Gangtise投研日報|2024-10-14

　　來源：Gangtise投研

　　製造| 科技（9條）

　　01． 機器人分析師表示，特斯拉 Optimus第二代人形機器人相比第一代，靈巧手的電機數量翻倍，腱繩長度增長10倍，但第二代靈巧手用空心杯電機的必要性下降，空心杯電機雖體積小、啟動速度快、轉速高，但力量不夠大，而特斯拉要做力量更大的高負載靈巧手，普通帶鐵芯轉鐵芯的直流無刷電機也可滿足需求。

　　02． 機器人分析師表示，10月3號日媒爆料的哈默納科擴產，真實情況如下。哈默納科2024年5月20日提出120億日元的2024年擴產預算；6月24日將預算提升10%，達到132億日元；10月時將132億日元的預算進一步向人形機器人傾斜，人形機器人的預算達100億日元；哈默納科未來3年的275億日元的擴產里，有1/3是分配給人形機器人的。

　　03． 挖機專家表示，8月專項債加速落地后，挖機行業現金回款環比改善明顯。同時，多地推出工程機械更新換代政策，目前保有量較大，按10年期更新標準有150~200萬台，以更新中樞算有15~20萬台/年，這一輪挖機周期觸底且有向上動力。當前政策支持類似2015年后的逐步復甦，同時，參考海外歷史經驗，挖機市場需求結構可能發生變化，小型和大型挖掘機需求增加，而中型挖掘機需求相對減少。

　　04． 機牀刀具分析師表示，機牀刀具板塊與政府投資正向關係大，2008年4萬億投資對該板塊銷售有拉動，政策傳導時間約1.5~2年，2010~2011年機牀產量快速增長，2011年達歷史最高峰。機牀行業遵循10年更新周期，因過去多種因素部分設備工作小時數減少，更新周期延后，目前該板塊周期已觸底，后續進入上行階段值得期待。

　　05． 鈣鈦礦專家表示，當前鈣鈦礦成本與半年前相比變化不大，因為行業處於小規模交付和工藝調試階段，原材料使用量小，物料成本難快速下降，但設備端降本較快。生產設備已從2年前的12億元/GW下降到目前的7.5億元/GW。2024年全行業鈣鈦礦出貨量約20MW左右，因為部分企業不想出售或處於內部測試狀態，2025年有望達到150~200MW左右。

　　06． 無線充電專家表示，特斯拉發佈會上提到的無線充電技術，可能是爲了推動CyberCab無人運維、自動化的目標，無線充電可能需要在CyberCab大批量生產之后纔會上量。目前瞭解到其功率可能不會太大，因為損耗會同步上升，這對成本敏感型車輛來説是個挑戰。此外，據說華為計劃在2025年推出的一款新車將提供無線充電選配。

　　07． 特斯拉分析師稱，公司無人駕駛巴士Robovan最多可乘坐20人，運輸成本僅5~10美分，較傳統運輸方式其成本大幅較低。無人駕駛出租車整車成本將降至3萬美元以內，計劃2027年達到量產水平，運營成本有望降至0.2美元/英里。自動駕駛方面，公司將持續改進和優化FSD系統，提升自動駕駛的安全性和可靠性，重點在芯片、傳感器和硬件裝備方面研發升級，提升車輛對環境的感知能力和計算處理能力。

　　08． 配電網分析師表示，10月10日發佈的《電力輔助服務市場基本規則（徵求意見稿）》與2024年2月政策相比，有以下幾點改變。納入虛擬電廠等新型市場主體，認可其輔助服務價值可挖掘內部主體調節能力；重新明確經營主體、電網企業、電力調度機構、電力交易機構四方的權利和義務，更好約束各方在輔助服務市場建立中的角色；相較於2月政策補充了備用容量、爬坡、黑啟動等服務品種，相關市場交易主體可獲更好收益回報；參照電力現貨交易規則完善輔助服務市場管理和運營規則，明確交易主體註冊、准入、退市、市場設立、交易、價格等規定。

　　09． 工控分析師表示，近期經濟政策對工控設備影響較大，如果政策落地較好，工控設備彈性大，可能增速高於整體經濟增速；若政策落地不及預期，工控行業可能處於庫存補庫周期后端，有下行風險。

　　消費| 醫健（4條）

　　01． 白羽雞分析師表示，白羽雞產業鏈的景氣度在2024Q3明顯分化，下游雞產品及分割品價格相對較弱勢，跟宏觀經濟相關，但上游尤其是商品代雞苗及父母代種雞價格都很堅挺，整個產業鏈利潤集中在上游，整個Q3頭部大廠商品代雞苗均價基本都在3元/羽左右，甚至階段性報價達到了4元/羽甚至更高，進口父母代種雞達到了50~60元/套。

