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2024-10-14 18:53
連鎖餐飲行業:下沉城市系行業增長中堅,降本增效成核心議題。收入端看,國家統計局數據顯示,自2024年3月起餐飲收入同比增速環比逐月走低,截至2024年8月,餐飲收入累計同比增速仍領先於社零總額增速,餐飲行業呈現一定韌性。分企業類型看,限額以上企業餐飲企業(年營收200萬元以上)收入增速回落更快,預計其更多承接商務宴請、家庭聚會等受宏觀環境影響較大的用餐場景。分城市層級看,一線城市北京、深圳受衝擊更為明顯,北京自2024年3月累計收入同比增速轉負,而重慶、成都等新一線城市則逆勢持續增長,下沉城市成增長中堅。盈利端看,北京統計局數據顯示2024年1-3月法人單位餐飲虧損4.54億元,同比-169%,但自2024年3月后月度利潤扭虧為盈,展現向好趨勢,2024年1-8月法人單位餐飲利潤總額為7.5億元,同比-72%降幅持續收窄,餐飲企業降本增效效果逐漸顯現。展望未來,當前消費環境下,下沉城市擴張+佈局高性價比價格帶(21-40元)預計仍系行業未來發力方向。
板塊走勢覆盤:同店數據承壓及行業低價競爭等因素擾動,年初至9月24日A+H餐飲板塊承壓走低,僅部分餐飲龍頭特海國際(股價漲+31%)、海底撈(+9%)等依靠品牌勢能、控費增效等跑出正收益;9月24日起,國內促消費政策組合拳陸續出臺,餐飲板塊情緒回暖、股價強勢反彈,前期超跌餐飲個股海倫司、呷哺呷哺、九毛九分別漲超85%/71%/69%,海底撈、百勝中國等龍頭亦取得不俗漲幅。
上市連鎖餐飲公司2024年的三大趨勢。1)同店銷售普遍面臨壓力,提升產品性價比尋求破局。2024上半年品牌同店銷售普遍承壓下滑,降幅在4-43%之間,僅極個別品牌如海底撈同店維持增長。同店承壓環境下,連鎖餐飲品牌均選擇加大折扣力度或推出低價新品以提振客流(客單價普遍同比降低5-10%),舉措推出后海底撈、肯德基同店銷售邊際復甦。2)擴張策略歸於謹慎,頭部品牌借力加盟商。2020-2023是上市連鎖餐飲品牌的快速跑馬圈地期,但進入到2024年,品牌門店擴張節奏逐漸趨於謹慎、部分品牌下調全年擴張計劃。頭部品牌也逐漸開啟加盟模式,海倫司(2023.06)、奈雪的茶(2023.07)、太二(2024.02)、海底撈(2024.03)先后宣佈開放加盟。3)板塊估值居歷史底部,上市公司加大回購分紅力度。但從PE-BAND角度看,連鎖餐飲上市公司估值水平仍處歷史底部區域,2024年以來港股上市餐飲公司紛紛加大回購力度,百勝中國、九毛九、奈雪的茶2024年以來分別回購超7.3%/2.8%/0.6%總股本佔比,此外部分公司也提升分紅比例,增加了公司投資性價比。
投資建議:維持板塊「優於大市」評級。2024年上半年餐飲板塊公司經營表現承壓,但部分具有供應鏈基礎雄厚、品牌消費粘性強的餐飲龍頭經營表現仍具備相對優勢,錄得良好阿爾法成長。考慮到近期促消費組合拳頻發,餐飲板塊有望在基本面與板塊情緒兩角度同時受益,兼顧經營業績確定性以及消費環境漸進復甦的預期,短期建議重點配置經營確定性較高的龍頭海底撈、百勝中國,與此同時我們同樣建議配置本地生活服務龍頭美團-W(外賣與到店協同發力,美團外賣店成為產業新增量);若后續政策持續發力、觀測到餐飲經營基本面邊際實質性改善回暖,我們同步建議關注九毛九、同慶樓、廣州酒家、海倫司、奈雪的茶、呷哺呷哺、茶百道等超跌個股的反彈機遇。
風險提示:宏觀政治經濟等系統性風險、行業競爭加劇、新品牌孵化低於預期、品牌老化、食品安全問題等風險。