【朝聞國盛1024】壺化股份（003002.SZ）-產能爆發、疊加挺進西部大開發，2025年有望迎高增長拐點

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※【軍工&化工】壺化股份（003002.SZ）-產能爆發、疊加挺進西部大開發，2025年有望迎高增長拐點

對外發布時間: 2024年10月23日

壺化股份是一家集民爆物品研發、生產、銷售、爆破服務於一體的國家高新技術企業，目前已形成「民爆、出口、爆破、軍工」4大板塊。2023年，公司形成營收（13.14億元，+36.31%），歸母淨利潤（2.05億元，+68.73%）。

投資建議：公司2025年有望迎來高增長態勢，目前被顯著低估且在新興市場佈局頗深。我們預計2024~2026年公司歸母淨利潤分別為1.25、3.30、5.02億元，對應的PE為32X、12X、8X。首次覆蓋，給予「買入」評級。

風險提示：新產能釋放、下游需求不及預期，原材料價格波動。

余平（金麒麟分析師）   分析師   S0680520010003   yuping@gszq.com

楊義韜   分析師   S0680522080002   yangyitao@gszq.com

※【家用電器】億田智能（300911.SZ）-集成灶行業需求不足，公司經營承壓

對外發布時間: 2024年10月24日

事件：公司發佈2024年三季報。公司2024Q1-Q3實現營業總收入4.49億元，同比-52.45%；實現歸母淨利潤-0.11億元，同比-106.30%。其中，2024Q3單季營業總收入為1.06億元，同比-67.57%；歸母淨利潤為-0.29億元，同比-159.52%。受地產環境變動影響，集成灶行業承壓。盈利預測與投資建議。考慮到公司2024年前三季度業績表現及集成灶行業整體環境，我們預計公司2024-2026年實現歸母淨利潤0/0.6/0.66億元，同比增長-99.8%/13522.9%/9.7%，維持「增持」投資評級。

風險提示：原材料價格波動、房地產市場波動、市場競爭加劇。

徐程穎   分析師   S0680521080001   xuchengying@gszq.com

陳思琪   分析師   S0680524070002   chensiqi@gszq.com

鮑秋宇   分析師   S0680524080003   baoqiuyu@gszq.com

※【海外】臺積電（TSM.N）-AI需求旺盛，產能望快速爬坡

對外發布時間: 2024年10月24日

四季度指引超預期。展望Q4，公司指引4Q24營收261-269億美元。公司指引4Q24毛利率約57.0%-59.0%，運營利潤率約46.5%-48.5%。2024年的資本開支指引為略高於300億美元，位於此前指引區間300-320億美元的下限；2025年資本開支則取決於「如果增長機會不錯、我們會繼續投入」。

投資建議：我們預計公司2024-2026年收入為28717/34559/40707億新臺幣，同比增長33%/20%/18%。淨利潤為11576/14891/17388億新臺幣，同比增長38%/29%/17%。基於AI算力需求持續強勁、AI端側需求潛在空間巨大，我們認為臺積電合理市值在12571億美元，對應股價為242美元，對應27x 2025e P/E，維持「買入」評級。

風險提示：PC、手機終端需求復甦不及預期、算力需求不及預期、AI行業政策監管超預期、假設和測算誤差風險。

夏君（金麒麟分析師）   分析師   S0680519100004   xiajun@gszq.com

※【醫藥生物】甘李藥業（603087.SH）-胰島素國採續標量價齊升，海外市場拓展不斷突破

對外發布時間: 2024年10月23日

公司發佈2024三季報。2024Q1-3，營業收入22.45億元（+17.81%），歸母淨利潤5.07億元（+90.36%），扣非后歸母淨利潤3.11億元（+38.64%）。2024Q3，營業收入9.30億元（+37.61%），歸母淨利潤2.08億元（+57.47%），扣非后歸母淨利潤1.84億元（+50.79%）。

拆分看，2024Q1-3國內銷售收入18.68億元，同比+14.64%；國際銷售收入2.42億元，同比+37.63%；特許經營收入1.35億元，同比+34.49%。2024Q3國內銷售收入6.80億元，同比+22.25%；國際銷售收入1.17億元，同比+72.10%；特許經營收入1.33億元，同比+156.85%。