　　02． 黃羽雞分析師表示，2024Q3黃羽毛雞價格環比邊際走弱，同比低於2023年同期。Q3温氏股份黃羽雞出欄量單月增幅接近10%，立華股份黃羽雞出欄量單月增幅在7%以上，因此在消費較平穩的情況下，造成黃羽雞短期供應壓力，但整個板塊盈利明顯改善，主要系養殖成本降低。

　　03． 生豬養殖分析師表示，2024Q3生豬養殖板塊景氣度明顯更好，同時由於Q3飼料成本同比明顯下降，因此生豬養殖板塊個股要麼實現扭大虧為盈，要麼實現利潤的數倍增長。牧原股份Q3實現歸母淨利潤90~100億元，同比數倍增長；温氏股份Q3實現歸母淨利潤56億元，同比數10倍增長；神農集團預計Q3實現歸母淨利潤3.5億元甚至更高，同比數10倍增長。

　　04． 雙十一專家稱，2024Q3抖音直播電商GMV增速延續Q2的放緩趨勢，7月份同比增長25%，8~9月份增速放緩至20%左右，預計雙十一同比增長30%左右，Q4增速或在30%左右波動。2024年雙十一活動競爭更為激烈：一是抖音、京東及阿里均宣佈提前進入活動周期；二是活動周期更長；三是各家補貼力度更大，平臺開始介入的活動更多，以緩解商家壓力。

　　材料| 能源（2條）

　　01． 石油分析師稱，EIA預計現在至2025H1全球原油庫存處於去庫狀態，H2歐佩克逐步退出減產，行業供給量逐步回升，屆時將進入過剩階段。歐佩克預計2024Q4全球原油庫存將去庫300萬桶/日，而IEA對下游需求較悲觀。預計2024Q4原油價格將在70~90美元/桶波動，長期角度，布倫特均衡價格為68~70美元/桶，WTI為65美元/桶。

　　02． 石油分析師稱，目前油價主導因素已從基本面轉向地緣風險和宏觀預期方向，以前中東地區局勢對原油供給無實質性影響，而今如果以色列攻擊伊朗石油設施則將對員工供給產生嚴重影響，進步導致油價大幅波動。目前美國大選在即，拜登政府反對以色列攻擊伊朗石油設施，主要擔心油價上漲引發的一系列通脹問題，以色列的不確定性對短期油價產生影響。

　　金融| 基建（6條）

　　01． 化債專家表示，中央債務置換資金下達后，地方可騰挪出資金用於基建和民生工程，如補發公務員工資、支付民生補貼等促進消費，重點省份地區30~50%的在建工程審批可能放松，帶動投資。中央財政在舉債和提升赤字方面有空間，2025年赤字率可能提高，在基金預算為主的特別國債渠道方面，2025年可能發1萬億超長期特別國債用於特定建設，還可能有1萬億用於補充大型商業銀行資本金等，明年中央政府國債加特別國債規模可能達6萬億左右，地方政府專項債券和一般債券規模可能維持一定水平。

　　02． 保障房分析師表示，10月12日的財政部發佈會上，首次提出專項債可用於收購存量商品房用於保障性住房，使保障性住房收儲資金來源從貨幣政策支持變為財政加貨幣雙輪驅動，資金來源更加豐富。

　　03． 二手房-杭州分析師表示，2024年9月二手房成交量是6000套左右，同比增長40%，環比下降14%。10月1日~7日，二手房交易量同比增長200%，環比9月增長100%以上，雖然杭州10月並沒有出臺額外的新刺激政策，但成交量也出現了非常不錯的增長，可能受北京、上海及全國地產政策情緒的帶動，導致需求出現了不錯的回升。

　　04． 二手房-上海分析師表示，2024年9月二手房成交量是1.6萬套，同比增長3%，環比下降11%，10月1日~7日，二手房成交量同比增長100%，環比9月增長80%。9月二手房價格大概在5萬元/平方米左右，年初以來大概下跌了13.85%，9月環比8月下降了3.8%，仍然處於以價換量階段。

　　05． 二手房-北京分析師表示，2024年9月北京二手房的網籤量達到了1.4~1.5萬套，同環比基本持平，10月由於首付比例下調、限購政策變化、降息降準等，國慶以來整個二手房的成交量出現了非常不錯的恢復，10月1日~7日，二手房交易量同比增長在200%以上，環比9月增長在60%以上。

