港股回暖帶動IPO市場改善，龍頭企業迎來上市機遇

港股市場迎來一縷春風，久違的熱鬧氛圍再度迴歸。

9月下旬美聯儲進入降息周期，海外資金對港股的關注度開始提高，同時內地政策窗口打開，都在利好股市向好發展。多位業內人士表示，在港股市場底部特徵再度顯現、國內政策應對空間加大的背景下，港股市場的估值修復行情或有望延續。

港股春江水暖，可以預見香港新股市場表現也有望逐步回暖。

德勤此前就在2024年IPO市場報告中預測，今年香港新股集資額達600-800億港元，年底時繼續躋身「全球四大」。從趨勢來看，優質企業完成上市的時機窗口或將長時間敞開，並能尋求較高的估值。

回顧2024年港股IPO，不乏受到資本認可的重磅IPO項目。美的集團已正式登陸港股，地平線IPO已獲證監會備案，順豐控股也緊抓窗口期再次遞表。值得一提的是，貨拉拉此前也在港交所更新了招股書。

這些細分行業的龍頭無疑迎來了上市的好時機，他們將作為主力，帶動港股市場的新股融資額重回全球市場前列。

港股IPO回暖背后，多次遞表企業成為市場主力

今年港股IPO市場熱度回升，其實早有苗頭。

數據顯示，上半年有超過九成的新股獲得超額認購，同比增長6%，新股平均超額認購倍數近150倍，去年同期只有平均不到10倍。

同時，上半年的新股破發率有所下降，上半年登陸的30只新股中，僅9只股破發，破發率為30%，而去年同期較多，有超半數股份破發。如果剔除掉小部分上市首日破發的股票，今年新股上市首日的平均漲幅高達33.56%，去年同期僅為18.34%。

筆者進一步瞭解后發現，「多次遞表」的企業大概率是給市場帶來熱度的主力。有數據顯示，今年前4個月，港交所排隊中的IPO為134宗，其中多次遞交的IPO數量達79宗。

可以推測，多次遞表的企業佔據多數，並受到資本市場較多認可。

為何會出現這樣一種新常態？

究其原因，一方面，此前港股IPO市場低迷，IPO周期延長，這主要是受到國際形式、經濟環境、市場行情以及審覈趨嚴等外部因素影響，而非企業內部因素。而根據港股的IPO機制，擬發行人需及時補充最新財務資料，以繼續推動上市流程。

另一方面，業績和行業基本面經得起反覆推敲的優質企業，有足夠的能力去滿足股東和投資者更高的期待，所以會更加看重上市節奏，將上市主動權牢牢的掌握在自己手里。

對於我們關注新股市場的投資者來説，符合上述特徵的企業值得去密切關注。

可以看到去年至今，多次遞表中就不乏明星企業，包括美的集團、黑芝麻智能、順豐控股、KEEP等。

他們都是細分行業的龍頭，從今年上半年的業績來看，美的集團的歸母淨利潤同比增長超14%；黑芝麻智能處在快速發展階段，上半年同比實現扭虧為盈；順豐控股的淨利潤同比增長超15%。

所以，至少能夠明確，多次遞表不意味着IPO失敗，也不會耽誤公司的上市進程，影響公司的正常經營就更加不可能了。不久前，貨拉拉也更新招股書，其數字貨運龍頭的身份也進一步說明了這一點。

更重要的是，貨拉拉再度衝刺IPO，還有望接力此前已上市的龍頭企業，繼續提振港股IPO市場的活躍氛圍。

迴歸到政策面來看，這樣的上市節奏本身也和政策導向形成有效的配合，順應了市場趨勢。

今年，為配合《關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》，證監會與香港方面再次深化合作，採取5項措施進一步拓展優化滬深港通機制、助力香港鞏固提升國際金融中心地位，共同促進兩地資本市場協同發展。其中，非常重要的一條就是「支持內地行業龍頭企業赴港上市融資」。

為吸引內地企業和新興市場企業赴港上市，港交所自身也在提升市場效率和流動性方面做出一系列改革。

比如，啟用全新的新股結算平臺FINI，縮短新股定價日和交易日之間的間隔，還有庫存股機制、建議下調香港證券市場股票最低上落價位諮詢市場、完成惡劣天氣下維持市場交易的市場諮詢等。

不難發現，對於貨拉拉等正衝刺上市的龍頭企業來説，港股市場提供了越來越好的上市環境和投資環境，更具吸引力。加上目前中國企業全球化是大勢所趨，香港市場是中國面向全球投資的一個重要入口，也有助於貨拉拉開拓全球市場業務。

