【信達醫藥】周觀點：當前建議關注創新、併購重組、消費醫療三大主題

（來源：唐愛金團隊研究）

本文來自信達證券研發中心2024年10月27日發佈的《行業周報：當前建議關注創新、併購重組、消費醫療三大主題》，欲瞭解具體內容，請閲讀報告原文，唐愛金S1500523080002，曹佳琳S1500523080011，章鍾濤S1500523080011。

信達醫藥行業周報

上周市場表現及核心觀點

上周市場表現：醫藥生物板塊收益率為+3.11%，板塊相對滬深300收益率為+2.32%，在31個一級子行業指數中漲跌幅排名第16。6個子板塊中，醫療服務板塊周漲幅最大，漲幅5.21%（相對滬深300收益率為+4.42%）；漲幅最小的為化學制藥，漲幅為1.49%（相對滬深300收益率為0.7%）。

周觀點：近期醫藥板塊各上市公司陸續披露2024年三季報，從子板塊業績上看，原料藥、醫療耗材及化學制劑Q3業績表現相對較好。展望2024Q4以及2025年，我們認為仍可關注主題：①創新主題，隨着醫療反腐和集採常態化，政策事件對醫藥企業的邊際影響逐步變小，創新能力突出的優質企業業績有望率先恢復。②併購重組主題，我們認為2025年或將是國企改革及併購重組全面加速的階段，可重點關注國藥系、華潤系相關上市公司。③消費主題，受益於地方政府化債和房地產託底系列財政刺激措施，投融資有望回暖、居民信心有望逐步修復，消費醫療企業有望受益：

1）優質的創新葯核心資產和科研產業鏈上游：①創新葯，如信達生物、金斯瑞生物科技、百濟神州、康方生物、澤璟製藥、復星醫藥等；②創新醫療器械，邁瑞醫療、聯影醫療；③科研產業鏈相關企業，如泰格醫藥、維亞生物、納微科技、諾禾致源、華大智造、阿拉丁、泰坦科技、禾信儀器、潔特生物等。

2）國企改革及併購重組2025年有望全面加速：①國藥系，如國藥控股、國藥股份、國藥一致、太極集團、國藥現代等。②華潤系，如華潤三九、昆藥集團、華潤雙鶴等。③有併購訴求且賬上現金多，如東方生物等。

3）消費醫療或受益於宏觀經濟復甦需求修復：①消費醫療服務如愛爾眼科、通策醫療；②院外醫療器械如愛博醫療、魚躍醫療、可孚醫療；③院外OTC藥品標的2025年有望補庫存，如太極集團、ST九芝、葵花葯業。④疫苗板塊2025年業績有望復甦，康泰生物、智飛生物、百克生物、康希諾等。

4）可能受益於集採政策或邊際出清的企業：①受益於一致性評價標準提升，藥用玻璃包材、中硼硅模製瓶上量，關注山東藥玻、力諾特玻；②骨科集採降價影響基本出清，建議關注愛康醫療、春立醫療；③同種異體骨輿情事件后，人工骨市場份額有望提升，建議關注奧精醫療；④可能受益於集採的仿製藥企業，如福安藥業、立方製藥。

風險因素：改革進度不及預期；銷售不及預期；臨牀數據不及預期；集採降價幅度高於預期；市場競爭加劇。