【研報精選速讀】中金公司：中美貨幣財政共振寬松期間 或利好風險資產

1、中金公司認為，中美正在進入新一輪貨幣財政共振寬松的政策周期，全球風險偏好有望提振，中美通脹預期有望上行。過去20年，中美經歷過兩輪貨幣財政政策共振寬松時期，分別為2008年9月至2009年6月、2019年11月至2020年12月。2008年至2009年期間，美國金融危機爆發，國內經濟亦轉向收縮，貨幣財政政策積極配合下，上證指數相較底部累計上漲71%。2019年至2020年期間，中美貿易摩擦疊加新冠疫情，全球經濟承壓，中美開啟新一輪的貨幣和財政雙寬松，上證指數相較底部累計上漲26%。整體來看，中美貨幣財政共振寬松期間，或利好風險資產，同時黃金在此背景下亦有望表現不俗。

2、天風證券研報表示，市場反彈和反轉並不矛盾，實際上，兩者在不同時間維度上可以同時發生。站在從三年以上的長期時間維度來看，市場可能已經底部反轉，大概率不會再回到比之前底部更悲觀的狀態，所以在長期戰略層面，該行認為需要重視配置權益資產。而從一年以內的短期時間維度來看，市場或許還只是反彈，這意味着未來波動或將反覆出現，在短期戰術層面上，該行認為應該保持策略的靈活性。

3、中信證券研報表示，九月下旬以來，中央各部門聯合推出一攬子增量政策舉措，聚力推動經濟向上結構向優、發展態勢持續向好。展望后續，中信證券認為，后續政策將重點關注地產如何「止跌回穩」。在具體措施上，除地方專項債、特別國債等財政工具外，期待類PSL等更多增量工具的出臺，為地產市場注入增量資金。

4、國金證券表示，Q4車市旺季將持續：10月看，政策補貼及廠商促銷持續，疊加9月底如蔚來、極氪、華為智選新車推出，小鵬M03、理想L6等車型亦將持續放量，在中央貨幣政策出臺的大背景下，預計10月車企表現將繼續強勢。全年看，該行預計全年零售總量有望小幅增長。

5、東吳證券表示，9月國內受益於地方政府汽車消費刺激及新車型上市，銷量128.7萬輛，同環比增42%/17%，超預期，上修全年銷量至近1250萬輛，增長30%+。9月歐洲9國電動車銷23萬輛，同環比+7%/84%，季末衝量，環比改善明顯，同比看，由於德國23年9月搶裝后基數低，同比轉正，25年碳排考覈+新車周期，預計H2將開始改善；9月美國受自然災害影響，電動車銷12.7萬輛，同環比-3%/-15%，表現較弱，預計10-11月恢復；排產看，受益於海外儲能需求拉動和汽車消費刺激，10月環比繼續3-5%增長，11月中下旬開始進入淡季，市場已充分預期；盈利端，Q2主要產業鏈盈利底部企穩，龍頭優勢明顯，6F、磷酸鐵鋰價格率先見底反彈，預計25H2確定性反轉。

6、中泰證券表示，1、預計前三季度上市銀行營收-2.4%（VS 1H24 -2.2%），利潤+0.6%（VS 1H24 +0.4%）.2、息差：禁止手工補息在3季度形成支撐，預計息差環比回升0.9bp。3、規模：實體需求弱，信貸增速延續下行趨勢，預計上市銀行前三季度信貸增速為8.2%。4、資產質量：對公平穩，零售冒頭趨勢預計年內有改善，撥備仍有釋放空間。

7、華金證券研報指出，1）遊戲市場具備發展基礎，國產3A遊戲引領市場熱情。網絡遊戲已經成為講述中國故事、傳播中華文化的重要載體。網絡遊戲以自成一體的世界觀、規則情境和語言表達方式，為玩家提供沉浸感。2）網文海外市場規模逐步建立，AI發展助力出海效率。AIGC提升網文出海效率，使網絡文學的翻譯效率與準確度極大提升，成本極大降低，翻譯問題得到緩解，國內外「同步更新」與「全球追更」迎來可能。3）微短劇供給端穩步發展，熱門題材呈多元化趨勢。國產影視劇出海主要分為三種模式。網文、影視、遊戲三方作為承載文化出海優質媒介，自身產業優勢有助進一步發展拓展市場。