比亞迪：Q3業績穩健增長，10月銷量超50萬輛

事件：公司發佈2024年三季報，公司Q3實現營收2011.2億元，同比+24.0%；實現歸母淨利潤116.1億元，同比+11.5%；實現扣非歸母淨利潤108.8億元，同比+12.7%；毛利率21.89%，同比-0.23pct，環比+3.2pct。10月，比亞迪實現銷量50.3萬輛。

點評：

24Q3業績穩健增長，單車淨利環比提升。公司Q3實現營收2011.2億元，同比+24.0%；實現歸母淨利潤116.1億元，同比+11.5%。公司Q1-Q3實現營收5022.5億元，同比+18.9%；實現歸母淨利潤252.4億元，同比+18.1%。公司Q3毛利率21.9%，環比+3.2pct；淨利率6.0%，環比+0.7pct。Q3單季度公司實現銷量113.5萬輛，同比+37.7%，單車營收13.9萬元，同比-9.3%，環比+2.2%；單車淨利0.9萬元，同比-17.8%，環比+7.3%。公司單季度單車營收環比實現增長，季度銷量破百萬帶動規模效應進一步提升，單車淨利環比持續提升。

王朝海洋DM5.0新車+高端化全面發力，公司10月銷量突破50萬輛。10月比亞迪實現銷量50.3萬輛，創中國車企月銷記錄，其中乘用車銷量50.0萬輛，同比+66.2%；1-10月比亞迪實現銷量323.7萬輛，同比+36.5%。DM5.0帶動王朝海洋穩健增長，10月王朝網和海洋網分別實現銷量25.1萬、23.0萬輛。高端化持續突破，10月騰勢實現銷量1.1萬輛，其中新車騰勢Z9GT銷量突破3000台；方程豹實現銷量6026輛，環比+11.1%；仰望實現銷量282輛。

智能化持續發力，乘用車業務全球化佈局加速。上半年比亞迪整車智能戰略發佈，「天神之眼」高階智能駕駛輔助系統量產交付。比亞迪方程豹與華為簽訂智能駕駛合作協議，方程豹豹8車型將搭載華為乾崑高階智駕ADS3.0，ADS3.0首發安全優先的端到端網絡架構，實現了前向+側向+后向防碰撞能力升級。出海方面，10月比亞迪乘用車海外銷量3.1萬輛，1-10月累計銷量突破30萬輛。截至6月，公司新能源乘用車已進入77個國家和地區；公司本地化生產進程已在烏茲別克斯坦、泰國、巴西與匈牙利穩步推進。

盈利預測與投資評級：王朝海洋DM5.0新車拉動銷量基本盤量利齊升，高端化&出海&智能化穩步推進，有望進一步提升業績&估值中樞。我們預計公司2024-2026年歸母淨利潤為396億元、512億元、624億元，對應PE分別為23倍、17倍和14倍，維持「買入」評級。

風險因素：高端品牌車型銷量不及預期；新車型銷量不及預期；上游原材料價格波動風險等。