Gangtise投研日報 | 2024-10-11

   製造 | 科技（10條）

01. HJT電池專家表示，目前HJT設備企業正在開發單台產能達1.2GW的HJT設備；如果開發成功，相比現有單台產能600MW的HJT設備，單GW HJT設備的價格將從3億多元降至2.5億元以內。若1.2GW的設備2025年3~4月份完全成熟，考慮交期后，2025年8~9月份可能會有較多投產，行情好的話2025H2可能行業有20~30GW的HJT擴產計劃。

02. HJT電池專家表示，銅電鍍在HJT應用上跟不上銀包銅在漿料和網板技術的更新和發展，目前難以普及。目前業界銀包銅量產普遍是40%含銀量，測試方案上30%含銀量也沒問題；下一波擴產30%可能成為主流量產方式，但30%有漏銅風險，所以40%是相對均衡比例。

03. 機器人分析師稱，當前先批量生產幾千台很有必要，硬件方面可以滿足，主要系軟件方面需要大量數據採集，為后期量產做鋪墊。2025H2~2026，伴隨硬件端國產設備日趨成熟，疊加軟件端數據量增加，小腦部分運動控制升級優化，預計可批量生產幾萬台至幾十萬台。

04. 乘用車分析師表示，吉利新能源車10月第1周銷量達到了1.5萬輛，同比增長超過50%。其中極氪銷量達到3700台，同比增長超過100%；銀河的銷量約為4800台，同比增長160%；領克的銷量為2500台，同比增長超過70%。極氪目前最重要的車型是極氪7X和極氪009，尤其是極氪009，在改款后每周訂單交付量穩定在700~900台之間，售價超過45萬元，盈利能力強；極氪7X的價格區間在30萬元左右，累計大定超2萬，同樣是一款既能走量又能帶來良好利潤的車型。

05. HBM分析師表示，國內HBM的產品需求爆發周期會比海外晚2年左右，對應的國內HBM需求爆發節點在2024年底到2025年。首先受益的由國內晶圓產擴產帶來的封裝設備，然后受益的是HBM材料企業，最后受益的是封測廠。

06. AI應用分析師表示，ChatGPT在10月4日上新的Canvas，在文本和編程的視覺頁面進行了更新，這給予用户很大的自由度，與過去相比多了可編輯功能，用户可進行檢查修改等操作，比只能選擇升級內容更方便。由於可編輯功能，用户使用頻次會大幅增加，且局部修改對算力要求可能無需重新計算。若Canvas未來不給免費用户使用，會員和非會員權益將顯著增加，這有助於促使非會員轉為會員，也是OpenAI想漲價的核心動力。

07. 汽車分析師稱，2024年9月份最后一周國內乘用車銷量為64.2萬台，周環比大幅增長41.5%，為年初至今銷量最高的一周，其中新能源車滲透率為50%左右，環比持平。10月份第一周乘用車銷量為39.8萬輛，周環比下降38%，其中新能源車滲透率為45%。

08. 新能源客車專家表示，截至2024年9月，歐洲地區的電動客車招標數量達到了8800輛，預計2024年全年需求可能達到12000輛；按照當前的發展趨勢預測，到2027年，歐洲的城市電動客車比例有望達到90%，甚至有可能提前實現100%電動化的目標，這比原定於2030年達到90%電動化的目標要早得多。雖然需求強勁，但交付存在滯后現象，從招標到交付可能需要一年半左右的時間；此外，電動客車的應用範圍目前主要限於城市內部，長途行駛仍面臨電池續航能力和性能驗證等問題。中國品牌客車在歐洲市場份額約30%，未來有望能達到50%。

09. 無線充電專家表示，在國內車企中，一汽紅旗在無線充電佈局方面進展較早，智己汽車的智己l7在2022年天使輪車發佈時就官宣搭載無線充電模塊，北汽極狐有大量無線充電技術儲備，若按正常車型規劃，將於2025年推出無線充電車型；主流車企大多已做好A樣佈局。在國外車企中，保時捷是全世界第一家做無線充電試驗品車型的企業，以大功率姿態做產品，目前處於樣品或技術儲備階段；2024年10月特斯拉將發佈自己的無線充電產品。

