節后股市末日戰場，連續四天劇烈調整，堅定看牛市？

　　炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　來源：翼虎投資

　　一周綜述

　　01

　　節后股市如同末日戰場，市場連續四天劇烈調整，資金如潮水般撤退，節前預期反轉的地產和消費相關產業大幅殺跌，僅半導體、非銀金融、高股息等保持強勢，整體虧錢效用明顯。

　　【市場表現】

　　全周市場A股上證指數-3.56%，深成指-4.45%，創業板指數-3.41%，盤面上電子、非銀金融、銀行、計算機和通信等板塊相對抗跌，社會服務、傳媒、房地產、美容護理和農林牧漁出現明顯調整。

　　【觀點】

　　地緣政治方面，中美對抗將是持久戰，兩國將會圍繞各自核心利益反覆博弈，美國對中國的圍堵和打壓手段不會停止，今年美國選舉會給中美關係帶來較大的擾動。美國總統大選勝負未定，民調顯示特朗普暫時領先，選舉正處於焦灼狀態。萬衆期待的聯儲局議息會議結果終於出爐，美國聯儲局議息后宣佈減息50基點，為超過4年來首次啟動減息行動，符合最近的利率期貨市場預期，但美國通脹數據仍較為強勁，美聯儲降息路徑仍較為曲折。國內方面，政策空間已經打開，貨幣和財政政策已經轉向，特別是近期推出證券、基金、保險公司互換便利讓資金進入股市，暗示決策層開始重視資本市場的財富效應，開始重視資本市場的活力和價值，試圖扭轉資本市場的定位，從融資市，轉向投資市，是跨時代的鉅變。展望后市，我們始終保持戰略上的樂觀，戰術上不宜過於激進，短期迎來調整正是中長線佈局具備持續高分紅能力優質企業良好時機。

2

　　市場概況

　　（1）上證指數報3217.74收盤，-3.56%；   

　　（2）深證成指報10060.74收盤，-4.45%；   

　　（3）滬深300報3887.17收盤，-3.25%；   

　　（4）中小100報6199.15收盤，-4.78%；   

　　（5）創業板指報2100.88收盤，-3.41%；   

　　（6）上證50報2680.39收盤，-2.72%；   

　　（7）中證500報5470.82收盤，-4.74%；   

3

　　股市虎評

醫藥生物板塊

　　本周醫藥生物板塊成分股：A股-5.74%，港股-9.62%，美股1.64%。AH漲幅前十：賽託生物（25.03%）、益諾思（13.53%）、新里程（13.48%）、嘉和生物（11.52%）、*ST景峰（9.97%）、悦康藥業（9.19%）、長江生命科技（6.38%）、奧賽康（6.23%）、特寶生物（5.88%）、佰仁醫療（5.84%）。AH跌幅前十：艾美疫苗（-37.87%）、太美醫療科技（-36.15%）、方達控股（-31.73%）、三葉草生物（-31.37%）、泰格醫藥（-24.53%）、叮噹健康（-23.38%）、心通醫療（-23.36%）、阿里健康（-21.79%）、微創機器人（-21.66%）、聖諾醫藥（-21.62%）。

板塊觀點

　　本周醫藥生物與節前的樂觀預期不同，隨市場大幅回調。儘管如此，我們認為當前仍然應該置身於市場之中，而非旁觀。短期隨政策和市場情緒的變化做出響應；中期尚需觀察經濟和行業的基本面變化。長期我們仍然堅持全球未滿足的臨牀需求（海外）和國產創新葯出海的α策略（出海）。

行業動態

　　1）10月7日，百利天恆EGFR/HER3-ADC兩項適應症被CDE納入突破性治療品種，①經EGFR-TKI治療失敗的EGFR敏感突變的局部晚期或轉移性非鱗狀NSCLC；②經PD-1/PD-L1單抗治療且經含鉑化療治療失敗的局部晚期或轉移性EGFR野生型NSCLC。10月9日，百利天恆EGFR/HER3-ADC被CDE納入突破性治療品種，用於既往經PD-1/PD-L1單抗聯合含鉑化療治療失敗的複發性或轉移性食管鱗癌。10月9日，思道醫藥TROP2/EGFR-ADC IND獲NMPA批准，用於晚期或轉移性乳腺癌、NSCL等實體瘤。10月8日，新諾威EGFR-ADC獲FDA授予快速通道資格，用於EGFR過度表達且含鉑方案化療及抗PD-1/L1治療后進展的復發或轉移性鱗狀NSCLC。

　　2）10月7日，宜聯生物註冊B7-H3 ADC治療鼻咽癌的三期臨牀。10月8日，宜聯生物與安進達成合作協議，評估B7-H3 ADC與DLL3/CD3雙特異性抗體療ES-SCLC。10月12日，百濟神州FGFR2b ADC IND獲CDE受理。10月8日，阿斯利康EGFR/c-MET ADC獲CDE兩項臨牀默示許可（金麒麟分析師），①與奧希替尼聯合治療晚期實體瘤，②與5-氟尿嘧啶、亞葉酸鈣和貝伐珠單抗聯合治療晚期實體瘤。

