上海貴酒業績暴跌或致償債極度艱難！韓嘯資本賣酒受海銀系牽連

由於韓嘯兼任上海貴酒公司董事長、總經理、董事會祕書三個關鍵職位，他的缺席無疑給公司的日常運營帶來了巨大不確定性。另外，在業績下滑和鉅額債務壓力之下，公司此前已經歷了一系列高管離職事件，上海貴酒的發展前景堪憂。

近日，岩石股份（維權）（已於2018年更名為「上海貴酒股份有限公司」，但股票簡稱仍是「岩石股份」下稱「上海貴酒」）因股價的劇烈波動引發市場關注。10月17日，上海貴酒的收盤價為10.19元，當日股價下跌幅度高達9.74%，逼近跌停。而此前，公司在10月16日晚間剛發佈了《關於股票交易異常波動的公告》，試圖解釋過去兩個交易日內日收盤價格漲幅偏離值累計達到20.00%的情況。這一反差進一步凸顯了市場對這隻股票多空立場上的分歧。

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實際上，上海貴酒目前正處於一個充滿挑戰的過渡期。9月12日，公司發佈公告稱，實際控制人韓嘯已被採取刑事強制措施。由於韓嘯兼任上海貴酒公司董事長、總經理、董事會祕書三個關鍵職位，他的缺席無疑給公司的日常運營帶來了巨大不確定性。另外，在業績下滑和鉅額債務壓力之下，公司此前已經歷了一系列高管離職事件。

圖片來源：公司公告

受關聯公司海銀財富事件影響，公司股價曾劇烈下跌，自2024年初以來跌幅高達43.36%，遠超行業同期19.80%的平均水準。此外，自韓嘯被採取刑事強制措施的后四個交易日，上海貴酒經歷三次跌停，累計跌幅近40%。這一現象不僅反映了市場對公司前景的悲觀預期，也凸顯了投資者對公司管理層和經營策略的不穩定的擔憂。

除了在資本市場表現不佳，上海貴酒公司近年來的業績狀況也同樣令人擔憂。總體來看，上海貴酒近年來雖然在短期內曾呈現過爆炸性的增長，但這種增長並未轉化為堅實的盈利基礎。相反，它揭示了公司或在盈利能力和財務穩定性方面的深層次問題。

iFind數據顯示，在短短三年內，公司的營收從2020年的0.80億元激增至2023年的16.29億元。這一數字的二十倍的膨脹幅度看似令人矚目，實則掩蓋了其盈利能力的脆弱。因為儘管營收增長迅猛，但淨利潤的增幅卻遠遠落后，四年內僅增加了0.79億元，另外在2023年營收高達16.29億的情況下，僅0.87億元的淨利潤顯得尤為微不足道。

數據來源：iFind

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這種增長的不均衡性在2024年上半年進一步顯現，年報數據顯示，上海貴酒當期營收額急劇下降至1.91億元，歸母淨利潤則由盈轉虧，累計虧損額高達0.77億元。利潤較低的背后是上海貴酒銷售成本居高，與行業內其他可比公司相比，上海貴酒超40%的銷售費用佔比大幅超過了行業平均水平。

從增速的角度來看，上海貴酒的業績波動性同樣極大。2021年，公司營收同比增速達到了驚人的656.81%，但到了2024年上半年，這一增速急劇下降至-77.32%。歸母淨利潤增速更是經歷了劇烈的波動，2023年該數值為133.0%，但是到了2024年卻為負增長，降幅高達244.60%。 

對於2024年上半年業績下滑的主要原因，上海貴酒在財報中表示，受關聯方海銀財富事件影響，公司因集中歸還控股股東借款導致出現暫時流動性壓力，對經銷商的返利和市場費用未能及時兑付。另外還提到，因為資金承壓，品牌營銷和市場活動的投入大量減少，導致市場拓展力度減弱。

在業績下滑的同時，公司還面臨較大的債務壓力。iFind數據顯示，2024年上半年的財務數據中，公司的流動負債高達13.26億元，與2023年末基本保持相當，遠高於2020-2023年平均水平。此外公司應付賬款高達4.82億元，而短期借款也達到了2.88億元，這都反映出了公司在短期內面臨巨大的償債壓力。此外，公司還面臨着0.39億元的應付職工薪酬帶來的壓力。

數據來源：iFind

高額負債之下，公司的現金流的狀況同樣告急。2024年上半年，公司的經營活動產生的現金流淨額為-0.60億元，這是自2019年以來首次出現負值，而在2023年年底，該數據還為3.98億元，此外，公司投資活動的現金流淨額為-1.56億元，並且連續五年是負值狀態。

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爲了緩解債務壓力問題，上海貴酒曾經也在積極自救。2023年中報顯示，公司貨幣資金超過6.32億元，但到了2023年報時，這一數字縮水至0.54億元，公司解釋稱其中超過一半的資金支出都用於還債。另外2024年9月4日，上海貴酒將子公司光年酒業持有的位於上海市浦東新區世紀大道1500號的兩處辦公房地產出售。

面對公司的高額債務壓力問題，市場對其償債能力自然會有諸多憂慮。根據上交所2024年1月31日對上海貴酒發佈的問詢函內容顯示，自2023年10月以來，上海貴酒疑似出現了大規模拖欠員工工資和供應商貨款、部分業務線的裁員比例相當高等情況。面對問詢，上海貴酒三周后才正式作出回覆，其承認公司目前面臨暫時性的資金壓力，並且解釋稱是由於需要對資金進行統籌管理，從而導致了拖欠員工工資、供應商貨款以及客户現金返利等問題。

