【朝聞國盛1023】Lumen與Meta簽署合作，重視海外DCI建設趨勢

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※【煤炭】《資源與能源Q3季報》——焦煤全面梳理

對外發布時間: 2024年10月22日

全球煉焦煤貿易。預計煉焦煤價格將保持在目前的水平，但短期波動預計依舊存在。供應風險來自天氣和俄羅斯，庫存高緩解短缺風險，全球鋼鐵產量預測下調。長期來看，印度和中國將支撐其需求。

全球煉焦煤進口。世界冶金煤進口主要由中國和印度主導，中國進口再次增長，但可能已達頂峰。24Q2中國冶金煤進口同比增長33%，但由於鋼廠利潤下降，需求未來或減弱。印度則因高爐擴建和住房項目推動，進口量持續增長，預計未來保持強勁需求。

全球煉焦煤出口。世界冶金煤出口量預計將從 2023年的3.48億噸增至2026年的3.69億噸，增長主要系澳大利亞焦煤供應量的增加，蒙古和俄羅斯的出口量預計在此期間保持穩定。預計俄羅斯將通過繼續向印度出口來保持出口量，但更嚴格的貿易制裁或將致俄羅斯冶金煤出口帶來下行風險。

價格預期。煉焦煤價格從2024年7月初的233美元/噸降至 2024年8月底的195美元/噸。預計到2026年，平均價格將在200美元/噸左右，預計價格短期大幅波動節奏存在。

供應方面，由於澳大利亞現貨市場流動性不足和供應集中，預計會出現波動。昆士蘭州和新南威爾士州的拉尼娜氣候狀況也可能影響礦山生產節奏。

需求方面，預計中國和印度在現貨市場上的投機性需求將繼續存在，因為買家希望在價格和運費低於國內價格時購買澳大利亞煤炭，從而實現利潤最大化。

中國冶金煤的生產和消費預計將穩中震盪。政府為實現經濟增長目標而採取的刺激需求的措施可能會刺激更多的需求。

印度對優質硬焦煤的需求預計保持強勁，主要系印度高爐產能的擴張和基礎建設的增長。

投資建議。彈性優先，重點推薦焦煤的淮北礦業、平煤股份、潞安環能、山西焦煤；動煤現貨佔比較高的昊華能源（維權）、兗礦能源、晉控煤業、山煤國際、甘肅能化、陝西煤業。此外，困境反轉的中國秦發，績優的中國神華、中煤能源、新集能源亦值得重點關注。此外，參考我們早前發佈的《回購增持再貸款設立，高股息煤炭迎機遇》報告，重點關注平煤股份、兗礦能源。

風險提示：新建礦井項目批覆加速。需求超預期下滑。煤價大幅下跌。  翻譯的不確定性風險。

張津銘（金麒麟分析師）   分析師   S0680520070001   zhangjinming@gszq.com

劉力鈺   分析師   S0680524070012   liuliyu@gszq.com

※【通信】Lumen與Meta簽署合作，重視海外DCI建設趨勢

對外發布時間: 2024年10月22日

中國運營商在DCI網絡上的超前建設使得中國相干光模塊供應商在國際上處於一線水平，隨着海外DCI需求起量並傳導至相關光模塊側，我們認為中國相干光模塊，長距離光通信供應商將成為世界DCI建設的主要力量之一。

建議關注：

DCI光模塊龍頭：德科立、新易盛、光迅科技、中際旭創、華工科技

光纖光纜龍頭：長飛光纖、亨通光電、中天科技（維權）

風險提示：DCI建設速度不及預期、相干模塊競爭加劇、AI基建不及預期

宋嘉吉（金麒麟分析師）   分析師   S0680519010002   songjiaji@gszq.com

黃瀚（金麒麟分析師）   分析師   S0680519050002   huanghan@gszq.com

邵帥（金麒麟分析師）   分析師   S0680522120003   shaoshuai@gszq.com

※【有色金屬】山金國際（000975.SZ）-礦山業務毛利維穩，看好金價高位下業績兑現

對外發布時間: 2024年10月22日

礦山業務毛利維穩；投資淨收益由負轉正增厚利潤表現。

海外佈局Osino礦落地，國內新增探礦權和採礦權。

通脹與地緣溢價推動下金價維持高位震盪。

投資建議：公司自有礦山業務維持較強盈利能力，疊加通脹與地緣溢價對金價的雙重支撐，持續看好公司業績兑現。預計公司2024-2026年營業收入分別為144.7/151.4/159.8億元。歸母淨利潤分別為22.8/25.9/28.1億元，對應PE分別為23.6/20.8/19.2倍，維持「買入」評級。

風險提示：美聯儲緊縮風險，礦山項目進展不及預期風險，地緣風險等

張航   分析師   S0680524090002   zhanghang@gszq.com

※【商貿零售】孩子王（301078.SZ）-加盟業態發力下沉市場，合資公司佈局直播電商

對外發布時間: 2024年10月22日

投資建議：公司為具備全渠道運營能力的母嬰公司，圍繞「全球優選差異化供應鏈+本地親子成長服務+同城即時零售」策略定位，不斷「深耕會員、全渠道經營、全球優選差異化供應鏈、本地生活、全域營銷、新項目」六大戰略，並不斷升級數字化，當前均有突破，2024年加速推進加盟模式，加快佔領下沉市場，同時加快升級全齡段兒童生活館。參考公司2024Q1-Q3業績表現，我們預計公司2024-2026年營業收入97.6/105.5/113.9億元，歸母淨利潤1.81/2.87/4.06億元，EPS分別為0.16/0.25/0.35元/股，當前股價對應PE分別為69.4/43.9/31.0倍，維持「買入」評級。

風險提示：1）展店長期不及預期。2）行業競爭嚴重加劇。3）數字化及倉儲物流建設不及預期。

杜玥瑩   分析師   S0680520080008   duyueying@gszq.com

※【電力設備】寧德時代（300750.SZ）-業績超預期，盈利能力持續提升

對外發布時間: 2024年10月22日

寧德時代發佈2024年三季報，毛利率逐步提升。2024Q3公司實現營收922.8億元，同比-12.5%，環比+6.1%；歸母淨利131.4億元，同比+26.0%，環比+6.3%；扣非歸母淨利121.2億元，同比+28.6%，環比+12.2%。2024Q3公司實現銷售毛利率/歸母淨利率為31.2%/14.2%，環比+4.5/0pct，為2019年以來單季度最高水平。

盈利預測：考慮到公司單位盈利仍有上行空間，上調2024-2026年歸母淨利至529.1/655.3/770.0億元，同增19.9%/23.9%/17.5%。以10月21日收盤價作為基準，對應PE為21.1x/17.0x/14.5x。維持「買入」評級。

風險提示：新能源汽車下游需求不及預期，原材料價格波動風險，新產品新技術落地不及預期。

楊潤思   分析師   S0680520030005   yangrunsi@gszq.com

林卓欣   分析師   S0680522120002   linzhuoxin@gszq.com

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