期底部、賠率較高的行業（如國內線下消費、消費醫療服務等順周期行業）的配置比例。 

2）較大幅度增加了景氣持續超預期的行業（如 AI 算力的光模塊、PCB 等行業）的配置比例。 

3）對悲觀預期得到一定修復、賠率略有下降的醫藥行業（如CXO等）進行了一定比例的獲利了結。

具體而言，可以看到，招商優勢企業的前十大重倉股在三季度增減持參半。

新進買入的個股僅一支，就是直接被加到第一大重倉的眼科龍頭，

可以歸類到基金經理在三季報中所總結的第一類——

處於周期底部、賠率較高的行業，消費醫療。

眼科龍頭的股價在2021年6月和醫藥大行業一起見頂以后，就開始了漫長的下行。

從2021年6月的高點到2024年8月的低點，三年時間，該股股價跌去了70%不止。

翟相棟選擇加倉的這一時間，也是該股股價處於極低位置的階段，到9月下旬，其股價開始有所反彈，並且在9月最后一周隨市場一起拉昇；

從8月低點到9月底的高點，該股的股價漲幅最高超過了100%，這樣大的彈性也為招商優勢企業大幅跑贏市場奠定了基礎。

增持方面來看，翟相棟三季度增持的標的有三支，分別是名創優品、騰訊控股、博瑞醫藥；

名創優品加倉幅度巨大，從中報時僅佔比0.2%加到了前十大重倉。

減持方面，前十大顯示出來的減持個股有5支，分別是嗶哩嗶哩-W、藥明康德、藥明合聯、泰格醫藥、美圖公司。

藥明系的這兩家公司加上泰格醫藥，被減持的邏輯比較明確，正是基金經理在三季報中所講到的——

「對悲觀預期得到一定修復、賠率略有下降的醫藥行業進行了一定比例的獲利了結」。

以泰格醫藥為例，今年一季度，翟相棟買入這支個股並將其加入前十大，中報時顯示，招商優勢企業不僅重倉持有泰格醫藥的A股，同時也持有一些H股。

從泰格醫藥的股價來看，從2月的低點到三季度期間，其股價的確有所回升，尤其是在「924」的這一周，實現了快速拉昇，給了基金獲利了結的可能。

5、加倉光模塊、PCB，

為后續表現打下基礎

值得關注的是，翟相棟的第二條操作——「較大幅度增加了景氣持續超預期的行業（如AI算力的光模塊、PCB等行業）的配置比例」在前十大中尚未有體現。

投資報統計顯示，翟相棟從2022年開始管理招商優勢企業后，電子一直是其組合的第一大重倉行業，一度佔比達到過67%。

到2023年，隨着AI行情的演繹，招商優勢企業淨值多有表現的同時，翟相棟也在逐漸減少組合對電子行業的配置。

雖然電子仍然是組合的第一大重倉，但其權重從2022年年報時的67.05%，開始逐漸下降到2023年中報時的35.03%、2023年年報時的29.47%；

到2024年中報，醫藥已經取代電子成爲了翟相棟組合的第一大重倉行業，而電子行業的佔比又繼續下降到了22.24%。

前十大中唯一保留的一支電子股是聖邦股份，其持股數量在三季度並未有增減。

從10月以來算力鏈條個股表現來看，基金經理增加了對光模塊、PCB等方向的配置，這為基金淨值后續表現提前打下了良好的基礎。