【券商聚焦】華泰證券削京東健康(06618)目標價20.1% 料收入再加速節奏或慢於該行此前預期

金吾財訊 | 華泰證券發研報指，預計3Q24京東健康(06618)總收入同比增長12.0%至129.8億元，增速較2Q24的同增14.6%有所下滑。展望4Q24，受去年同期甲流帶來的階段性用藥需求增長影響，京東健康的收入增長或進一步趨於温和。該行預計2H24京東健康總收入同比增長10.2%，調整后淨利潤16.7億，同比微降1.7%，主因履約費用、營銷費用等支出加大。展望長期，該行仍看好電商渠道憑藉較高價格透明度以及較高流轉率而成為高效的醫藥品流通渠道之一，這亦有望支持京東健康等領先平臺通過規模效益的擴大在中長期持續改善其利潤率水平。

該行認為京東健康未來的估值向上驅動力主要來自於：1)消費情緒的修復帶動居民醫療支出增加，京東健康受益於行業需求回暖而展現基本面改善趨勢；2)更多的政策性扶持或區域業務的擴張為京東健康的收入增長帶來幫助，例如更多地區醫保O2O的接入。據北京醫保公眾號，截止9月24日最新一批公佈的北京線上醫保支付覆蓋藥店數已達約490家，較此前公司1H24財報披露數量350家增長約140家。

該行續指，考慮到温和的消費情緒，京東健康的收入再加速節奏或慢於該行此前預期，該行下調京東健康2024/2025/2026年收入預測至575/622/662億元(前值：578/626/667億元)，同時考慮降息環境下利息收入或低於該行此前預期，該行調整公司2024/2025/2026年非IFRS淨利潤預測至42.5/48.0/52.2億元(前值：44.3/50.2/57.1億元)。該行調整估值方法為相對估值，給予公司2025年20x目標非IFRSPE估值，較可比公司2025年PE均值14.0有所溢價，主要考慮公司憑藉相對較高的流通效率在醫藥市場仍持續獲取市佔，目標價調整至33.0港幣(前值：41.3港幣)。