風險提示：出海進度不及預期風險；新產品替代風險；研發進度不及預期風險。

張金洋（金麒麟分析師）   分析師   S0680519010001   zhangjinyang@gszq.com

胡偌碧（金麒麟分析師）   分析師   S0680519010003   huruobi@gszq.com

陶宸冉   研究助理   S0680123070012   taochenran@gszq.com

※【紡織服飾】特步國際（01368.HK）-流水穩健增長，庫存健康，KP剝離進度順利推進

對外發布時間: 2024年10月23日

特步品牌2024Q3流水增長中單位數，運營穩健。公司發佈2024年Q3經營情況公告，特步品牌流水同比增長中單位數，Q3零售折扣水平約75折，截至Q3末渠道存貨周轉天數在4個月左右，運營質量穩健，整體表現符合預期。10月份以來受益於消費環境邊際改善以及假期消費帶動，我們預計公司終端流水增速或在雙位數，對比Q3有所提升。

盈利預測和投資建議: 公司作為國內領先的體育用品企業，在專業跑步領域具有較大優勢，以索康尼為代表的新品牌盈利規模逐步擴張，同時短期剝離KP業務的交易推進順利，我們調整公司2024-2026年業績預期為12.37/13.95/15.26億元，對應2024年PE為11倍，維持「買入」評級。

風險提示：渠道拓展不及預期，娛樂營銷影響主品牌專業形象，消費環境波動，KP業務剝離進度不及預期等。

楊瑩（金麒麟分析師）   分析師   S0680520070003   yangying1@gszq.com

侯子夜（金麒麟分析師）   分析師   S0680523080004   houziye@gszq.com

王佳偉   分析師   S0680524060004   wangjiawei@gszq.com

※【計算機】中控技術（688777.SH）-三季報收入維持穩健，剔除GDR匯兌損益后利潤仍快速增長

對外發布時間: 2024年10月23日

事件：2024/10/22晚，公司發佈2024三季報，2024年前三季度公司實現營業收入63.4億元，同比增長11.6%；實現扣非后歸母淨利潤6.55億元，同比增長15.09%。匯兌損益對公司利潤端影響較大，剔除GDR資金匯兌損益影響后公司利潤端仍然實現快速增長。

維持「買入」評級。我們預計公司2024E/25E/26E分別實現歸母淨利潤12.84/15.71/18.58億元，對應PE分別為31x/25x/21x，考慮到公司在工業軟件領域的龍頭地位，維持「買入」評級。

風險提示：下游行業波動風險；研發投入不及預期；海外業務不及預期。

劉高暢（金麒麟分析師）   分析師   S0680518090001   liugaochang@gszq.com

※【汽車】貝斯特（300580.SZ）-2024Q3業績符合預期，工業母機業務迎突破

對外發布時間: 2024年10月23日

公司發佈2024三季報，前三季度實現營收10.42億元，同比+3.5%，歸母淨利潤2.25億元，同比+7.1%。2024Q3業績符合預期，新能源量產爬坡，工業母機業務迎突破。毛利率環比修復，費用率整體穩定。人形機器人滾柱絲槓穩步推進，目標2025年批量供貨。盈利預測與估值：預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別為3.1/3.9/4.6億元，對應PE分別為28/23/19，維持「買入」評級。

風險提示：行業需求不及預期風險，新業務量產不及預期的風險，工業母機與機器人行業技術變更風險。

丁逸朦   分析師   S0680521120002   dingyimeng@gszq.com

劉偉   分析師   S0680522030004   liuwei@gszq.com

※【通信】天孚通信（300394.SZ）-費用拖累季度業績，靜待AI帶動下高速產品放量

對外發布時間: 2024年10月23日

800G切向1.6T初期，產業鏈供應出現一定擾動。從收入端看，公司三季度實現營業收入8.39億元，環比上一季度微增1.8%。當下，隨着GB200相關產品的發佈並陸續部署到客户，與之配套的高端光模塊正在經歷從800G向1.6T轉變的關鍵時刻。過去，光模塊迭代周期較慢，此輪在AI催化下，迭代周期明顯加快，這對上至芯片，下至模塊的各個環節都提出了更高的考驗，作為1.6T光模塊的核心，各家200G EML芯片推出時間都不長，新芯片穩定上量需要過程，這也給相關產業鏈供應、出貨以及業績釋放帶來了一定程度的擾動。

