Gangtise投研日報 | 2024-10-09

 製造 | 科技（3條）

01. 重卡專家表示，9月重卡整體銷售為不到6萬台，同比環比均下降；2024Q3月均約6萬台，算是史上最差的三季度（除2022年疫情期間）。2024Q3貨運市場貨物運輸需求少，導致貨運司機收入不穩定，是重卡銷量差的原因。9月以舊換新政策壓抑的需求在9月底開始釋放，9月28~30日終端需求日均上漲到超2000台。發改委開會以及9月底的政策組合拳，使市場中長期基本面預期轉好；預計2024Q4月均銷量約8萬台，整個季度累計銷量約24~25萬台，相比2023Q4（約20萬台）有明顯增長。

02. 汽車分析師稱，9月份奇瑞汽車總銷量為24.45萬輛，同比增長28%，其中出口10.9萬輛，同比增長20%，而新能源汽車銷量同比增長183%，公司全年將衝刺270萬輛的總銷量目標。另外，奇瑞公司現有裝備訂單近40億元，且將於2026H1前交付，此將為公司提供10%以上的營收增長。

03. 智選車分析師稱，2024年10月1~6日，R7新增訂單6300~6700台，其上市至今大訂總量2萬台，與前期3000台/月左右的市場預期銷量有很大差別，預計此車銷量將超ES6。10月份R7排產為1.1萬台，11月將達1.4萬台，預計全年交付4萬台。另外R7增程版或於年底實現量產，2025Q末或Q2初亮相市場。

消費 | 醫健（8條）

01. 美粧專家表示，抖音退貨率歷來高於淘寶天貓、京東，抖音平均退貨率大概是30%；2024年抖音整體的玩法力度不及淘寶天貓、快手。2024年1~9月，抖音美粧品類收入增速高於其他平臺，達到了15~20%。

02. 白酒分析師表示，2024年中秋加國慶白酒動銷降幅同比2023年有所收窄，預計收窄幅度大概在5~10%。國慶期間白酒動銷延續前期偏弱趨勢，整體複合預期；宴席白酒銷售額預計同比下降雙位數；茅臺批價温和上漲，整箱茅臺和散裝茅臺批價上漲幅度在30~40元/瓶。

03. 餐飲連鎖分析師表示，在國慶出行的帶動下，餐飲到店和堂食消費都有不錯表現，十一期間全國生活服務到店的消費規模同比增長41%；10月1日~5日，餐飲堂食消費日均值同比增長33.4%。另外，根據渠道數據，1~8月茶飲料、果汁、包裝水銷量分別同比增長2.9%、3.2%和5.1%。

04. 出行分析師表示，國慶期間出行比較旺盛，10月1日~6日，全國跨區域人員流動量達到了17.4億人次，同比2023年增長2.3%，同比2019年增長24%。

05. 連鎖酒店分析師表示，華潤酒店2024國慶期間數據較2023年有所提升，平均房價（Adr）為388與去年基本持平，出租率（occ）為90.3，同比提升4.4pct，超出節前預期，節前因去年基數高原本預期可能同比下滑。國慶期間錦江酒店數據，平均房價為350，同比下滑4pct，出租率為82.2，同比有小幅提升。整體來看，2024年酒店出租率同比去年有小幅提升，包括其他酒店集團也是如此，這超出了之前因酒店供給量增加而認為市場流量無法消化供給的預期。

06. 醫藥專家稱，2024年國慶前6天醫美營收（全國39家億醫院）超2023年國慶（8天）5%，前7天營收或同比增長10~15%；客流方面有所下降，但客單價同比提升15%左右，可能與地域消費結構和項目選擇有關。其中一線城市營收增速貢獻更大，手術類及整形外科項目增速明顯。另外，一線城市手術預約量、就診預約量表現較好，二三線城市有所下降。

07. 消服分析師稱，2024年國慶前6天出遊人數同比增長3%，較2019年增長24%，十一期間攜程出境人數同比增長40%，美團到店業務同比增長40%以上，日均消費增長30%以上。

08. 商貿零售分析師稱，2024年十一期間所調研5個購物中心黃金珠寶銷售額同比增長5~10%，表現略弱於H1，主要系金價在逐漸走高。3C數碼為表現最好分類之一，多家廠商銷售額同比增長25%，餐飲行業同比增長10~15%。

材料 | 能源（2條）

01. 油服分析師稱，中東局勢升溫將加劇我國能源安全擔憂，增儲工作將進一步推進，從而刺激我國油服市場。2023年全球油服市場規模為3000億美元，預計2024年為3280億美元，而2023年我國油服市場規模為1800億元，同比增長4%，預計2030年達2500億元，近期中東事件可能延長油服行業上升周期。

