大膽資本，大膽！

轉自：上觀新聞

近年來，「基金招商」正成為各地招商引資新法寶。2024年4月，首次在中央政治局會議上被提及的「耐心資本」，也正被各地招商工作所重視。由於創業投資事關科技創新、產業升級和高質量發展，要推動國資出資成為更有擔當的長期資本、耐心資本，為此需完善國有資金出資、考覈、容錯、退出相關政策措施。長期來看，挑起「耐心資本」重擔的國資基金，有望成為培育發展新質生產力的重要推動力量。

但是，成為投小、投早、投硬科技的「耐心資本」所藴含的風險與國資確保國有資產保值增值的內在要求和厭惡風險的投資風格天然相悖。近日，位於珠三角的深圳首提「大膽資本」概念——深圳市委金融辦發佈《深圳市促進創業投資高質量發展行動方案（2024—2026）（公開徵求意見稿）》，其中提到培育引導耐心資本、大膽資本服務深圳市「20+8」戰略性新興產業和未來產業集羣，支持國資基金大膽試錯，發揮好財政資金的槓桿放大作用，並對完善容錯機制等進行詳細闡述。

作為「大膽資本」，國資基金被支持大膽試錯，不只是深圳在做，長三角多個城市已在探索、實踐。

近期，2024世界製造業大會在安徽合肥舉行。記者來到本屆大會在駱崗公園首次增設的大規模室外展區採訪，其間，兩家低空經濟受訪企業均有合肥地方國資入股，一家是eVTOL製造企業、一家是eVTOL運營企業。這家制造企業——合肥覽翌航空科技有限公司成立於2023年5月，公司創始人黨鐵紅介紹，其核心創業團隊主要來自中國商飛，由於合肥國資的大膽投資，公司將總部放在合肥，並在上海浦江鎮設置研發中心，充分利用長三角一體化優勢。黨鐵紅表示，全國範圍內低空經濟好的投資標的就那麼多，有時若地方不願承擔風險，投早、投小，或將錯失「花小錢辦大事」的良機。

這樣的案例在長三角不在少數。談及新能源汽車產業，同在長三角的合肥、常州武進分別投資蔚來、理想汽車的行動，常被作為成功案例剖析。事實也的確如此。2020年，蔚來處於至暗時刻，合肥已是蔚來接洽的第19座城市，當時合肥主導國資大膽投資70億元，挽救了蔚來，並很快收到5倍收益，今年9月相同的出資方再向蔚來加碼投資33億元。而提到武進引進理想汽車，總繞不開3張PPT的故事：2016年，當時的車和家公司負責人李想，僅帶着3張PPT來到常州，最終獲武進資金、廠房等多方面支持，讓后來的理想汽車從PPT變成產品。今年10月14日，理想汽車第100萬輛整車下線，若從2019年11月首輛理想汽車下線算起，距此不足5年。

很多人不知道的是，除了蔚來汽車外，合肥投資的其他新能源項目大多無疾而終，武進干部如今回想起當年引進理想的場景，也不免捏把冷汗——在武進區委常委會對是否落地理想汽車投票時，最終以一票優勢落地。

2016年、2021年，無錫啟動兩期共15億元規模的天使投資基金。「不要看單個項目，而是要看總盤子。」無錫市創新投資集團天使投資團隊董事總經理童話介紹，第一期天使基金共投資94個項目，項目盈利可覆蓋虧損，其中佰澳達與邑文科技估值已翻數倍，分屬生物醫藥、集成電路地標產業。無錫天使投資單個項目最高不超過500萬元，這也是虧損上限，投資主要聚焦集成電路、生物醫藥、物聯網等硬科技項目，「有時只需一兩個項目發展起來，就能覆蓋虧損」。2021年9月，《無錫市天使投資引導基金管理暫行辦法》出臺，天使基金整體容虧率提升至40%，相比之下市場化基金參與產業招商的容虧率約為20%。無錫市委金融工委副書記張泓駿透露，無錫正謀劃進一步提升容虧率。

今年6月、7月，無錫分別與中國香港、新加坡的高校合作，創立總規模2億元的天使基金，將投資帶到「實驗室門口」，其投資標的均為集成電路等硬科技項目，單個項目限額為200萬元。「讓投資人員到實驗室門口，讓科研人員見到的第一個人就是我們的人。」張泓駿説，背后是無錫天使投資基金「投更早、投更小、投硬科技」的決心。

不難看出，鼓勵投早投小投硬科技、大膽試錯的「大膽資本」，已讓一些城市收穫紅利。要發展「大膽資本」，除明確基金寬容「失敗」的容虧率外，同時，還需明確盡職免責的容錯機制，尤其對於投資量大、周期長、風險大的項目，只要是經歷科學論證、綜合分析、全面盡調形成的投資決策，應弱化對於個人的追責，讓團隊敢投、願投、主動投。此外，還要對設立的產業基金考覈投資率，倒逼產業基金及時投到項目，助力產業發展，而非「讓錢躺在賬户上」。

「大膽資本」如何做到「膽大」之外，更要「心細」？相關專家建議，一方面，要加強投資團隊的獎勵，切實鼓勵「多勞多得」，讓招商人員可在資金到位、開工、投產和達規達產等不同階段，獲得相應獎勵；另一方面，根據不同發展階段科學考覈項目，如前幾年考覈研發投入、專利申請數量等技術指標，到了一定階段考覈銷售數字等市場指標。