財報前瞻丨Q1營收料大增14%！微軟下血本注資AI，能否帶來超額回報？

微軟 $MSFT 將於美東時間10月30日盤后公佈2025財年第一財季的業績。據彭博分析師預期，微軟第一財季營收為644.9億美元，同比增加14%；每股收益為3.11美元，同比增加4%。

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回顧微軟過去8個財季表現，每股收益皆超出市場預期，盈利公佈后的股價變動平均為±3.62%，最大漲幅為+7.24%，最大跌幅為-7.71%；財報日股價上漲概率為37.5%。

近期，微軟在全球市值排名中被英偉達超越，降至第三位。自今年4月底以來，微軟的股價漲幅僅為5%，而同期納斯達克指數的漲幅達到了18%。儘管微軟預計本財年的支出將比上一財年增加36%，這些投資將用於加速人工智能技術在產品中的整合，預期將促進未來的收入增長。不過，從短期來看，這種增加的支出對股價造成了一定的下行壓力，並可能對投資者情緒產生負面影響。

除此之外，微軟還在8月份更新了其 2025 財年投資者指標，其中包括對公司幾個重要部門的調整。經調整后三個主營部門的內容如下：

• 智能雲：包括Azure公共雲、Windows服務器、GitHub的智能雲業務部門。
• 生產力和業務流程：包括Microsoft 365商業軟件收入匯總，語音識別軟件Nuance等。
• 更多個人計算：包括包含Copilot Pro，Windows操作系統、Surface硬件、Xbox遊戲機以及視頻遊戲公司動視暴雪在內的更多個人計算業務部門。

Bernstein分析師認為，「本季度的重點可能更多地放在理解數字上，而不是數字本身。管理層重新劃分了業務，調整了產品和服務，這將使投資者更難輕松理解業績。從根本上説，除了報告之外，沒有什麼改變——雲計算，尤其是Azure是增長的重要推動力，在Gen AI取得成功的地方，微軟都是最有可能的候選者。」

微軟本季度關鍵看點

雖然微軟的三個部門重新洗牌，但市場仍將密切關注微軟Azure和雲服務的營收增速，收入增長仍是微軟的關鍵指標。德意志銀行分析師表示，他們預計 Azure 在第一財季的增長率將在 35% 左右，並補充稱，微軟「需要提供 Azure 的優異表現和指導，並且幾乎不會出現任何減速」，才能滿足投資者的高期望。隨着該公司擴大人工智能能力，分析師還將關注 Azure 利潤率的更新，這一因素在第四季度略微壓縮了雲計算利潤率。

其次，微軟生產力和個人計算部門在本財年第一季度的強勁表現備受矚目，特別是公司將Copilot等人工智能功能整合到產品中。Microsoft 365及其Copilot AI的商業化進程尤其引人關注。這些工具的用户基礎已顯著增長，目前每月活躍用户超過4800萬。它們得益於企業採用與 AI 集成的低代碼解決方案，且在過去一年推動了平臺40%的增長。公司管理層在上月的花旗全球TMT會議上特別強調了這一點，並認為這一增長潛力有望達到當前水平的10倍。

此外，有關資本支出方面，市場憂慮重重。微軟整個2024財年支出達500億美元，並在7月份公佈業績時指出，將增加對人工智能基礎設施的投資，以滿足 AI 需求。市場預期2025財年資本支出可能達800億美元，這無疑會削弱其利潤率和加大市場對AI回報的擔憂。但高盛分析師看法較為樂觀，他們認為微軟的擴張是「向 Gen-AI 結構性轉變之前的必要投資，這可能會為 AI 技術堆棧的所有層面帶來巨大的盈利機會」。

微軟績前其他看點

和OpenAI的140 億美元的股權轉化談判

OpenAl正從非營利性組織轉型為營利性公司，作為 OpenAl最大投資者，微軟最終可能會擁有⼀個⼤額股份。微軟⾃ 2019 年以來已向 OpenAI 投資了 137.5 億美元，包括其在該初創公司最新 66 億美元融資中的份額。一個關鍵重點是向微軟和 OpenAI 員工分配股權，同時解決反壟斷問題。微軟與 OpenAI 之間的關係複雜，兩家公司在財務和技術上緊密相連。微軟是 OpenAI 的獨家雲服務提供商，並在Copilot AI 應⽤中使⽤其技術。

出手「囤電」，微軟瞄準核能為AI提供電力

微軟最近與美國領先的核能發電公司星座能源簽訂了一項戰略協議，根據該協議，微軟將購買星座能源計劃重啟的三里島核電站的全部發電量，以支持其數據中心的能源需求。微軟已承諾購買這些電力長達二十年，儘管具體的財務細節尚未公開。這是微軟首次為其業務專門獲得100%核能的電廠。分析認為，這一決定標誌着AI產業對核能行業的興趣激增，因為隨着AI對電力需求的急劇增加，核能作為一種清潔且可靠的能源選擇越來越受到重視。高盛預測，到2030年，數據中心的電力消耗將佔美國總電力需求的8%，而目前這一比例為3%。

微軟GB200芯片訂單量激增3-4倍 

天風國際證券分析師郭明錤最新發布英偉達Blackwell GB200芯片的產業鏈訂單信息顯示，目前微軟是全球最大的GB200客户，今年第四季度訂單量激增3—4倍，訂單量超過其他所有云服務商的總和。微軟計劃優先在低温數據中心部署Blackwell GB200，以主動緩解因冷卻系統優化時間不足可能帶來的潛在影響。

華爾街分析師投資建議

財報前夕，華爾街分析師對微軟前景的看法出現分歧。奧本海默的分析師將微軟的股票評級從「跑贏大盤」調整為「表現一般」或「中性」，他在報告中指出，市場對微軟最近一個季度的收入和每股收益的預期可能過高，而支持AI計劃的資本和運營支出的增加可能會對利潤率造成壓力。他特別提到，與合作伙伴OpenAI相關的不斷增加的虧損是他們「最擔憂的問題」。

與此同時，美銀證券的分析師Brad Sills維持對微軟的「買入」評級，並將目標價設定為510美元。他在研究報告中表示，預計Azure的增長將在下半年加快，這將成為推動股價上漲的積極因素。TD Cowen也保持對微軟的樂觀態度，認為穩定的需求和微軟產品和服務的戰略定位是其信心的來源，儘管公司正在逐步引入像Copilot這樣的新產品。

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