02. 煤炭分析師稱，2024年國慶節期間煤炭坑口價格有所下滑，主要系：一是近期煤礦復產較多；二是主產地運費下降；三是冷空氣及颱風導致居民用電下降。10月份以后，非電將成為煤炭主要需求支撐，而港口庫存環比呈下降趨勢，疊加冬儲補庫和宏觀政策刺激，預計后期煤炭價格有一定支撐，但漲幅或有收窄。

金融 | 基建（2條）

01. 房地產專家稱，據調研，2024年10月份一二線城市房地產熱度有明顯回升，十一期間深圳新房認購量同比增長600%，二手房增長300%。企業端，多數企業完成黃金周目標，且多家企業超額完成，部分龍頭房企銷量淨增150%左右，部分房企銷量環比翻倍。目前市場可能是脈衝式反彈，更多的是前期需求積累的集中釋放，還不能確認爲趨勢性反彈，如果股市能達到4000~5000點，財富效應顯示，市場預期和情緒逐步兑現，纔可能結束這一輪房地產調整，否則不排除再次下跌可能。

02. 房地產分析師稱，2024年9月24日以來房地產政策發佈超預期，新政有望帶動房地產邊際改善，國慶期間多地看房量及銷售量回升。目前一線城市中僅廣州全面取消限購，北上深仍有限購，且二手房最低首付比例未完全與首套統一，預計未來一線城市政策仍有放松空間。

03. 宏觀分析師稱，9月份為美國通脹階段性低點，此時降息可壓低實際利率，且大選前降息可避免被市場套利。目前美國降息預期不穩定主要係爲調節美國資產的虹吸效應，如果降息預期太多，則資金可能流出美國。中東局勢使得油價上行風險增加，四季度美國通脹有回升風險，此將約束美國再度降50bp的可能性。

港美股精選會議摘要（5條）

01.AngioDynamics（ANGO.O）2025年第一季度業績電話會議：在 2025 財年第一季度業績電話會議上宣佈了強勁的財務表現。總營收為 6750 萬美元，同比增長 1%，符合預期。醫療器械業務收入為 3950 萬美元，同比下降 3.6%，但美國業務增長 2.1%。醫療技術業務收入為 2800 萬美元，同比增長 8.7%，主要由 Auryon 和 AlphaVac 驅動，兩者分別增長 25% 和 21.1%。醫療技術業務佔公司總收入的 41.4%，高於去年的 38.5%。公司繼續在盈利能力方面取得進展，第一季度調整后淨虧損為 20 萬美元，而去年同期的虧損為 110 萬美元。公司還宣佈了1500 萬美元的股票回購計劃，並重申了 2025 財年營收增長 4.2% 至 6.4% 的預期。

02.李維斯公司（LEVI.N）2024財年第三季度業績會：淨收入同比增長3%（剔除Denizen品牌），主要得益於Levi's品牌5%的全球增長，以及Beyond Yoga品牌19%的增長。Levi's品牌在女性牛仔服市場佔據首位，男性牛仔服市場佔據次席，市場份額為競爭對手的兩倍。公司正在進行戰略調整，包括評估Dockers品牌的戰略替代方案，以及退出Denizen品牌和鞋類業務。第三季度毛利率創紀錄地達到60%，推動調整后EBITDA利潤率擴大250個基點，調整后攤薄每股收益增長18%。盈利增長主要得益於Levi's品牌的強勁增長，歐洲市場的復甦，以及直銷渠道的盈利能力提升。公司預計第四季度收入將實現中個位數增長，全年收入增長預期從1%至3%下調至1%。毛利率預期全年將提高270個基點，主要得益於產品成本降低、直銷渠道增長以及高單價銷售。調整后攤薄每股收益預期全年將處於1.72美元至2.27美元的指引範圍中點。

03.Aviat Networks（AVNW）2024財年第四季度業績電話會議：宣佈了強勁的增長和盈利能力。總營收為1.17 億美元，同比增長 28%，全年營收 4.08 億美元，同比增長 19%。核心業務增長強勁，毛利率提升，PathLink 收購增強產品組合和國際業務，帶來規模效益。公司對 2025 財年充滿信心，預計營收在 4.5-4.9 億美元之間，調整后 EBITDA 在 4600-5200 萬美元之間。PathLink 將在 2025 年第一季度開始產生盈利貢獻，國際業務將持續抵消美國 Tier 1客户的疲軟。公司關注美國 Tier 1運營商的資本支出放緩，但認為微波業務具有周期性，將隨着網絡擴展到郊區和農村地區而增長。PathLink 收購為公司帶來新的市場和客户羣體，包括工業物聯網和蜂窩路由器市場，並與Aviat 的現有客户羣體互補，帶來交叉銷售機會。公司財務團隊正在積極解決內部控制缺陷問題，預計將在 2025 年內完成整改。

