計算機漲35%領漲行業：部分散户流出，有機構很「淡定」

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　　以國慶假期為分界線，A股市場自9月24日以來，迎來了涇渭分明的冰火兩重天行情。Wind數據顯示，9月24日至9月30日期間，上證綜指、滬深300、創業板指分別大漲21.37%、25.06%和42.12%，牛氣沖天；而在10月8日至10月15日的節后回調中，三大指數則分別下跌了-4.05%、-4.03%和-4.10%，股市急漲后的震盪修整意味明顯。

　　大盤劇烈波動下，哪些行業領漲？又有哪些行業在回調期間更為抗跌？統計申萬一級行業在不同階段的表現不難發現，本輪行情以來，以計算機、電子、通信為代表的TMT板塊和非銀金融板塊展現出良好的領漲及抗跌表現，尤其是計算機、電子兩大高成長性資產表現位居前二。對於投資者而言，選對行業成為能否保存本輪行情勝利果實的關鍵所在。

　　本輪行情不同階段TOP10漲幅行業

　　（數據來源：wind，統計區間2024.9.24-2024.10.15。）

　　后市行情如何演繹？「長牛」行情是否可期？后續哪些板塊能成為投資主線？當下是否仍是上車的好時機？

　　機構人士認為，當前市場可能正處於牛市的初期階段，未來的市場走勢有望進入一個更為良性和緩慢的牛市狀態。展望后市，以芯片、計算機為代表的TMT板塊，在經濟復甦和技術進步的背景下，具有較大的成長潛力。隨着市場的進一步上漲，資金和政策將更多地流向這些高成長的新興產業，為投資者帶來可觀的回報。

　　行情未結束，大漲之后，TMT接棒？

　　在經歷節前大漲，節后首周震盪之后，A股市場開始進入盤整狀態。不少機構認為，由情緒主導的反彈第一階段或已落幕，后續市場有可能進入「穩中求進」的新階段。

　　對此，天弘指數基金經理林心龍也認為，回溯歷史來看，每一輪由政策面或資金面驅動的大級別牛市往往會率先迎來全面而快速的普漲行情，在經歷市場調整或資產結構的再平衡之后，歷史上A股普遍會逐步轉向結構性行情。在此階段，整個市場的波動會下降，板塊之間的輪動會提速，此時研判后續哪類資產更受益，對普通投資者而言更為重要。

　　大漲之后，誰來接棒？需要結合政策面、資金面、基本面甚至是技術面的綜合研判，但林心龍給出了一個更為簡單的判斷模式。他認為，這輪股市的上漲主要是由政策面和資金面的積極變化所驅動。政策面上，央行和財政的持續發力，以及對資本市場的重視，為市場情緒帶來了顯著的提振。資金面上，大量增量資金的入場改變了市場的存量資金結構，為市場的進一步上漲提供了動力。

　　「在此背景下，市場大概率或進入到了新一輪牛市的初期階段。基於A股歷史規律，高貝塔、高成長性的資產在歷史每一輪牛市都會有比較亮眼的表現。在此經驗下，我們特別看好創業板、科創板以及雙創指數的表現。這些指數涵蓋了新能源、半導體、計算機、光伏鋰電、創新葯等高成長性行業，在牛市中往往能夠展現出更好的估值擴張和業績彈性。」林心龍表示。

　　具體到細分賽道上，林心龍尤為看好芯片半導體行業的景氣度。一方面，中美貿易摩擦背景下，國產替代、自主可控的長周期邏輯並沒有發生改變；另一方面，中期產業角度看，從去年四季度開始，全球半導體產業鏈就已經出現景氣度修復，而國內芯片產業的景氣修復起步較晚，PB角度上，估值還處於歷史低位；從財務基本面看，已經預披露三季報業績的電子、半導體成份股中，過半數上市公司呈現業績預增狀態，整個板塊表現相對穩健。因此無論后市是演變成新一輪的類新能源牛市，還是結構性牛市，芯片電子板塊都有望取得超越大盤的亮眼表現。

