997億，年度最大醫械收購來了

10月14日，外媒爆料，知名投資機構黑石集團與德太投資（TPG Capital）正醖釀聯手收購，目標直指全球眼科領域的領航者——博士倫。

據英國《金融時報》透露，此番聯手出價，或將博士倫估值推向130億至140億美元（約合人民幣926億至997億）的新高度。更有知情人士透露，其他幾家原本有意競標的私募股權基金已悄然退場。此番若交易達成，將成為2024年私募股權最大收購。據悉，博士倫有望在本月底迎來正式報價。

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尋求徹底分拆

今年9月英國《金融時報》（ Financial Times）就已報道，眼科巨頭博士倫（Bausch + Lomb）正在尋求自身出售，從而與其母公司博士康Bausch Health徹底分拆。

文章顯示，博士康已累積了210億美元的債務，其中近100億美元將在2027年底到期。

事實上，博士康的債務問題積壓已久，並計劃通過分拆旗下多個業務上市緩解資金壓力。2022年博士康成功分拆眼科護理業務博士倫於紐交所和多倫多證券交易所同步上市，然而上市后博士倫籌集金額未及預期。

並且，由於擔心經濟衰退的迫近，以及當年大量生物技術公司在上市后估值下降，2022年博士康不得不叫停了繼續分拆旗下醫美業務索塔醫療(Solta Medical aesthetics)的首次公開募股。

目前博士康擁有博士倫88%的股份，在「三分天下」計劃失敗后，博士倫能否通過完全分拆為自身減負，引起了業界的高度關注。

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面臨債權人擔憂

博士倫的博士康創立於1983年，前稱凡利亞藥品國際，總部位於加拿大Laval，是一家仿製藥和非處方藥及醫療儀器生產、銷售公司，是加拿大最大的製藥公司，也是世界最大的隱形眼鏡生產廠商之一。

博士康有4個部門，眼科業務博士倫國際部門、胃腸病學業務Salix部門、皮膚科業務Ortho Dermatologics部門（包含）和多元化產品部門（提供神經病學和其他治療領域的藥品，以及美國的非專利和牙科產品）。

其中，博士倫是博士康重要的創收子公司，也是最重要的償債來源。在2022 年博士倫上市后，博士康保留88% 的股份，計劃通過與投資者達成協議，將博士康的股票換成博士倫的股票，從而出售剩余的股份。

然而，由於博士康的鉅額債務，投資者質疑與博士倫徹底分離后博士康是否仍具有償付能力，這一分拆過程也停滯不前。

據披露，由於一系列收購，博士康已經積累了 210 億美元的債務，其中近 100 億美元將於 2027 年底到期。其債權人包括 Apollo Global Management、Elliott Management 和 GoldenTree Asset Management 對分拆博士倫表示擔憂，因為這將對母公司的資產負債表產生影響。

同時，博士康的主要股東，由「華爾街之狼」Carl Icahn運營的基金和John Paulson的基金Paulson & Co，已經表態支持完成分拆，因為這將使他們在更有利可圖的眼部護理業務中獲得大量股份。因為，將博士倫出售給私募股權可能是打破目前僵局的一條路徑，讓博士康能夠用出售收益清償部分債務。 

預計今年，博士倫將創造47 億美元的營收和近 860 百萬美元的調整后息税折舊和攤銷前利潤。其中近五分之三的收入來自隱形眼鏡和眼藥業務。其余收入來自眼科手術設備。 

另據消息透露，2022 年博士倫上市之前，就已經收到了私募股權集團的收購意向，但仍決定繼續上市，認為這將釋放更多價值。但該股的表現並不完全符合預期，截至上周五收盤，該企業價值為 100 億美元，與 博士康在 2013 年為收購該業務支付的 87 億美元相比並不多。

相比之下，隨着人們對其償付能力的擔憂加劇，博士康的市值已跌至僅 22 億美元，並且該公司還捲入了圍繞 Xifaxan （一種用於治療腸易激綜合徵等疾病的胃腸道藥物）專利的法律鬥爭。

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全球第二眼科巨頭何去何從

博士倫成立於1853年，擁有超過160年的眼科產品開發和創新歷史，與愛爾康、強生、蔡司和庫博被並稱為眼科五巨頭。其產品主要覆蓋視力保健、眼科藥物、外科三個大類，擁有約12000名員工，業務覆蓋約100個國家及地區開展業務，潛在客户超過10億人次，品牌知名度超過70%，現有的產品種類超過400種，規模僅次於愛爾康，排名世界第二。

母公司博士康前稱Valeant ，於1983年在加拿大魁北克省拉瓦爾Laval創立，其發展歷程中涵蓋一系列大手筆收購。最著名的包括，2013年以87億美元價格買入博士倫，並於同年收購美國索塔(Solta Medical)，后者是全球醫美器械先驅，於2002年推出首個商用產品熱瑪吉，隨后火遍全球。

在一系列買買買后，2015年博士康達到鼎盛，成為當時加拿大最具價值的上市公司。但隨后就因提價和會計問題，引來監管機構和美國國會調查，導致首席執行官J.Michael Pearson在2016年底被罷免，且其債務規模也在當時到達超過300億美元的頂峰。

2017年起，公司開始逐步「瘦身」，先后以13億美元的價格出售護膚品牌等業務給歐萊雅，以8.45億美元出售Dendreon製藥，以9.38億美元出售iNova製藥。

2020年博士康計劃將公司分拆為三部分，分拆醫美業務索塔、眼科護理業務博士倫獨立上市后，公司繼續經營管理價值42億美元，並在全球銷售的600多種藥品。

22年5月6日，博士倫正式在紐約證券交易所和多倫多證券交易所成功兩地上市，股票代碼統一為BLCO。當時博士倫公司表示公司將繼續完成從博士康分拆的戰略，並預計公司的分拆計劃將於2023年完成。

目前，由於進一步分拆計劃受阻，隨着債務壓力的日益緊迫，博士倫的出售或將成為拯救母公司的重要步驟。