　　3）10月7日，石藥集團將Lp（a）小分子抑制劑的全球權益授予阿斯利康，潛在交易金額超20億美元。10月8日，友芝友生物將用於治療腫瘤引起的惡性胸水和惡性腹水CD3/EpCAM雙特異性抗體在中國大陸的權益授予正大天晴，潛在交易金額超10億元。10月8日，奧賽康將EGFR-TKI利厄替尼片在中國大陸的銷售權授予信達生物。10月9日，百奧泰將烏司奴單抗生物類似藥在歐盟等地區的商業化權益授予Gedeon Richter，潛在交易金額近2億美元。

　　4）10月8日，亞盛醫藥FAK/ALK/ROS1三聯酪氨酸激酶抑制劑獲CDE許可開展兩項三期臨牀，針對二代ALK TKI耐藥或不耐受的NSCLC，或初治ALK陽性晚期或局部晚期NSCLC。

　　5）10月8日，默沙東Keytruda作為未經治療、可切除的III期或IVA期局部晚期頭頸部鱗狀細胞癌圍手術期治療方案的三期研究達到EFS的主要終點。10月10日，Genmab註冊了PD-L1/4-1BB雙抗+Keytruda聯合治療NSCLC的三期臨牀。

　　6）10月9日，科濟藥業宣佈北卡羅來納州達勒姆的生產基地以零缺陷通過了FDA的核查，公司已向FDA申請解除臨牀試驗暫停。10月11日，合源生物CD19 CAR-T IND獲CDE臨牀默示許可，用於難治性系統性紅斑狼瘡相關的免疫性血小板減少症。10月12日，藝妙神州GCC CAR-T IND獲NMPA批准，用於轉移性結直腸癌。

　　7）10月9日，諾誠健華TYK2抑制劑治療中重度斑塊狀銀屑病II期臨牀達到主要終點。10月10日，翰森製藥公佈TYK2抑制劑治療銀屑病的2期臨牀積極數據。

　　10月9日，渤健CD38單抗Felzartamab獲FDA突破性療法認定，用於腎移植患者的晚期抗體介導的排斥反應，而無T細胞介導的排斥反應。

　　8）10月10日，輝瑞啟動一項EZH2抑制劑的國際多中心三期臨牀，聯合恩扎盧胺治療既往接受過阿比特龍治療的轉移性去勢抵抗性前列腺癌。10月12日，強生KLK2-CD3雙特異性抗體IND獲CDE批准，用於晚期前列腺癌。10月10日，羅氏PI3K抑制劑inavolisib獲FDA批准，與CDK4/6抑制劑palbociclib和氟維司羣聯用，治療內分泌耐藥、PIK3CA 突變、HR+/HER2-、局部晚期或轉移性乳腺癌。

　　9）10月11日，阿斯利康長效補體C5蛋白抑制劑瑞利珠單抗NDA獲CDE受理。10月12日，諾華VEGF-A抑制劑brolucizumab sNDA獲NMPA受理，推測適應症為濕性年齡相關性黃斑變性。

　　10）10月12日，輝瑞marstacimab獲FDA批准，用於常規預防或減少12歲及以上血友病的出血。10月9日，信念醫藥基因治療藥物BBM-H901和BBM-H803獲FDA授予兒科罕見病資格認定，分別用於治療血友病B和血友病A。

新消費與互聯網板塊

　　本周消費與互聯網板塊中，家電-2.3%，商貿-6.1%，紡服-6.4%，輕工-7.0%，食飲-7.5%，農業-7.6%，美護-8.0%，傳媒-8.6%，社服-8.7%，港股互聯網-9.4%；滬深300 -3.3%，恆生指數-6.5%，恆生科技-9.4%。三級子行業中，漲幅居前的是空調、其他農產品加工，漲幅0.0%~3.0%；跌幅靠前的是酒店、自然景區、定製家居，跌幅-11.0%~-10.0%。

板塊觀點

　　節后市場劇烈調整，消費板塊回調明顯，依舊看好中長期具備分紅能力的優質消費龍頭。

行業動態

　　1、阿里巴巴集團副總裁、淘天用户平臺事業部總裁吳嘉在天貓雙11發佈會后的羣訪中表示，除了與微信合作外，京東物流也會在雙11期間接入淘寶。

　　2、9月份，全國居民消費價格同比上漲0.4%。9月份，食品菸酒類價格同比上漲2.3%，影響CPI（居民消費價格指數）上漲約0.66個百分點。食品中，鮮菜價格上漲22.9%，影響CPI上漲約0.48個百分點；鮮果價格上漲6.7%，影響CPI上漲約0.13個百分點；畜肉類價格上漲3.8%，影響CPI上漲約0.12個百分點，其中豬肉價格上漲16.2%，影響CPI上漲約0.21個百分點；水產品價格上漲2.0%，影響CPI上漲約0.04個百分點；蛋類價格下降4.1%，影響CPI下降約0.03個百分點；糧食價格下降0.7%，影響CPI下降約0.01個百分點。

