國盛證券：思摩爾國際(06969)24H1自主品牌表現靚麗 維持「買入」評級

智通財經APP獲悉，國盛證券發佈研究報告稱，維持思摩爾國際(06969)「買入」評級，預計2024-2026年歸母淨利潤分別為13.5、17.9、22.8億元。公司公佈前三季度業績：Q1-Q3收入實現83.23億元(同比+4.0%)，期內全面收益總額10.55億元(同比-11.7%);單Q3實現收入32.86億元(同比+14.1%，環比+16.5%)，期內全面收益總額3.30億元(同比-28.3%、環比-20.4%)。

報告中稱，公司自主品牌表現靚麗，海外換彈恢復增長。1)自主品牌Vaporesso：全新數字化運營賦能、高速洞察終端需求，H1成功推出爆款XRO4，目前已在開放式產品中成為市場頭部品牌，24H1同比增幅高達71.9%，預計Q3環比延續改善趨勢、同比穩健增長。2)封閉式換彈：美國FDA持續加強執法，7月對80家實體零售商發佈警告信(未經授權銷售ELFBAR和LostMary等產品)並同時對8家零售商採取民事罰款訴訟(未下架非法產品)，8月與財政部擬定新規拒絕未提交追蹤號的電子煙產品入境，公司核心客户VUSE拳頭產品Alto菸草口味PMTA過審、Njoy薄荷醇過審，合規市場逐步恢復、份額預計保持高位。3)一次性小煙：受制於歐洲監管加強，H1收入同比-18.9%，預計Q3經營有所恢復。

該行表示，公司多年來聚焦底層研發，HNB等領域積累深厚，掌握多項煙具技術路徑，擁有差異化產品組合。憑藉技術研發優勢&多項專利佈局，有望持續海內外擴展新客户。此外，公司在霧化醫療、美容、HNB等領域持續加大研發投入。24Q1已成功推出美容品牌Moyal嵐至以及第一代霧化美容解決方案(業內首款實現高粘度精華霧化美容儀);2)24H1完成數款針對哮喘&慢阻肺的藥物傳送裝置的開發&生產佈局，同時產品研發路徑與歐美監管機構達成一致意見，分別進入預臨牀或註冊批次生產階段。