【華西紡服】紡織服裝周報（10.21-10.25）：上海發佈家紡補貼，本周併購重組行情升溫

（來源：華西研究）

華西紡服

2024/10/22上海市商務委會公示新增補貼品類和參與企業名單，新增了咖啡機和6個家紡品類（被子、牀上套件、枕芯、毯類、軟牀墊、家居服），參與家紡補貼的15個家紡品牌分別為：羅萊、水星、富安娜、龍頭家紡（民光、鳳凰、萃眾414、皇后）、紅瑞優品、小綿羊、南方寢飾、福沁、富米家紡、夢潔、AYOHYA多樣屋、CASUCA、寶大祥、三槍、恆源祥。補貼方式：9月7日，本市出臺落實國家8大類家電補貼和上海自選52類家電家居補貼兩個實施細則，其中國補家電在銀聯雲閃付、支付寶和微信小程序上領品類券后，在政策參與商户覈銷支付時立減，一級能效產品補貼20%，二級能效補貼15%，每個品類限補貼1件。滬補家電和家居產品直接按照成交價15%立減，可通過雲閃付、支付寶和微信支付三種移動支付方式各補貼1次，每次補貼額不超過2000元。

本周裕元集團發佈正面盈利預告，集團預期24年前三季度歸母淨利同比增長 140%—145%，從而推出24Q3裕元集團歸母淨利預計為1.47-1.54億美元，同比增長173%-185%，業績超出市場一致預期，我們將24年淨利預測從3.7億美金上調至4.5億美金。

本周，我們對港股運動品牌Q3運營數據作出總結：

1）從主品牌零售額來看，361度增速最高，李寧Q3下降，特步/361/安踏/李寧品牌在2024Q3實現中單增長/10%增長/中單增長/中單下降。我們分析，361的增長主要受益於其高性價比定位符合當前消費趨勢，以及品牌仍有開店和擴面積空間。

2）從線上看，361在電子商務平臺取得20%正增長，李寧電商實現中單增長。其中根據「」天貓雙11第一波品牌成交排行榜」運動户外銷售榜（（10月21日-10月24日），FILA/李寧/安踏/特步/361分別維持第2/4/5/14/15排名。

3）從經營數據來看，特步庫存摺扣均保持健康水平。24Q3公司零售折扣7.5折（24Q2/Q1公司零售折扣分別為7.5折/7-7.5折）,環比持平，同比23Q3的7-7.5折改善。24Q3渠道庫存周轉為4個月（24Q2/Q1渠道庫存周轉分別為4個月/4-4.5個月），環比持平，同比23Q3的4.5-5個月改善明顯。

A股方面，盛泰集團發佈員工持股計劃，業績對賭目標超預期。新澳股份低於市場預期主要由於羊毛紗線內銷低迷以及羊絨訂單結構改善不明顯導致毛利率下降。健盛集團符合預期，但無縫業務利潤端改善仍不明顯。富安娜業績低於預期主要由於銷售費用率提升。

投資建議：本周併購重組行情升溫，我們分析，和14/15年類似，紡服板塊主業承壓、現金流充裕、前期有過併購案例的公司受到關注。受益標的：1）有過併購、併購比例提升預期：探路者、棒傑股份、興業科技等；2）主業承壓，現金充裕：安奈兒、哈森股份、天創時尚、奧康國際、中胤時尚、安正時尚等。目前我們分成三條主線，1）三季報推薦業績有望穩健增長或環比改善品種：開潤股份、華利集團、百隆東方，受益標的：台華新材；2）三季報后，推薦估值底部的品牌服裝板塊，推薦波司登、報喜鳥、森馬服飾、錦泓集團、嘉曼服飾；3）佈局明年的底部拐點品種：百隆東方、浙江自然。

（一）行情回顧：高於上證綜指1.02PCT

本周，上證指數上漲1.17%，創業板指上漲2.00%，SW紡織服裝板塊上漲2.19%，高於上證綜指1.02PCT、高於創業板指0.2PCT。其中，SW紡織製造上漲0.65%，SW服裝家紡上漲3.61%，SW飾品上漲1.25%。其中漲幅板塊前三分別為母嬰兒童、鞋類、內衣，跌幅前三的板塊為紡織機械、電商、休閒。本周漲幅第一為棒傑股份上漲10.14%；跌幅第一為富安娜下跌2.82%。主力資金淨流入方面，金發拉比第一，流入佔比6.07%；而主力資金淨流出最多的公司為華茂股份，流出佔比1.20%。

（二）本周中等棉花價格指數上漲2.00%

截至10月25日，中國棉花3128B指數為15509元/噸，區間上漲0.51%。截至10月24日，中等進口棉價格指數（1%關税）為14456元/噸，區間上漲2.00%。截至10月24日，CotlookA指數（1%關税）收盤價為14691元/噸，區間上漲1.72%。截至10月24日，內棉價格高於外棉價格998元。

截至10月25日，中國棉花3128B指數相較年初下跌5.91%，中等進口棉價格指數（1%關税）相較年初下跌9.69%。截至10月24日，CotlookA指數（1%關税）收盤價相較年初下跌7.85%。

（三）行業新聞

開雲集團上季度營收同比下滑16%，探路者預計1-9月淨利潤達1億元；美國服飾巨頭A&F前CEO被捕；愛馬仕上季度銷售額同比增長11.3%，明年北京將新開一家旗艦店；發力海外，李寧成立新合資公司拓展海外市場；李寧家族計劃將 「Bossini堡獅龍」退市。

風險提示：匯率波動風險；原材料波動風險；系統性風險。

證券分析師：唐爽爽 S1120519090002；

發佈日期：2024-10-27；

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