招財日報2024.10.25 EDA集團控股、ServiceNow、歌爾股份點評

公司點評

EDA集團控股（2505 HK，首予買入，目標價：3.57港元）- 乘B2C出口電商行業發展之東風

EDA 集團是一家面向電商的一站式端到端供應鏈解決方案提供商，其提供的供應鏈解決方案涵蓋跨境物流、海外倉儲和履約交付服務，並與其易達雲平臺（EDA Cloud）無縫集成。易達雲平臺是由集團自主研發的平臺，覆蓋一系列全面的數字化供應管理工具，可提高參與各方的運營效率，是 EDA 集團生態系統的核心支柱，有助於提高物流供應商與終端客户之間的連接效率。根據弗若斯特沙利文（F&S）數據，以 2022 年的收入計算，EDA 集團在中國所有主要採用海外倉備貨模式的 B2C 出口電商供應鏈解決方案提供商中排名第七，市場份額約為 0.4%。我們看好 EDA 集團的長期業務發展潛力，這主要得益於行業需求的快速增長，以及其能幫助客户提高庫存周轉效率及履約效率的能力。基於 2023-2026E 31.9%的營收 CAGR，我們預測公司的經調整淨利潤 CAGR 將達到 34.3%。我們的目標價為每股 3.57 港元，基於 11x 2024E PE，與可比公司均值一致，首次覆蓋給予「買入」評級。

ServiceNow（NOW US，買入，目標價：1075 美元）- 3Q24 業績良好；持 續受益於生成式 AI 發展

ServiceNow 公佈 3Q24 業績：總收入同比增長 22%至 28 億美元，較一致預期高2%；非GAAP淨利潤同比增長29%至7.75億美元，較一致預期高 7%，主要得益於收入表現好於預期以及運營效率提升。固定匯率下 3Q24 cRPO同比增長 23.5%，較此前指引高出 150bps，主要得益於大訂單的強勁趨勢以及生成式 AI解決方案的持續滲透。展望 4Q24E，管理層預計訂閲收入/cRPO在固定匯率下同比增長 20.5/21.5%，非 GAAP 運營利潤率同比穩定在 29%。考慮生成式 AI 商業化落地良好，我們將 FY24-26 總收入預測提高約 1%。我們將估值窗口前移至 FY25，將目標價上調至 1075.0 美元，對應 48x FY25 EV/EBITDA（前值：900 美元，基於 50x FY24 EV/EBITDA）。維持「買入」評級。

歌爾股份（002241 CH，買入，目標價：27.39 元人民幣）-盈利恢復持續，有望受益於 XR/TWS/遊戲機行業新品發佈

歌爾股份三季度收入/歸母淨利潤分別同比增長 2%/138%，超越此前市場一致預期。三季度毛利率達到 11.4%，同比增長 1.2 個百分點，環比下降了 2.2個百分點，同比上升主要是由於產能利用率增加以及生產效率提升。展望今年四季度及 FY25E，我們期待歌爾能夠繼續盈利修復表現，受益於毛利率同比回升、嚴格的費用管控以及 TWS 聲學/XR/遊戲機等多種新產品的增長。在過去兩年，歌爾受到在大客户 AirPods 產品線份額變化，以及 AirPods 產品大盤出貨疲軟的影響; 隨着供應份額的穩步回升以及 AirPods 4 新產品推出，我們預期該產品線相關收入回暖。另外，歌爾也將受益於今年下半年 Meta 新推出的 Quest 3S、即將推出的遊戲機產品 Sony PS5 Pro，以及其他 ARVR廠商推出的 XR 新產品。受益於温和的業務增長及強力有效的經營效率提升和費用控制，我們預計公司 FY24/25E 歸母淨利潤將同比增長 164%/30%。我們微幅調整公司 FY25/26E EPS 預測值 6%/6%，以反映更好的業務收入情況及費用支出管控，新目標價 27.39 元人民幣（前值：25.90 元人民幣）依然是基於 25 倍的 FY25E 市盈率。

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