新能源板塊

　　汽車行業指數整體-3.93%，各個細分領域，汽車整車-3.34%，汽車零部件-4.43%，汽車服務-5.02%，其他交運設備-4.45%。

板塊觀點

　　本周新能源指數分化，華為系領漲。24Q3特斯拉全球交付46.3萬輛，同環比增6%/4%；9月比亞迪電動車銷41.9萬輛，同環比+46%/+12%；鴻蒙智行4萬輛，同環比+50%/18%；理想5.4萬輛，同環比49%/12%；蔚來2.1萬輛同環比+35%/5%；小鵬2.1萬輛，同環比+39%/52%；極氪2.1萬輛，同環比+77%/18%；吉利9.1萬輛，同環比70%/21%；廣汽3.6萬輛，同環比-31%/+1%；長城3萬輛，同環比+38%/21%；歐洲9國月電動車銷23萬輛，同環比+7%/84%；鴻蒙智行全系車型10月1日大定突破5200台，智界R7大定突破2000台，問界M9大定突破1500台。目前股價已充分反應產業鏈過剩狀況，鋰電材料估值2024年普遍回落到20倍PE以內，整車銷售端數據年初有較大下滑，二季度有所回升，三季度環比增速下行，但金九銀士明顯改善，材料端價格不振。材料端關注上游鋰資源供需改善節奏，同時中游材料、電池端有望逐步出清。

行業動態

　　1、第一電動報道，特斯拉在「Robotaxi Day」活動中發佈了無人駕駛出租車Cybercab，預計2026年投產，成本低於30000美元，交通成本約0.2美元每英里，並採用感應充電技術。公司還計劃明年在德克薩斯州和加利福尼亞州啟動無人監督的FSD功能。同時，特斯拉展示了無人駕駛貨運車Robovan和人形機器人Optimus，后者成本預計在2萬至3萬美元之間。

　　2、Carscoops10月11日報道，寶馬集團2024年第三季度電動汽車銷量逆市增長10.1%，寶馬品牌電動車銷量增長22.6%。然而，寶馬品牌整體銷量下降2.3%，集團整體銷量下降4.5%。寶馬將銷量下滑歸因於停產應對制動系統問題和中國市場的挑戰。寶馬在中國市場第三季度銷量下降29.8%，而梅賽德斯銷量僅下降1%。寶馬在美國市場銷量下降2.1%，歐洲市場略有增長。

量化研究

　　2024年9月份，註定是要在中國證券歷史上記上一筆的，上證指數在9月18日這個歷史上的苦難日子，創下了2689.70的低點，僅僅經過8個交易日，最高摸到了3358.59，期間大漲了24.87%。9月份上漲了17.39%，已經是寬基指數里漲的最少的指數了，漲的最多的北證50，大漲了34.60%，就是滬深兩市個股的漲幅中位數，9月份也高達20.84%。大部分量化中性產品或者有空單的機構爆倉嚴重。

　　本周三大指數在大熱成交超過3.6萬億后高開低走，滬強深弱，多IH空IC策略周收益率0.32%。節后國家發改委會議后，中國股市出現重大動量逆轉：公佈的財政措施未能達到市場預期，特別是未能提供更詳細的行動計劃來重啟消費者信心或加快消化房地產過剩庫存。周六，財政部開會迴應了對經濟高質量發展，財政逆周期調節的主要措施和願景，對股、債可能影響都會樂觀一些。藍部長的感情表達飽滿，聲調上揚，除了在回答具體金額的時候，語調迅速下來了，整體大家都感受到了樂觀積極的情感傳達。開會前，權益是大跌、債券是大漲。開會后，對於刺激金額的願景，地方政府債務置換，權益更看好；債券對於尚沒有具體利率債新增供給，感覺也比較中性所以周六開會過程中，銀行間市場開市，因為調休，上交所深交所沒開市，債券市場給了個温和的投票。

股指期貨

　　本周為股指期貨2410主力合約第三周，周五，IH、IF、IC、IM2410對應現貨端上證50、滬深300、中證500指數及中證1000指數的基差分別為8.61、17.23、14.19、6.24，而上周五對應2409數據為82.52、124.12、228.53、225.76，發現基差升水大幅減少，預計周一會高開一下，下周可能會繼續調整到3100點后開始反彈，波動減少。

融資融券

　　從兩市融資融券余額數據上看，融資余額大幅上升。截至10月10日，上交所融資余額報8268.13億元，較前一交易日增加19.01億元；深交所融資余額報7510.17億元，較前一交易日減少4.61億元；兩市合計15778.30億元，較前一交易日增加14.40億元。財政部：將在近期陸續推出一攬子有針對性的增量政策舉措。包括擬一次性增加較大規模債務限額，置換地方政府存量隱性債務；發行特別國債支持國有大型商業銀行補充核心一級資本等。逆周期調節不僅包括已進入決策程序的政策，還有其他政策工具也正在研究中，比如中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間。