10. 家電專家表示，據產業在線數據顯示，2024年10~11月期間，國內銷售的白色家電排產計劃出現了顯著上調，從之前的10月的同比-7%和11月的同比2.4%調整為10月的同比增長5.2%和11月的同比8%增長。特別是對於出口而言，11月和12月的排產增長更是達到了同比增長51%和41%，相比之前的數據（33%和22%）有大幅提高。

消費 | 醫健（1條）

01. 空調安徽專家表示，2024年國慶期間空調安裝卡同比增長接近50%，1~9月空調安裝卡數量同比有所下滑，8、9月空調安裝卡同比增長超過3%，8、9月中央空調安裝卡同比下滑接近15%，預計10月空調安裝卡同比將有所提升。

材料 | 能源（1條）

01. 橡膠分析師稱，2024年8月初至今，橡膠期貨市場一直偏多，即使其價格已上漲3000多元/噸，但主要矛盾還未解決，未來仍有上漲空間，主要系：一是季節性因素，雨水偏多導致泰國產量減少；二是原材料段分流，由於近期白片價格較高，用於生產白片的膠水量增多；三是樹齡逐年偏大，逐漸進入衰退期。

金融 | 基建（1條）

01. 水泥專家表示，這次水泥漲價主要是因為大企業聯合減產，大企業共識是漲價起碼堅持到2024年底，若消除外部隱患則較樂觀。但是產能置換政策即將出台，很多大集團拿到送審稿后，由於要倒算90天，原本要關停的窯開始開起來，隨着政策出臺信號臨近，若得到必須開足90天算指標有效的回覆，可能導致2024年底放量，破壞漲價因素。

     電話會議摘要（5條）

01. Pan American Silver Corp. (PAAS) Shield 產品線表現出強勁的增長勢頭，收入環比增長 50%，達到 30 萬美元，毛利率也有所提升。公司成功拓展了 7 個新客户，並從現有客户那里獲得了更多業務機會，預計第四季度將繼續保持增長。此外，公司還宣佈了與國防部價值 200 萬美元的合同，為第三季度收入做出貢獻，並有望在未來帶來更多相關合同。公司管理層強調了對成本的有效控制，並相信現有的基礎設施可以支持業務增長，無需大幅增加投資。在市場營銷方面，公司計劃在第四季度和第一季度加大投入，以進一步提升品牌知名度和市場份額。展望未來，公司對盈利和增長充滿信心，預計 2025 年將實現收支平衡，並持續為股東創造價值。

02. Intrusion Inc. (INTZ) 業務更新電話會議：在第三季度實現了強勁的增長，Shield 產品收入環比增長約 50%，達到 30 萬至 40 萬美元。公司新增 7 個 Shield 新客户，累計 17 個新標識，且現有客户沒有流失。毛利率預計提高 2%。公司成本管理措施持續進行，第三季度實現額外節省，並預計第四季度對額外資金的需求將大大減少。公司最近宣佈的 200 萬美元國防部合同將推動第四季度及以后的增長。公司產品功能不斷豐富，包括人工智能功能，並致力於縮短規則集和數據庫更新時間，以提供更及時和相關的網絡安全保護。公司對第四季度前景充滿信心，預計新客户和現有客户的增長勢頭將持續。公司計劃加強市場營銷，特別是在第四季度和第一季度，以利用採購旺季。公司預計 2025 年將實現盈利，並將努力實現這一目標。

03. 力拓股份(RIO) 收購阿卡迪亞會議：這是力拓在鋰行業的一個重要機遇。鋰作為能源轉型的關鍵材料，預計未來20至30年將保持電池儲能的首選材料地位。力拓計劃利用其規模開發能力和財務實力，結合阿卡迪亞的領先技術和資源基礎，加速增長並實現願景。阿卡迪亞擁有全球最大的鋰資源基礎，力拓的技術和運營專業知識將有助於釋放這些資源的潛力。