那麼貨拉拉更新招股書，繼續保持赴港上市步伐，也就不足為奇了。

港股市場或再添龍頭，貨拉拉的核心競爭力如何？

大量赴港上市的「前輩」們足以驗證，企業上市前景和遞表次數多少並無直接聯繫，反而優質企業曾經歷多次遞表，已成為港股市場主力。

長期以來，成長和價值，一攻一守，是港股的兩大亮點。「守」是以銀行股為代表的價值股，而「攻」是一眾互聯網科技企業，本身業務極具競爭力，經歷了過去幾年的調整，目前也調整出了「價值」。

如今，貨拉拉（海外品牌Lalamove）更新招股書衝刺IPO，高價值企業陣營中或有望再添一龍頭。

具體來説，貨拉拉IPO的核心競爭力如何？

首先從最新招股書來看，貨拉拉交出比上個財務周期更穩健的業績表現。

招股書顯示，2024年上半年，貨拉拉的全球GTV為49.92億美元，同比增長18.4%；收入為7.09億美元，同比增長18.2%。利潤方面，貨拉拉2024年上半年錄得經調整利潤（非國際財務報告準則計量）2.13億美元。

梳理貨拉拉近幾年表現，2021-2023年，貨拉拉的全球GTV複合年增長率為18%；平臺收入的年複合增長率為25.7%，業務經營不斷釋放規模效應。

站在行業視角，招股書顯示，貨拉拉是中國唯一一家大規模（即同城及跨城業務的年度閉環貨運GTV均超過1億美元）經營同城及跨城貨運服務的數字貨運平臺。

截至今年上半年，貨拉拉是全球閉環貨運交易總值（或閉環貨運GTV)最大的物流交易平臺，市場份額為53.9%，遙遙領先於同行。業務覆蓋了全球11個市場400多個城市，平均月活商户約1520萬個，平均月活司機約140萬名。

數據説明，貨拉拉的基本面依舊穩健。同時，貨拉拉受到用户、商家、司機等多端認可，作為數字貨運企業，在服務中國經濟社會高效運轉上，貢獻出平臺價值。這也將是未來估值提升的重要催化劑所在。

長期來看，數字貨運仍有充足的發展潛力。2023年公路貨運GTV中僅有2.1%通過數字平臺促成，對於中國同城貨運市場，線上滲透率預期將大幅提升，由2023年的4.2%升至2028年的7.2%。身處萬億賽道，貨拉拉作為龍頭，增長空間廣闊。

所以，步入盈利期的貨拉拉如果順利IPO，將進一步鞏固其核心競爭力和數字貨運龍頭的地位。在市場份額保持提升的過程中，帶來經濟和社會價值，品牌形象得到鞏固，最終能夠實現高質量增長的目標。

隨着多次遞表企業出現，成為新常態后，市場未來會更加關注的是企業基本面。而貨拉拉再次更新招股書，目前基本面經得起反覆推敲，公司的IPO進程自然沒有受到影響，反而是距離成功IPO更進一步。

龍頭企業赴港IPO，有望迎來越來越好的上市機遇

港股市場迎來估值修復行情的信號正持續釋放。

自9月19日美聯儲降息以來，港股便開始了加速上行，其中恆生指數反彈了近20%，恆生科技指數的漲幅超20%，互聯網、地產、消費等明星板塊領漲。在物流板塊，中通快遞、京東物流、極兔速遞的股價都迎來不同幅度的上漲。

中信證券研報此前認為，在外部擾動階段性緩和、港股底部特徵凸顯，以及業績預期差逐步兑現的背景下，判斷外資將回流港股市場。

一直以來，港股是一個「淺池子」，歷來是全球流動性外溢的受益者。而港股中，互聯網、科技、信息技術相關企業佔比大，受益流動性寬松尤其顯著。

而這一次美聯儲降息，市場普遍認為纔剛剛開始。根據CME FedWatch，市場預期到明年10月末，聯邦基金利率將下降至3%以下，這相比於當前水平還有下降空間。

因此，隨着美聯儲進入降息周期，提高市場流動性，以及國內政策持續釋放利好，港股投資者信心攀升，港股市場有望加速修復，貨拉拉等龍頭企業有望迎來更好的上市機遇。目前，約有100家公司正在香港排隊上市，當中不少更是10億美元集資規模的申請。

而對於貨拉拉來説，其業績穩健、行業基本面向好具備了確定性，那麼作為新股，未來大概率是能夠打動投資者的。在樂觀的市場環境下，擇機上市，貨拉拉將展現更多的內在價值。