Gangtise投研日報 | 2024-10-24

製造 | 科技（5條）

01. AI服務器分析師稱，2024年10月21日電信公佈了其招標信息，國產服務器佔比從2023年的47%左右提升至現在的52%，其中標包2和標包9平均投標價格分別為15億元和23億元，單台平均價格分別為20多萬元和30多萬元，而訓練服務器后續可能單獨招標。從入圍角度看，運營商優異分散競爭格局。

02. 風電專家表示，2025年大鑄件比較短缺，目前已經有短期的跡象。目前供應商議價能力在提升，基於經驗，2025H1交付量小、需求少，供應相對富裕，2025H2供應緊張，供應商提漲價可能在2025Q2末比較合適。葉片也有可能短缺，但不太可能漲價，2024年葉片價格普遍降幅在10pct左右，2025年可能只有幾個點的降幅，不過廠商由於原材料降、技術提升、產能提高，內部利潤會有改善。

03. 風電分析師表示，國內海風方面，10月22日，三峽大豐和江蘇國信的項目通過軍方審批，龍源射陽項目因風電場部分在軍事管轄海域存在問題，不過其已同意調整，只是進度較慢。若江蘇項目如期交付，海力風電和天順風能2025年盈利預測可上調50%，這兩企業2025年的江蘇海風項目利潤佔比為40%左右。中天科技直接受益於三峽大豐和江蘇國信項目採購進程，部分訂單可能在2024Q4兑現業績增長；亨通光電主要訂單集中在龍巖射陽，項目進度慢，股價反饋可能偏弱。

04. 風電分析師表示，10月22日，三峽大豐和江蘇國信的海風項目通過軍方審批，龍源射陽項目因風電場部分在軍事管轄海域存在問題，不過其已同意調整，只是進度較慢。江蘇國信和三峽大豐項目預計2024年12月開工，能源射陽需等軍方審批后開工。今年行業海風吊裝預期在8.5~9GW，2025年吊裝預期13~15GW，江蘇2.05GW項目落地對明年體量有重要支撐，13~15GW的確定性較強。

05. 風電分析師表示，風電零部件如大型化受益的葉片和鑄件環節有漲價預期，行業框架談判11月開始到次年3月落地談價，目前漲價只是行業預期，實際漲價概率需等落地再關注。

消費 | 醫健（3條）

01. 白酒安徽白酒專家表示，7~9月迎駕貢酒回款進度大概是23%左右，目前已完成全年回款任務，新財年（2024年10月1日~2025年9月30日）合肥大區的合同增速預計在13~15%。古井貢酒目前的回款進度大概是75%左右；口子窖目前的回款進度接近60%。

02. 玉米分析師表示，2023年隨着美國和巴西玉米產量大規模恢復，進而造成整個國際玉米價格出現了較大幅度的下滑，但美國和巴西2024年仍然保持了較好的玉米產量，2024年美國玉米產量大概在3.86億噸，巴西玉米產量大概是1.27億噸。中國玉米的進口量尤其在2024年相對較少，因此導致全球玉米比較過剩，價格較弱。

03. 家電專家表示，湖北地區從2024年8月開始執行以舊換新政策以來，截止到10月21日，湖北地區電器銷售量增長13%，銷售額增長16%，10月1日~10月7日湖北地區電器銷售量增長26%，銷售額增長23%，預計「雙11」電器訂單量將有第二輪爆發。

港美股電話會議摘要（5條） 

01. Preferred Bank（PFBC.O）2024年第三季度財報電話會議：第三季度，該機構淨收入3360萬美元，每股收益2.46美元，成功減少不良貸款，但關注類貸款因特定關係增加。非利息費用上升，主要由於170萬美元的項目估值計提。貸款需求增加，預計年化淨增長超10%。存款減少1100萬美元，成本略有下降，淨息差改善。股票回購約10萬股，但因股價高企暫停回購。浮動利率貸款中74%有下限，99%基於優惠利率。預計第四季度淨息差高於3.85%，運營費用在20至20.3美元之間。信用質量穩定，關注類貸款減少至5200萬美元。硅谷和曼哈頓業務有望增長，預計2025年淨息差維持在3.5%至3.75%以上。

02. Simpson Manufacturing Co., Inc. (SSD) 2024年第三季度業績電話會議：本季度公司綜合淨銷售額達5.872億美元，北美和歐洲市場分別增長1%和1.8%。儘管毛利率下降至46.8%，運營利潤率降至21.3%，公司業績仍高於市場整體表現。公司通過收購Monet、CSD和Quick Frames USA等公司擴大業務範圍，並預計2025年初俄亥俄州哥倫布工廠擴建和田納西州加爾維斯頓新緊固件工廠建成。上市30周年，年銷售額超20億美元，股票複合年增長率約15%。預計2024年全年運營利潤率在19%-19.5%之間，資本支出1.75-1.85億美元。颶風影響第四季度業務，但預計毛利率與去年第四季度相當或略高，運營利潤率略好於去年，以達到全年目標。

