未雨綢繆：半導體牛市何時結束？

自2022年10月以來，半導體走出了牛市行情，以費城半導體指數為例，區間漲幅高達149%，大幅跑贏納斯達克同期83%的漲幅。

這場牛市已經持續了2年，不少投資者賺了個盆滿鍋滿。

俗話説，居安思危、未雨綢繆、有備無患。在大家都沉浸在牛市的狂歡時，不妨提前聊聊這場大牛市何時會結束？投資者何時賣出才能讓收益最大化？

從價值投資的角度看，股市是經濟的晴雨表，基本面決定了股價走勢。半導體市場在經歷2年上行周期后，基本面是否依然強勁？

韓國有2家芯片巨頭：三星和LG電子，兩家是存儲芯片巨頭，廣泛應用在半導體產品中，既包括DRAM(動態隨機存儲器)，也有AI GPU必不可少的零部件HBM（高帶寬內存），可以完美反應半導體市場基本面的強弱。

加上韓國海關總署會高頻率更新半導體出口數據，因此，韓國半導體出口額是行業的先行指標。

根據韓國海關總署今日發佈的數據顯示，10月前20天，韓國半導體出口額同比增長了36.1%，環比9月同期增長了26.2%：

對比韓國半導體額月出口額和費城半導體指數（SOX）的走勢不難發現，兩者之間有較強的關聯度：

從增速上看，當韓國半導體月出口額增速在50%左右，往往費城半導體指數處於高位區域，反過來，當韓國半導體月出口額增速下滑30%-40%后，費城半導體指數位於底部區域：

如此明顯的特徵跟半導體是周期性行業有關，當市場需求旺盛的時候，企業大肆擴產，而當經濟下行，需求減少，因半導體生產周期長、庫存易積壓，企業減產很難跟上，導致有規律的上下波動。

從最近的趨勢來看，今年8-9月，韓國半導體出口額同比增長在38%左右，明顯低於4-7月50%左右的增速。

疊加10月前20日的半導體出口額同比增長36%，似乎可以預見，半導體此輪牛市進入高位區間！

從費城半導體指數的走勢來看，目前的高點出現在7月11日，恰好是韓國半導體出口額增速在50%的高點區域！

從下個月開始，韓國半導體出口額的基數將回升，同比增速預計會繼續下滑，加上存儲芯片漲價趨勢放緩，警鍾正在敲響。

正如阿斯麥在三季報中的警告，非AI芯片的需求比管理層之前的預期要弱！

從今年半導體公司股價的漲跌幅來看，以英偉達、臺積電、ARM為代表的AI芯片龍頭，股價漲幅巨大，而以汽車、工業等傳統芯片為主的安森美、恩智浦、英飛凌、意法半導體等公司表現不佳：

因此，此輪半導體牛市完全是AI帶動，而AI芯片最大的巨頭則是英偉達，從估值上看，英偉達當前的市銷率為35倍，略高於上一輪半導體牛市時的34倍：

按照分析師的預測，英偉達2025年3月的估值將降至22倍，似乎預示着還有較大的上行空間。

換言之，AI芯片的牛市還在持續，而非AI芯片的苦日子還在繼續，這點從阿斯麥和臺積電三季報公佈后走勢分化上也能看出。

接下來，市場關注的重心將放在AI需求上，一個月后英偉達的財報將成為關注的焦點，目前來看，韓國的出口數據警鈴大作，需要提防行情轉折點的出現。 $費城半導體指數(SOX)$$英偉達(NVDA)$$臺積電(TSM)$$阿斯麥(ASML)$$ARM Holdings Ltd(ARM)$