國君海外策略｜港股賣空比例回至歷史低位

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恆指/恆科指數盈利預期環比上升。上周港股三大指數延續回落，估值下行，風險溢價再度升高。分母端海外全球央行開啟寬松周期，分子端國內積極釋放政策信號、后續增量政策值得期待，港股分子分母端預期均迎改善邏輯不變，后續仍具向上空間。上周（10.11-10.18）恆指/恆科前向12M盈利預測EPS環比+0.2%/+0.1%，恆指/恆科最新前向12M預測EPS增速環比分別-2.2%/+0.3%，盈利預期均小幅上修。港股國慶節后表現持續高位回調，恆指預測市盈率回落至9.3倍，目前已來到負一倍標準差附近。恆科/恆生國企預測市盈率為17.8/8.8倍。恆指風險溢價快速上升至7.0%，已來到歷史均值上方。滬港AH溢價指數為環比上升1.2%，歷史分位升至82.7%。港股估值回落，風險溢價率提升，后續仍具向上空間。

過去一周南向資金延續淨流入，主要流入銀行/商貿零售/電子/通信等板塊，其中商貿零售板塊連續大幅流入。港股成交額下降且換手率小幅下降，賣空比例來到歷史低位，貪婪恐慌指標顯示市場情緒回落至中性。國債期限利差周環比收窄0.71bp；隔夜/3個月HIBOR利率下行，流動性邊際寬松；美元兑人民幣上升至7.13，兑港幣維持於7.77。上周港股通南向資金保持淨流入，淨買入靠前行業為銀行/商貿零售/電子/通信，淨流入額為90.9/56.1/25.9/25.8億港元，社服/非銀金融/傳媒淨流出。賣空佔比環比下降3.9%，來到歷史極低位置，恆指貪恐指數下降5.2點，目前市場情緒回落至中性。

恆指/恆科估值近期修復較為明顯，但后續仍有改善空間。必需消費/能源/公用事業PE歷史分位相對較低，過去一周醫療保健/資訊科技/地產行業估值改善幅度最大。估值方面，恆指/恆科最新PE分別為10.8/28.7倍，較上周+0.9/+3.5倍，對應歷史分位為66.9%32.9%，修復較為明顯。PE估值較低行業包括金融/能源，過去一周醫療保健/資訊科技估值改善幅度最大，分別+5.4/2.9倍，而消費/能源/公用事業PE歷史分位相對較低。PB估值較低的行業包括地產/金融/電信，必需消費/地產/公用事業PB歷史分位數相對靠后。

港股重點個股盈利預期：同程旅行/小鵬汽車/東方甄選2024年預測營收增長率最高，蔚來/小鵬汽車2025年預測增速改善幅度最大。2024年市場一致預測營收增速來看，港股重點企業中同程旅行/小鵬汽車/比亞迪電子/商湯/蔚來的預測營收增長率最高，其中同程旅行/小米集團/聯想集團較年初以來的預測增速改善幅度最大。2024年市場一致預測營收增速來看，小鵬汽車/蔚來/理想/商湯/海虹半導體的預測營收增長率最高，其中蔚來/小鵬/華虹半導體較年初以來的預測增速改善幅度最大。恆生指數權重股盈利預測：友邦保險/中信股份/中國人壽2024年預測營收增長率最高，美團/騰訊2024年預測淨利潤增速最快。恆生國企指數權重股盈利預測：中信股份/中國人壽2024年預測營收增長率最高，聯想集團/商湯2024年預測淨利潤增速最高。

風險因素：1）國內經濟復甦進度不及預期；2）國際地緣政治摩擦事件升溫；3）海外衰退預期擾動；4）美聯儲貨幣寬松節奏超預期。

 文章來源 

本文摘自：2024年10月22日發佈的《港股賣空比例回至歷史低位》

陳熙淼，資格證書編號：S0880520120004

王一凡，資格證書編號：S0880123030019

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