03. W. R. Berkley Corporation (WRB) 2024年第三季度財報電話會議：第三季度，公司淨收入增長10%，達到3.66億美元，股本回報率超過21%，運營收益每股3.74億美元。儘管巨災活動頻繁，公司保持了90.9%的綜合比率，淨保費收入增長10.8%。投資收入增長20%，達到3.24億美元，固定到期證券增長超過5000萬美元。運營現金流達12.5億美元，投資組合信用質量保持AA-級別。有效税率為23%，預計第四季度將回落到23-24%。在保險業務方面，費率為8.4，汽車險損失趨勢受到關注。再保險策略上，公司作為低限額參與者，對再保險需求較低。業務增長預期方面，公司預計承保利潤率將繼續提高，現金流強勁。儲備金變動不大，保費增長放緩至9%，預計年度增長率在10-15%之間。

04. Kimberly-Clark Corporation (KMB) 2024第三季度業績電話會：公司在推進「力量與關懷」戰略中取得顯著進展，第三季度淨收入增長近10%，達到3.66億美元，股本回報率超過21%。儘管面臨零售庫存減少和自有品牌業務需求降低等挑戰，公司通過戰略轉型應對消費和零售環境變化，加速企業投資，提升公司價值。全球市場份額本季度大致持平，尤其在美國市場取得進展。公司專注於科學創新，過去18個月退出部分私人品牌業務，促進了品牌業務增長。毛利率約為37%，預計年底保持同比增長，得益於創新、成本管理和供應鏈轉型。新組織結構自10月1日開始運行，開始看到其帶來的好處。儘管存在一些挑戰，公司對組織變革的執行力和可視性感到滿意，能夠快速診斷和應對市場問題。

05. Ermenegildo Zegna N.V. (ZGN) 2024年第三季度業績電話會：第三季度，公司收入受到大中華區挑戰的影響而表現疲軟，尤其是批發業務。儘管如此，Zegna品牌在美洲和EMEA地區實現了兩位數增長。公司新開了多家門店，包括Zegna在摩納哥和北京的新店。第三季度收入為3.97億歐元，同比下降8%，Zegna品牌前九個月貢獻了9.44億歐元，而Tom Brown和Tom Ford Fashion分別有機下降27%和11%。DTC渠道有機增長1%，批發渠道有機下降24%。公司採取長期戰略，包括品牌重組和新創意總監的任命，預計2025年將以更好的狀態開始。前九個月收入為13.57億歐元，同比增長2%，有機增長為-4%。

A股精選三季報要點（5條）

01. 友好股份 2024年第三季度報告顯示，公司第三季度營業收入44.11億元，同比下降5.62%；歸屬於上市公司股東的淨利潤325.35萬元，同比下降34.41%。前三季度營業收入130.40億元，同比下降7.32%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1119.02萬元，扭虧為盈。主要原因是消費市場競爭加劇和聯營企業匯友房地產公司因土地增值税問題產生税款滯納金，導致投資收益減少。公司前三季度經營活動產生的現金流量淨額為8.41億元，同比增長11.27%。截至報告期末，公司總資產381.17億元，同比下降4.94%；歸屬於上市公司股東的所有者權益22.40億元，同比增長6.86%。

02. 新華百貨2024年第三季度報告顯示，公司營業收入為14.73億元，同比增長2.37%，但歸屬於上市公司股東的淨利潤僅為0.21億元，同比下降43.24%，主要受新開店折舊費增加和關閉店一次性處置長攤費用影響。公司總資產為83.24億元，同比下降5.33%，但歸屬於上市公司股東的所有者權益為22.23億元，同比增長2.95%。公司前十大股東持股比例合計爲54.97%，其中物美科技集團有限公司持股36.15%，為公司第一大股東。第三季度經營活動產生的現金流量淨額為6.10億元，同比下降19.20%。

03. 金陵體育2024年第三季度報告顯示，公司業績下滑明顯，營業收入同比下降28.29%，淨利潤同比下降65.44%。主要原因是宏觀經濟下行壓力加大，市場需求疲軟，導致訂單減少。此外，公司積極拓展線上銷售渠道，加強成本控制，但效果尚未顯現。截至報告期末，公司貨幣資金增加23.06%，主要系閒置資金購買理財產品到期贖回以及收到長賬齡客户回款所致。公司短期借款減少100%，主要系子公司歸還銀行貸款。公司第一大股東李劍剛因增持股份和被證監會立案調查處罰后限售，其持股比例由19.93%上升至25.32%。

04. 英特科技 2024年第三季度報告顯示，公司業績出現下滑，營業收入和淨利潤同比分別下降22.67%和58.36%，主要受市場競爭加劇、原材料價格上漲等因素影響。公司應收賬款增加37.62%，主要系業務開展所致，而固定資產和在建工程分別增長41.27%和41.73%，主要系募投項目投入增加。公司股東總數為11,007人，前十大股東持股比例合計爲88.18%，其中方真健持股43.28%為控股股東。公司第三季度財務狀況穩健，資產負債率較低，現金流量充足。

05. 世紀恆通 2024年前三季度營業收入9.26億元，同比增長21.03%，主要得益於生活信息服務和商務流程服務業務規模擴大。歸屬於上市公司股東的淨利潤6564.49萬元，同比增長10.67%，扣除非經常性損益后淨利潤4576.39萬元，同比增長6.83%。公司第三季度經營活動現金流淨額為負9.48億元，較上年同期減少52.82%，主要由於支付深圳辦公樓款項及新建大樓支出增加。公司第三季度回購公司股份877,417股，佔公司總股本的0.8893%，最高成交價27.69元/股，最低成交價23.14元/股，累計成交總金額2298.71萬元。

投資市場旨在將資金從活躍者轉移到耐心的人手中。

——沃倫·巴菲特

（轉自：Gangtise投研）