吉利汽車(00175.HK)：極氪MIX上市 吉利電動智能轉型全面加速

事項：

10 月23 日，極氪MIX 正式上市，智駕版27.99 萬元起，長續航智駕版：29.99萬元起。

評論：

極氪MIX 作為電動智能車新物種，彰顯吉利造車實力。極氪MIX 為一款非常規車型，類似大眾ID BUZZ，主要面向20 萬元級、對電動智能、對空間和創新性多功能、多人出行有需求的年輕家庭用户。量的角度可囊括20-30 萬元MPV 約16 萬輛/年，以及部分15-25 萬元六座以上SUV 市場約34 萬輛/年，合計面向市場估計50 萬輛/年。典型競品包括MPV 中的別克GL8（0.5 萬輛/月）、小鵬X9（0.2 萬輛/月）等，或20 萬元級的六七座SUV 豐田漢蘭達（0.7萬輛/月）等。車型亮點包括：1）外觀：配備行業首創隱藏式雙B 柱電動對開門設計。2）座艙：擁有同級最大的6.3 ㎡座艙空間，全行業最多座艙場景模式等。3）平臺：基於全新的SEA-M 平臺打造，兼顧空間及操控性能。4）智駕：極氪自研浩瀚智駕2.0 系統，配備OrinX 芯片。

下半年公司電動智能化轉型全面加速，集團全方位資源佈局優勢開始體現，未來有望實現量利雙升。雖然極氪MIX 是一款小眾車型，但依然顯示了吉利相對領先的造車理念和實力。今年下半年作為吉利新車密集發佈時期，銀河E5（GEA 架構車型）、極氪7X 一炮而紅、星願（GEA 架構新車），為公司帶來全新增量，除極氪MIX 外，后面兩個月預計還有銀河和領克各一款新車（銀河星艦7 和領克Z20）。銀河與星願的上市熱銷，讓市場看到吉利新平臺車型的成本與定價優勢，以及與魅族合作的Flyme Auto 車機系統下沉后的競爭力；極氪7X 訂單與交付的同步上量，讓市場看到極氪在主流車型市場的競爭力。

展望4Q 和明年，吉利受益於集團及子公司過去在全球化經營、智駕自研、車機自研、芯片自研等多方位的資源佈局，也有望在出海、智能化競爭力等核心增長亮點上贏得有利地位。

隨電動智能車上量，預計今明兩年公司銷量與經營性業績有望快速增長，捍衞行業地位。根據行業情況及吉利車型展望，我們預計吉利2024-26 年全口徑銷量217 萬、255 萬、286 萬輛，同比+29%、+17%、+12%，新能源佔比分別38%、53%、59%。受益於三大電動車品牌/系列產品競爭力提升以及規模增加，預計公司盈利性延續上半年的快速改善趨勢，預計公司2024-2026 年歸母淨利151 億、118 億、151 億元，剔除2024 年資產出售收益口徑的歸母淨利為76億、118 億、151 億元，增速+47%、+56%、+27%。

投資建議：公司今年電動化轉型步入正軌、下半年進一步加速，銀河、領克、極氪三大品牌系列均實現經營亮點及良好未來展望，有望帶動公司量利齊升。

基於銷量和行業情況微調，我們將公司2024-2026 年歸母淨利預期由148 億、119 億、138 億元調整為151 億、118 億、151 億元，對應PE 8.9 倍、11.3 倍、8.9 倍，剔除2024 年資產出售收益口徑的歸母淨利為76 億、118 億、151 億元，對應PE 17 倍、11 倍、8.9 倍。考慮公司經營全面向上以及港股市場近期較強表現，我們按剔除資產出售收益歸母淨利給予今年目標PE 20-23 倍，對應目標價區間16.5-18.9 港元，維持「強推」評級。

風險提示：國內經濟表現低於預期、新能源新車銷售低於預期、出海銷售低於預期、價格戰競爭強度高於預期等。