投資建議：我們預計公司2024-2026年營業收入分別為35/57/73億元，歸母淨利潤分別為13/21/27億元，當前股價對應PE分別為51/33/26倍，考慮AI帶來的光通信高景氣度，維持「買入」評級。

風險提示：AICG發展不及預期；算力需求不及預期；市場競爭風險。

宋嘉吉（金麒麟分析師）   分析師   S0680519010002   songjiaji@gszq.com

黃瀚（金麒麟分析師）   分析師   S0680519050002   huanghan@gszq.com

邵帥（金麒麟分析師）   分析師   S0680522120003   shaoshuai@gszq.com

※【通信】中際旭創（300308.SZ）-Q3受匯兌影響略有波動，繼續看好800G/1.6T新周期放量

對外發布時間: 2024年10月23日

投資建議：我們預計在AI需求的持續推動下，800G/1.6T高速光模塊需求和市場空間將進一步被打開，份額將進一步向頭部集中，結合公司當前高速增長態勢，以及行業的高景氣，我們預計公司2024-2026年歸母淨利潤為55.9、97.8、129.9億元，對應PE為34.1、19.5、14.7倍，當前位置堅定推薦，維持「買入」評級。 

風險提示：AI發展不及預期，算力需求不及預期，市場競爭風險。

宋嘉吉   分析師   S0680519010002   songjiaji@gszq.com

黃瀚   分析師   S0680519050002   huanghan@gszq.com

趙丕業（金麒麟分析師）   分析師   S0680522050002   zhaopiye@gszq.com

※【紡織服飾】李寧（02331.HK）-Q3銷售仍較為波動，全年預計公司業績持平

對外發布時間: 2024年10月23日

李寧發佈2024Q3經營情況公告，成人流水同比下降中單位數，短期由於消費環境波動，公司終端銷售有所承壓。

2024年我們預計公司營收增長1%，業績同比持平。短期面對消費環境的波動態勢，我們預計公司或主動性的減少發貨以控制渠道庫存，綜合考慮直營門店和電商業務的表現后（我們預計10月份以來終端銷售環比Q3或有改善），我們預計公司全年營收增長1%，儘管利息收入等非經營性收入預計有所減少，但是受益於全年毛利率的改善以及費用管控的優化，公司全年業績仍有望同比持平。

盈利預測和投資建議：公司作為國內運動行業龍頭之一，考慮到短期銷售有所波動，我們調整公司2024-2026年業績預期為31.90/34.46/37.32億元，對應24年PE為12倍，維持「買入」評級。

風險提示：消費環境波動，盈利能力提升速度不達預期，管理層變動帶來的運營變化。

※【家用電器】長虹美菱（000521.SZ）-盈利能力下降，經營外因素加大波動

對外發布時間: 2024年10月23日

事件：公司發佈2024年三季報。公司2024Q1-Q3實現營業總收入227.58億元，同比增長18.73%；實現歸母淨利潤5.3億元，同比增長6.35%。其中，2024Q3單季營業總收入為78.1億元，同比增長23.21%；歸母淨利潤為1.15億元，同比-17.99%。盈利能力同比下降。盈利預測與投資建議。公司國企改革提質增效，看好經營持續性。短期考慮到公司前三季度業績以及后續的行業情況，我們預計公司2024-2026年實現歸母淨利潤7.5/8.67/9.82億元，同比增長1.2%/15.6%/13.3%，維持「增持」投資評級。

風險提示：地產銷售復甦不及預期、終端消費需求疲軟、大宗材料價格波動風險、市場競爭加劇風險、匯率波動風險。

徐程穎   分析師   S0680521080001   xuchengying@gszq.com

陳思琪   分析師   S0680524070002   chensiqi@gszq.com

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