國泰君安：蘋果代工全球佈局 3C設備商有望受益

智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研報稱，立訊、富士康等果鏈代工廠積極佈局印度及東南亞，有望拉動新一輪設備投資，同時后端組裝及外觀缺陷檢測兩大環節有望充分受益。根據該行測算，若蘋果(AAPL.US)將印度代工份額提升至38%，則有望拉動設備投資額為98.5億元，相對每年設備更新需求的彈性為75%。在蘋果提升印度及東南亞代工份額前，其需大幅提升產線自動化率，當前瓶頸主要在后端組裝及外觀缺陷檢測兩大環節。

國泰君安主要觀點如下：

立訊、富士康等果鏈代工廠積極佈局印度及東南亞，有望拉動新一輪設備投資。

截至2023 年，蘋果代工產能約90%在中國大陸。考慮到市場增長潛力，蘋果擬提升印度及東南亞地區代工產能佔比。蘋果計劃2025 年將印度代工份額提升至25%(24 年約為13%)，且未來將進一步提升。為配合蘋果戰略，主流代工廠商立訊精密、富士康等也在積極佈局印度及東南亞市場。憑藉更快的響應速度及蘋果出於均衡供應鏈份額的舉措，預計內資代工廠有望在該輪產能全球化佈局中進一步提升份額。

內資代工廠份額的進一步提升也有望進一步拉動對國產3C 設備的採購。蘋果代工產能轉移過程將拉動SMT段設備、組裝測試及檢測等設備需求，相關環節設備廠商有望充分受益。

蘋果代工全球佈局前優先提升自動化率，后端組裝及外觀缺陷檢測兩大環節有望充分受益。

短期看，受印度產業工人素質較低、營商環境有待提升等因素影響，印度代工份額提升進度進度有所放緩。當前手機代工等屬勞動密集型行業，工人為新建產能的核心瓶頸。為解決工人這一瓶頸，蘋果當前主要通過提升產線自動化率來實現。

目前蘋果手機組裝產線對人員依賴大的主要為非標屬性偏高的兩大環節——后端組裝及外觀缺陷檢測，上述環節蘋果正大力推進自動化改造。故蘋果代工全球化佈局對設備支出的影響分兩步看，一方面，后端組裝及外觀缺陷檢測環節自動化率提升將新增設備採購;另一方面，在自動化滲透率提升至較高程度后，蘋果提升印度及東南亞代工份額比例將帶動各個環節3C設備的新一輪採購。

催化劑：蘋果加速推進FATP及外觀缺陷檢項目落地、蘋果加速代工產能全球化佈局速度

投資建議：以蘋果為代表的手機品牌商提升印度及東南亞地區的代工產能佔比有望拉動新一輪設備資本開支。具體來看，推薦標的為奧普特(688686.SH)、博眾精工(688097.SH)、快克智能(603203.SH)、創世紀(300083.SZ)，受益標的包括賽騰股份(603283.SH)、凌雲光(688400.SH)、天準科技(688003.SH)、凱格精機(301338.SZ)、安達智能(688125.SH)等。對3C設備行業維持「增持」評級。

風險提示：蘋果自動化滲透率提升不及預期、蘋果提升印度等地區代工份額不及預期、3C設備行業競爭加劇。