港灣周評|市場的理性與非理性

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轉自：港灣商業觀察

《港灣商業觀察》李鐳

股神巴菲特這句話流傳已久：當潮水退去，才知道誰在裸泳。

當市場出現非理性繁榮時，蜂擁而至的狂熱追逐，迅速堆砌而成的「泡沫」幻滅終將反噬眾多參與者。

十一長假前后的A股，令不少投資者心動不已。

同樣是在近期，走在大街小巷，人羣中似乎討論股票的聲音越來越多。在十月金秋的鵬城深圳，不少寫字樓又出現了近年來難得一遇的開户浪潮，券商在一樓擺好桌子，白襯衫+黑西褲的開户人員，生意明顯好於以往。

據《港灣商業觀察》在某辦公樓所見，開户人員在午餐時顯得頗忙，業務好到連大廈保安人員都與開户人員交流，手機如何下單等。

牛市的聲音在節前已經大震，而在節后卻有所徘徊。在此鼓譟之下，當新手伴隨着鉅額成交量像「搶錢」一般狂奔而至時，也有不少人擔心后續的「踩踏」風險，畢竟2015年那波迄今已經將近10年了。

市場從來不相信眼淚，市場有時的記憶力未見得能超越魚的7秒。

不少投資者可能聽過石油大亨洛克菲勒的經歷：在1929年的某一天，洛克菲勒正在走路，被一個擦鞋的男孩叫住了：「先生，您需要擦皮鞋嗎？」洛克菲勒同意了。

在擦鞋的過程中，洛克菲勒跟這個小男孩聊了一會，瞭解到他在這條街上擦鞋已經好幾年了，並且在與各個階層的人交談中積累了很多見識。

洛克菲勒好奇地問這個小男孩：「你一天能賺多少錢擦鞋？」他覺得這個小男孩應該還在上學，但是小男孩卻驕傲地回答道：「先生，擦鞋根本賺不了多少錢，最賺錢的是買股票。」

聽到小男孩的回答，洛克菲勒吃了一驚，他覺得不可思議，這麼小的孩子居然知道推薦股票，感覺股市情況不妙。小男孩並沒有注意到洛克菲勒表情的變化，還提醒他換腳。

小男孩接着説：先生，你也想買股票嗎？我可以給你推薦一隻，肯定會漲得很快。

當全民開始討論股票，當不具備投資風險基礎能力的人開始大面積開户時，也許值得投資者該認真思考了。

行為金融學研究者、諾貝爾經濟學獎得主羅伯特·希勒在《非理性繁榮》一書中指出：價格上漲的信息刺激了投資者的熱情，並且這種熱情通過心理的相互影響在人與人之間逐步擴散，加入到推動價格上漲的投機行列，完全不考慮資產的實際價值。美國曆史上三次股市非理性繁榮，每一次的現象都是價格狂飆（價值上漲的信息）—刺激更多人蔘與股市（心理傳導機制）—市盈率遠高於正常值（資產實際價值不被考慮）—最終價格跌破（非理性繁榮破滅）。

除此之外，警惕一些別有用心者的操作性言論，也應該是基本常識。

日前，千萬粉絲博主大藍抖音賬號被封。據瞭解，大藍連發幾十條股市相關作品，標題包括「A股大盤公開預測」、「新手炒股賺錢買哪隻股票」、「我是不是真的全倉了」、「公開預測8號股票漲跌」、「推薦大家炒股，我真的錯了嗎」等帶有強引導性的炒股內容。

顯而易見，這樣的狂熱賭徒並不是真正意義上價值投資的引領者。在數十年資本市場發展中，投資者對於這樣的「大師」現象見得太多，一邊在鼓吹買入，一邊卻令投資者資金身陷囹圄，以此操縱獲利。

還有兩個違法違規案例，監管層此前也對外披露過。

2015年3月至11月，廖英強利用其知名證券節目主持人的影響力，在其微博、博客上公開評價、推薦股票，在推薦前控制使用包括其本人賬户在內的13個證券賬户先行買入相關股票，並在薦股后的當日或次日集中賣出，牟取短期價差。依據《證券法》第二百零三條的規定，證監會決定對廖某強沒收違法所得4310.47萬元，並處8620.95萬元罰款。合計罰沒約1.3億元。

2021年2月，深圳警方對一家涉嫌詐騙的股票類的投資諮詢機構展開收網行動。警方偵查發現，這家所謂的知名薦股機構通過虛假宣傳、隱瞞真相、承諾收益等方式，誘導投資人購買「薦股套餐」，騙取高額服務費。12名公司高管被依法逮捕，涉案金額高達27億元。

該公司即鼎鼎大名的大連華訊投資，其成立於2000年，是國內較早取得投顧牌照的公司，2015年在新三板掛牌，股票簡稱「華訊投資」，股票代碼833924。

據瞭解，大連華訊對外聲稱「有85位專業研究員，26位國家頂尖分析師，公司員工80%以上都具有高級技術職稱」。但事實上，公司近500名員工中絕大部分不具備證券投資諮詢執業資格，初高中學歷的更是不在少數。

根據警方透露，大連華訊業務員的慣用套路之一便是向客户傳授各種「炒股祕籍」：「只要繳納服務費，公司開發的炒股軟件‘華訊股票APP’就會幫助用户利用大數據選股，1個月就可以賺到投資本金1至3倍的利潤。」

監管層也在持續行動。近日，監管層對證券公司發佈《關於做好投資者服務、加強合規風控管理、保障市場穩定運行的通知》，提出嚴格落實適當性管理、加強風險揭示、規範營銷推介行為、持續做好投資者服務、加強合規風控管理等五項要求。

《通知》要求，證券公司及其從業人員在營銷過程中，不得誘導無投資意願或者不具備相應風險承受能力的投資者開立賬户、參與證券交易活動，不得直接或者變相向投資者返還佣金、贈送禮品禮券或者提供其他非證券業務性質的服務，不得違規委託證券經紀人以外的個人或者機構進行投資者招攬、服務活動。證券公司通過第三方載體投放廣告的，投資者招攬、接收交易指令等證券業務應當由證券公司獨立完成，第三方載體不得介入。（港灣財經出品）