事實上，經銷商等也在採取措施積極追回損失。天眼查數據顯示，上海貴酒當下涉訴關係已達到462條，這些訴訟案件中，合同糾紛佔據了相當大的比例。在法律訴訟的重壓下，上海貴酒需投入大量資源來應對，這無疑會分散其在處理公司債務危機等問題上的精力。

數據來源：天眼查

以資本手段賣酒，韓嘯或因與其父關聯緊密被牽連

在業績下滑、債務問題突出的經營壓力面前，更雪上加霜的是上海貴酒的實控人韓嘯也被警方控制了。據上海市公安局奉賢分局9月11日發佈的消息稱，該局近期依法對海銀財富管理公司涉嫌非法集資犯罪立案偵查，對韓某某、韓某、王某等多名犯罪嫌疑人採取刑事強制措施。而后也被證實，韓某某和韓某對應着海銀財富實控人韓宏偉和韓嘯父子。

公開資料顯示，韓嘯1989年5月出生，學士學位。現任上海貴酒企業發展有限公司執行董事；五牛股權投資基金管理有限公司執行董事；上海貴酒股份有限公司第十屆董事會董事、董事長。除了在上海貴酒擔任要職之外，他與海銀控股集團也關係緊密。

注：圖中人物系韓嘯

除了其父親韓宏偉為海銀控股集團董事長之外，韓嘯另外一個身份是其也曾為海銀控股集團股的大股東之一。據天眼查顯示，暴雷的海銀財富管理有限公司的大股東為海銀控股集團，當前持股比例高達85%。而海銀控股集團的大股東則為韓宏偉，持股比例高達99%。事實上，海銀控股集團的股權結構曾在2017年7月發生了變動，彼時韓嘯退出其所持20%的股權，取而代之的是韓宏偉的持股份額的增加。

圖片來源：天眼查

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海銀控股集團旗下的海銀財富一度曾是國內第三大第三方財富管理平臺。然而，由於近年來房地產市場的變化，特別是一些大型房地產企業的暴雷事件，深度參與房地產投資的海銀財富因此遭受了重大打擊。到了2023年12月，海銀財富的財務危機徹底爆發，公司開始面臨全面的兑付危機。到了2024年1月，公司甚至無法支付員工工資。儘管公司創始人韓宏偉最初對外表現出信心，聲稱有能力為公司兜底，但隨着時間的推移，有效的兑付方案並未出現，危機持續發酵，海銀財富也因涉非法集資等問題被處理。

作為海銀集團掌門人韓宏偉的兒子，韓嘯可能早已意識到海銀財富的問題，其退出海銀集團股東行列就能看出這種跡象。但雖然其已經退股，仍不可避免受到了此事件的牽連，背后或在於父子二人在經營上仍然保持着千絲萬縷的聯繫。

退出海銀集團股東行列后，韓嘯在上海貴酒曾用資本運作的手段擴張公司規模，並仍未擺脫海銀系的影子。2018年上海貴酒收購了貴州貴酒雲電子商務有限公司85%的股權，后續上海貴酒又進一步收購高醬酒業，分別拿下章貢酒業95%股權和贛州長江實業95%股權。在營銷模式上，上海貴酒與多個金融研究機構合作，以此作為品牌宣傳手段試圖出圈。此外上海貴酒與豫商集團共同設立投資管理平臺來加強白酒產業鏈上下游整合，而該集團實控人則為韓宏偉。巧合的是，2018年同期，海銀集團也宣佈在遵義開展500億元白酒產業的投資，另外海銀集團旗下也有貴州貴釀酒業有限公司。

2023年12月18日上海貴酒發佈的公告稱，公司與海銀控股及其子公司僅有酒類銷售業務，交易金額為4.88萬元，除上述業務外海銀控股無其他業務往來。雖然關聯交易金額並不算大，顯然，韓嘯這種通過資本運作手段的做酒模式與其父控股下的海銀集團金融投資戰略有諸多相似。這種模式雖然在短期內為上海貴酒的發展注入了大量資源，但長期來看，隱藏着不小的風險。

受海銀財富事件影響，自2024年3月起上海貴酒便經歷了劇烈的高管變動。

3月22日，鄢克亞因個人原因辭去了總經理的職務，同日，鄒衞東也辭去了董事會祕書的職位。公司隨后迅速行動，在同一天宣佈聘任韓嘯為公司總經理，劉智濤和張健為副總經理，胥馳騁為董事會祕書。然而，這一輪人事變動並未平息公司的動盪。5月28日，公司再次發佈人事變動公告，董事潘震、副總經理吳建誠和陳有為宣佈辭職。到了6月6日，胥馳騁也辭去了董事會祕書的職務，由總經理韓嘯臨時接任。8月10日，桂李鑫在上任3個月副總經理職位后，也遞交了辭職報告。同樣，今年5月上任的副總經理李奕霆也於10月1日離職。

圖片來源：上市公司公告

在經歷了一系列高管離職的風波之后，公司面臨着前所未有的管理危機。韓嘯作為公司的核心人物，一度身兼多職試圖力挽狂瀾，但隨着其被採取刑事強制措施，公司的經營更是雪上加霜。

在這種背景下，副董事長陳琪不得不站出來，代為履行董事長及董事會祕書的職責，以維持公司的基本運營。此外，爲了應對這一過渡期的挑戰，上海貴酒計劃成立一個經營委員會，以代為履行總經理的職責。然而，這一舉措是否能夠真正解決公司所面臨的問題，還需要時間來驗證。

編輯 | 吳雪