　　06． 房地產分析師稱，上海樓市分化明顯，市中心豪宅熱銷與市郊外環遇冷的情況同時存在，同時土地市場結構分化明顯，企業拍地多投資行為，周期為8~24個月，楊浦、徐匯等土地溢價率超預期，而外環多底價成交。而回顧2023年至今的上海市房地產政策，市場回暖多為脈衝式局勢，多持續1~1.5個月，上海929政策之后，還不能確定其市場止跌回暖，還需觀察。

　　電話會議摘要（5條）

　　01.MTY Food Group Inc． （MTYFF） 2024年第三季度業績電話會：數據顯示公司業績穩健。正常化調整后的EBITDA達到7190萬美元，每股攤薄收益為3.01美元，與去年同期基本持平。特許經營業務EBITDA為5740萬美元，同比增長2%，利潤率提升至56%。經營活動現金流增長29%，達到6640萬美元，自由現金流創歷史新高，達到4930萬美元。加拿大業務受快速休閒概念餐廳影響，系統銷售額下降3%，特許經營門店收入下降3%，公司自有門店收入增長30%。美國和國際業務表現強勁，系統銷售額增長2%，EBITDA增長1%。重組計劃取得成效，成本削減，特許經營業務利潤率提升。管理層對旗下品牌和團隊充滿信心，認為公司有能力在未來實現有機增長目標。MTY資產負債表穩健，現金流充沛，將繼續回購股票並支付股息。

　　2． Oil-Dri Corporation of America （ODC） 2024 年第四季度和全年業績電話會議：宣佈了強勁的財務表現和未來的增長計劃。公司全年淨銷售額達到創紀錄的 4.376 億美元，同比增長 6%，主要得益於價格上漲和產品組合改善。零售和批發以及企業對企業產品部門均實現創紀錄收入。Ultra Pet 收購完成后，第四季度液體淨化產品銷售額同比增長 19%，主要受可再生柴油業務的推動。公司宣佈了一項兩股合一的股票分割計劃，以提高股票流動性和降低每股股價，預計將於 2025 年 1 月 6 日開始交易。此外，公司還擴大了信貸額度，以提供額外的財務靈活性，支持未來的增長機會。管理層對公司的未來充滿信心，並期待繼續實現強勁的增長。 

　　3． Fastenal Company （NASDAQ：FAST） 2024 年第三季度財報電話會議透露了該公司在挑戰性市場環境下取得穩健業績的情況。淨銷售額增長 3.5%，每股收益為 0.52 美元，較上年同期增長 1%。日銷售額增長 1.9%，但颶風「海倫」對季度末的銷售率造成了一定負面影響。定價略有下降，但與第二季度相比有所緩和。主要挑戰仍然是低迷的終端市場，採購經理指數連續 23 個月低於 50，表明製造業持續收縮。Fastenal 通過投資於 Onsite、FMI 技術和 IT 等增長領域，並優化供應鏈效率，保持了盈利能力。第三季度營業利潤率為 20.3%，同比下降 70 個基點，毛利率為 44.9%，同比下降 100 個基點。Fastenal 計劃在未來幾個季度繼續增加庫存，以提高在市場位置的可用性並減少成本效益較低的採購渠道。該公司預計全年淨資本支出在 2.35 億美元至 2.55 億美元之間，其中大部分與猶他州配送中心升級和 FMI 投資相關。Fastenal 對未來增長持樂觀態度，認為 2025 年將是實現強勁增長的關鍵一年。

　　4． 紐約梅隆銀行（BK.US） 2024 年第三季度業績會：業績強勁，每股收益增長22%，達到1.50美元，剔除特殊項目后增長20%，達到1.52美元。總收入增長5%，達到46億美元，主要受投資服務費增長5%的推動，反映了市場價值上升和淨新業務增長。淨利息收入同比增長3%，主要受投資證券組合收益改善和資產負債表增長的推動。税前利潤率和有形普通股權益回報率分別提高至33%和23%。資產託管和管理規模首次超過50萬億美元，達到52.1萬億美元，同比增長14%。一級槓桿率為6%，CEQ1比率為11.9%。第三季度回購活動強勁，淨利息收入環比增長2%，主要受贊助的已清算回購活動增加、市場波動加劇和客户需求增加的推動。公司繼續專注於推動運營槓桿和提升效率，預計第四季度淨利息收入將略低於第三季度，但全年淨利息收入增長率將比年初預期高出約5個百分點。公司將繼續保持核心費用大致持平，並預計全年有效税率將處於23%至24%區間的低端。公司預計將通過股息和回購將2024年收益的100%或更多返還給股東。