04. 海倫特洛伊家電(HELE.US) 2024年第三季度財報電話會議：公司2024年第二季度淨銷售額和調整后的每股收益均高於預期上限。公司家居和户外產品、健康和美容產品以及國際業務大增，公司對2025財年的展望，包括淨銷售額在18.85億至19.35億美元之間的預期，以及調整后的每股收益在7美元至7.50美元之間的預期。公司還宣佈了5億美元的股票回購計劃，並決定暫停剝離一項業務的過程，原因是收到的報價未能反映該業務的價值和潛力。

05. Saratoga Investment Corp (SAR) 2025財年第二季度財報電話會議：財務表現優秀，此外成功收回投資款項和解決所有非應計或觀察名單投資問題。公司對能源轉型十分重視，公司提供了財務更新，包括股息政策、資產淨值和投資組合價值。公司預計股息為每股74美分，基於10月7日的股價，股息收益率為12.7%。資產淨值較上年增長了10.0百萬美元，達到3.721億美元，投資組合的公允價值比成本高出0.2%。

01. 杭州銀行 公司2024年半年度報告顯示，該行上半年實現營業收入193.40億元，同比增長5.36%，歸屬於公司股東的淨利潤99.96億元，同比增長20.06%。資產總額達到19,848.14億元，較上年末增長7.79%，貸款和墊款總額9,013.33億元，較上年末增長11.68%，存款總額11,516.70億元，較上年末增長10.18%。不良貸款率為0.76%，與上年末持平，撥備覆蓋率為545.17%，較上年末下降16.25個百分點。資本充足率為12.87%，一級資本充足率為10.92%，核心一級資本充足率為8.63%。 

02. 中國移動 2024年上半年業績表現穩健，營業收入達到5467億元，同比增長3.0%，其中主營業務收入4636億元，同比增長2.5%。公司持續推進數字化轉型，數字化轉型收入「第二曲線」增收動能強勁，達到1471億元，同比增長11.0%，佔主營業務收入比達到31.7%。公司持續加大研發投入，研發費用同比增長40.6%，達到120億元，用於5G-A/6G研發、算力網絡發展、人工智能創新突破、大數據價值轉化和能力中臺賦能等方面。

03. 南京銀行 2024年上半年業績穩健增長，各項指標保持穩健。總資產、總負債分別同比增長8.50%和8.84%，達到24,828.21億元和23,027.04億元。公司淨利潤同比增長8.51%，達到115.94億元。資產質量方面，不良貸款率下降至0.83%，撥備覆蓋率降至345.02%。公司持續深耕經營區域，聚焦服務實體經濟，加大對科技金融、綠色金融、小微金融等領域的支持力度。零售業務方面，個人存款余額同比增長6.46%，達到4,542.05億元；零售金融資產規模增長9.27%，達到8,012.91億元。

04. 貝泰妮 2024年上半年業績保持增長態勢，實現營業收入28.05億元，同比增長18.45%；歸屬於上市公司股東的淨利潤4.84億元，同比增長7.50%。公司線上渠道持續發力，線上渠道收入佔比66.35%，其中線上自營和OMO渠道收入佔比分別為50.49%和7.59%。此外，公司積極推進研發創新，備案多項新原料，並與國內外知名機構合作開展皮膚學研究，提升科研實力。同時，公司積極履行社會責任，開展多項公益活動，並榮獲多項社會責任榮譽。 

05. 華利集團 華利集團是一家全球領先的運動鞋專業製造商，主要服務於Nike、Converse、Vans等知名品牌。2024年上半年，公司銷售運動鞋1.08億雙，同比增長18.64%，實現營業收入114.72億元，同比增長24.54%。公司業績增長主要得益於新客户合作推進和主要客户份額提升。毛利率和淨利率均有所提升，實現淨利潤18.78億元，同比增長29.04%。公司積極拓展新客户，擴大產能，並持續優化流程，提升運營能力。同時，公司計劃在越南、印度尼西亞等地繼續新建或擴建工廠，以降低風險並提升盈利能力。 

投資對於我來説，既是一種運動，也是一種娛樂。我喜歡通過尋找好的獵物來捕獲稀有的快速移動的大象。

——沃倫·巴菲特

（轉自：Gangtise投研）