　　此外，計算機行業也是林心龍較為看好的細分行業。他認為，在系列利好政策推動下，計算機行業有望迎來基本面的改善。「儘管這些板塊在經歷了一段時間的調整后，近期迎來了快速的估值修復，但從長期、中期和短期的角度來看，其基本面仍然穩健，估值並未出現泡沫化。」

　　當然林心龍也指出，這些都是基於牛市初期的預判前提得出來的結論，后續還要根據政策的落地、資金面的變化，去逐步修正這個判斷。

　　部分前期埋伏的機構表現「淡定」

　　值得注意的是，在本輪上漲行情中，資金入市的方式跟以往有了很大區別，相比過去的股票投資，機構資資金或基民更偏好借道ETF或場外指數基金的方式入市。

　　管理天弘計算機ETF及其聯接基金的林心龍在系統覆盤了9月24日以來的ETF申贖情況后認為，新入市的基民或股民對市場風險可能還沒有特別深刻的理解，在節后首周的劇烈調整中遭遇大幅回撤，部分散户資金出現流出。預計在經過這波洗禮之后，新入場的投資者慢慢成熟后，會重新成為市場重要的增量資金力量。

　　林心龍強調，而相對散户而言，機構資金的申贖節奏更為穩健，在股市回調后，一些前瞻佈局計算機、創業板的機構投資者並未離場，反而仍有部分前期未上車的機構，考慮捕捉佈局機會。

　　在投資策略上，矯健建議投資者在市場波動較大時，可以通過申購場外指數聯接基金來熨平波動，避免因市場短期波動而產生過度反應。此外，對於場內ETF的投資，也建議投資者掌握好入市節奏，在市場出現調整時逐步加倉，以避免追漲殺跌帶來的風險。

　　林心龍雖然看好科技板塊，但他也特別指出，在電子和計算機行業中，可能會存在一些個股風險。一些企業可能並沒有持續的技術創新實力，而過度擴張產能，或將導致它們在未來的市場競爭中被淘汰。因此，建議投資者通過指數產品來參與科技板塊的投資，以降低個股風險。

　　表：部分成長風格指數基金產品

　　買指數，選天弘

　　指數基金一直是天弘基金的優勢業務。同花順數據顯示，根據基金定期報告，截至2024年6月30日，天弘基金場外指數基金持有人數超過1300萬，位列全市場第一。

　　從產品種類看，截至2024年6月30日，天弘指數及指數增強基金規模合計1153億元，產品合計73只。其中，場外指數基金42只，規模668億元；場內ETF20只，規模418億元；指數增強基金11只，規模68億元。

　　ETF方面，Wind數據顯示，天弘基金ETF產品線涵蓋了寬基、行業/主題、策略和商品四大系列。其中，寬基系列已覆蓋上證50、滬深300、中證500、中證1000、創業板指、創業板300、科創50共七條指數；行業/主題系列覆蓋了科技（6只）、金融（2只）、消費（4只）、製造（2只）等不同板塊的14條指數，這其中在科技領域的佈局又是天弘ETF基金的重中之重，已經發行了聚焦電子、計算機、物聯網、機器人、雲計算、芯片等多個細分產業的主題基金，為投資者捕捉市場反彈行情提供了豐富的配置工具。

　　今年7月20日披露的海通證券《公募基金五星工具屬性評級》榜單中，天弘基金成立滿三年的12只ETF產品中，共有天弘滬深300ETF、天弘中證500ETF、天弘創業板ETF、天弘中證電子ETF、天弘中證計算機主題ETF、天弘中證全指證券公司ETF、天弘中證光伏產業ETF、天弘中證醫療設備與服務ETF8只ETF產品獲評海通證券三年期五星工具評級（評級日期截至2024.6.30），佔比67%。

　　風險提示：觀點僅供參考，不構成投資建議，市場有風險，投資需謹慎，指數基金存在跟蹤誤差。基金過往業績不代表未來表現。投資者在購買基金前應仔細閲讀基金招募説明書與基金合同，請根據自身投資目的、投資期限、投資經驗等因素充分考慮自身的風險承受能力，在瞭解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷並謹慎做出投資決策。