　　5． 摩根大通 （JPM.US） 2024年第三季度業績電話會議：公司淨利潤129億美元，每股收益4.37美元，營收433億美元，ROTCE為19%。零售銀行業務（CCB）連續第四年蟬聯零售存款份額第一，投資銀行（IB）費用和市場收入同比顯著增長，資產和財富管理業務（AWM）收入創紀錄。NII前市場收入增長1%，主要受資產負債表組合和證券再投資、信用卡循環余額增加和批發存款余額增加的推動。NIR前市場收入增長17%，剔除去年投資證券淨虧損后增長10%。市場收入同比增長8%。信貸成本為31億美元，主要受信用卡業務推動。CET1比率為15.3%。信用卡服務業務收入同比增長11%，主要受信用卡NII推動。商業和投資銀行業務（CIB）IB費用同比增長31%，排名第一。固定收益業務持平，股市上漲27%。證券服務收入同比增長9%。公司業務收入同比增長15億美元，NII同比增長932億美元。資產和財富管理業務收入同比增長9%，資產管理規模和客户資產規模均增長23%。摩根大通預計2024年NII前市場規模約為915億美元，NII總額約為925億美元。信貸方面，預計2024年信用卡淨沖銷率約為3.4%。

　　      A股精選半年報要點（5條）

　　01． 艾力斯醫藥 2024年半年度報告摘要顯示，公司業績表現強勁，營業收入同比增長110.57%，達到15.76億元，主要得益於其創新葯物產品的銷售增長。歸屬於上市公司股東的淨利潤大幅增長214.82%，達到6.56億元，扣除非經常性損益的淨利潤增長251.94%，達到6.47億元。經營活動產生的現金流量淨額增長293.73%，達到7.30億元。公司研發投入佔營業收入的比例為8.33%，較上年同期有所下降。報告期末，公司總資產為49.54億元，同比增長13.20%，歸屬於上市公司股東的淨資產為45.13億元，同比增長13.31%。前十大股東中，上海喬可企業發展有限公司持股比例最高，為32.17%。

　　2． 廣西能源（維權） 發佈2024年半年度報告摘要，顯示其總資產達到198.40億元，同比增長7.75%。然而，營業收入僅為19.20億元，同比下降81.71%。歸屬於上市公司股東的淨利潤為1143.74萬元，同比增長216.20%。主要財務指標顯示，資產負債率為76.25%，EBITDA利息保障倍數為2.89倍。前十大股東中，廣西廣投正潤發展集團有限公司持股比例最高，達到33.91%。公司未披露利潤分配預案或公積金轉增股本預案，也未提及控股股東或實際控制人變更情況。

　　3． 賽恩斯 環保2024年上半年業績亮眼，總資產和歸屬於上市公司股東的淨資產分別增長13.64%和13.87%。營業收入35.6億元，同比增長32.68%；歸屬於上市公司股東的淨利潤11.5億元，同比增長216.75%。扣除非經常性損益的淨利潤5.4億元，同比增長64.97%。報告期內，公司完成對參股公司紫金藥劑的收購，豐富產品線，並推動資源化理念，將環保藥劑研發理念應用於新型選礦藥劑，實現有價金屬高效回收和廢水處理達標，降低末端治理難度，形成新的核心競爭力。公司研發方向拓展至稀散金屬和新能源金屬，為未來發展奠定基礎。

　　4． 西部黃金 2024年半年度報告顯示，公司總資產達到711.42億元，同比增長5.49%。歸屬於上市公司股東的淨資產為445.56億元，同比增長1.69%。報告期內，公司營業收入為29.76億元，同比增長21.95%。歸屬於上市公司股東的淨利潤為6620.93萬元，扭虧為盈。扣除非經常性損益后，淨利潤為8739.75萬元。經營活動產生的現金流量淨額為-2.35億元。公司加權平均淨資產收益率為1.50%。公司前十大股東中，新疆有色金屬工業（集團）有限責任公司持股比例最高，達到54.75%。

　　5． 民豐特紙 2024年上半年業績亮眼，淨利潤同比增長211.70%至4843萬元，主要得益於特種紙業務增長和成本控制，儘管營業收入略有下降0.50%。公司現金流大幅改善，由負轉正至1.19億元。公司擬每10股派發現金紅利0.45元，派發總額為1580.85萬元，佔淨利潤比例32.64%。截至報告期末，公司控股股東嘉興民豐集團有限公司持股比例為34.87%，其余股東持股比例均在5%以下。公司將繼續專注特種紙業務發展，提升產品競爭力和盈利能力，積極拓展新市場，尋求新的增長點。

責任編輯：張倩