深度 | 中歐基金葛蘭減持中藥標的，持續看好創新葯械

9月下旬以來的行情中，醫藥行業終於一改頹勢，跟上了市場的步伐。截至10月25日，申萬醫藥指數自9月24日以來漲幅為26.23%，在31個同級指數中排在第16位，正好是中位數，且強於滬深300指數（漲幅23.15%）。

那麼，醫藥行業后市機會何在？

作為醫藥基金管理規模居首、主動權益類基金管理規模位列第三的基金經理，中歐基金葛蘭明確表示看好創新葯械及其產業鏈，並已在該領域進行了重點配置，對醫療器械設備領域則相對審慎。

葛蘭目前管理了3只基金（僅計主代碼），即中歐醫療健康（003095）、中歐醫療創新（006228）及中歐明睿新起點（001000），截至三季度末資產淨值分別為374.28億元、82.09億元及12.48億元，合計469億元。

根據《財中社》對相關數據的梳理結果，同期，公募醫藥主題基金（名稱含醫、藥二字，含ETF及QDII）有227只，資產淨值合計3115億元，其中，葛蘭管理的上述2只基金即佔到14.65%。

因此，儘管過去三年中歐醫療健康及中歐醫療創新的業績遭遇大幅回撤，回報率分別為-50.47%及-57.27%，作為醫藥基金一姐，葛蘭的觀點仍值得投資者重視。

葛蘭認為，在行業基本面上，醫藥生物行業內部不同細分行業處在不同盈利周期，但整體較為穩定。政策層面總體相對平穩，儘管部分省市部分試點政策引起較多市場關注，但總體上延續了「高創新性」、「高臨牀價值」以及「高性價比」的產業引導趨勢。

企業經營方面，2023年第三季度國內醫療合規化持續推進，基數較低，2024年第三季度同比呈現了一定程度的增長；治療性藥品等醫療需求剛性更強，相對恢復更好；設備等受制於需求方資金壓力，招採節奏有所放緩。

「在宏觀環境持續變化、行業內部不斷調整的階段中，我們仍舊認為只有具備核心產品競爭力、高效經營管理能力的優質企業才能夠真正走出產業調整周期，迎來可持續的長期發展。基於長期價值投資的思路，同時結合企業的盈利周期、歷史估值水平、經營趨勢等，我們在創新葯械及其產業鏈、OTC、消費醫療等領域進行了重點配置。」葛蘭在三季報中如是寫道。

持倉方面，葛蘭管理的上述兩隻產品三季度末十大重倉股涵蓋了共計14只醫藥標的，與二季度末相比少了1只。

具體來説，二季度末重倉持有的15只標的中，恆瑞醫藥、愛爾眼科、華潤三九、康方生物、東阿阿膠、凱萊英、康龍化成、邁瑞醫療、泰格醫藥、同仁堂、藥明康德、藥明生物等12只仍被重倉持有，片仔癀、固生堂、九州藥業等3只中藥標的下榜，取而代之的是藥明合聯及科倫博泰生物-B。

仍被重倉持有的上述12只標的中，藥明康德、康龍化成、泰格醫藥、凱萊英等主營醫藥研發外包業務的藥企被不同程度增持，恆瑞醫藥、愛爾眼科、東阿阿膠等標的則被不同程度減持。

展望后市，葛蘭表示繼續看好創新葯械及其產業鏈。其理由是，國內創新葯國家談判推進方面，國家對於真正「高創新性」和「高臨牀價值」創新葯仍維持着一貫性支持態度；創新產品競爭力持續提升，在9月舉辦的重要國際會議WCLC上，部分中國產品在重要疾病領域發佈了對比全球一線療法的優秀結果數據；產品力提升使得國內企業在對外授權數量上持續增加，NewCo模式不斷探索，這也給國內企業融資帶來了新的途徑，相關融資可以使得中國創新葯企業實現長期發展；從全球創新領域探索來看，GLP1等相關靶點的研究仍在持續深入，適應症領域拓展以及不同給藥周期、給藥途徑等新品種也在持續推進，相關領域市場規模仍未到天花板。

至於醫療器械設備領域，葛蘭表示，2024年前三季度需求方的財務壓力、設備置換的政策推進使得采購周期有所波動。隨着置換方案逐步落地、國家重磅經濟政策密集出臺，需求剛性的設備採購有望實現一定程度的修復。

（文章來源：財中社）