04.NovaGold Resources Inc.（NG）2024財年第三季度業績電話會議：在本次電話會議中，NovaGold Resources Inc. (NG) 高管團隊強調了Donlin Gold項目作為Tier 1資產的潛力，該項目擁有3900萬盎司黃金資源，平均品位2.25克/噸，遠超行業平均水平。該項目位於安全穩定的阿拉斯加州，擁有聯邦和州級許可證，並得到了土地所有者Calista Corporation和TKC的支持。第三季度，公司更新了資源模型，並取得了冶金測試和尾礦壩安全認證的進展。儘管面臨州級訴訟挑戰，但聯邦法院維持了大部分許可證，並要求就尾礦庫潛在泄漏的影響進行補充説明。NovaGold預計2024年總支出約3100萬美元，包括1700萬美元的運營成本和1400萬美元的Donlin Gold項目資金。管理層對項目的未來充滿信心，並計劃在2025年更新可行性研究，並考慮包括分階段建設在內的多種方案以優化投資。

05.Text S.A.（LCHTF）2024年第二季度業績電話會議：會議公佈了其財務和運營成果。公司支付收入同比增長近15%，達到 2.284 億美元，創下季度新高。月度經常性收入同比增長8.8%，達到 740 萬美元，但環比下降 0.4%，主要受客户數量下降和平均每許可證收入下降影響。旗艦產品 LiveChat 遭遇挑戰，本季度流失超過 1000 名客户，主要原因是亞洲市場匯率上漲以及 6 月和 7 月進行的客户接入流程更改。然而，客户流失並未對 MRR 產生重大影響，因為這些客户主要是規模較小的客户，且主要分佈在覈心市場之外。公司已採取措施逆轉客户接入流程更改，並看到新試用和潛在客户數量有所增加。此外，大客户升級到更高級別產品的數量增加，本季度來自企業級產品的月度經常性收入翻了一番。公司還分享了其產品套件戰略的最新進展，並宣佈將於本季度推出全球計費功能，這將為銷售不同產品提供便利。公司正在努力獲得SOC 2 認證，這將有助於吸引大型企業客户。

01. 福耀玻璃2024年上半年營業收入183.40億元，同比增長22.01%，高於行業增長水平；淨利潤34.99億元，同比增長23.35%，每股收益1.34元，同比增長22.94%。公司主要業務為汽車玻璃、浮法玻璃及其他汽車飾件，其中汽車玻璃收入佔比最高，達到91.32%。報告期內，公司加大營銷力度，高附加值產品佔比提升，帶動營業收入增長。同時，公司持續強化質量管控、全球保供能力、創新能力和客户服務，並積極拓展國內外市場。此外，公司還積極進行全球化佈局，海外子公司經營狀況良好。整體來看，福耀玻璃上半年經營情況穩健，未來發展前景可期。

02. 江蘇銀行2024年上半年業績穩健增長，各項經營指標跑贏大勢。截至6月末，資產總額達3.77萬億元，同比增長10.80%，各項存款余額2.09萬億元，同比增長11.52%，各項貸款余額2.05萬億元，同比增長8.47%。實現營業收入416.25億元，同比增長7.16%，歸屬於上市公司股東的淨利潤187.31億元，同比增長10.05%。不良貸款率0.89%，撥備覆蓋率357.20%。江蘇銀行緊密圍繞黨和國家大政方針政策，深入推進「做強公司業務，打造行業特長；做大零售業務，聚焦財富管理；做優金融市場業務，建立領先優勢；加速數字金融發展，提升科技價值貢獻；深化區域佈局，推進綜合經營；實施ESG戰略，推進可持續發展」六大業務發展戰略，加快建設「智慧化、特色化、國際化、綜合化」的服務領先銀行。

03. 山東黃金2024年上半年業績表現出色，實現營業收入457.73億元，同比增長66.90%；歸屬於上市公司股東的淨利潤13.83億元，同比增長57.24%。主要經營指標均實現增長，公司礦產金產量達到24.52噸，同比增長25.28%。公司持續加大資源勘探力度，完成包頭昶泰礦業70%股權併購，並收購西嶺金礦探礦權，有效提升資源儲備。同時，公司積極推進項目建設，多個項目取得環評批覆或環保竣工驗收，為未來業績增長奠定基礎。公司堅持科技創新，研發費用投入同比增長56.5%，多項科技成果獲得國家級獎勵，為持續發展提供動力。

04. 長電科技2024年上半年業績亮眼，營業收入達154.9億元，同比增長27.2%，歸母淨利潤6.2億元，同比增長25.0%。公司積極佈局高性能封裝技術，在汽車電子、高性能計算、存儲等領域取得突破，實現相關業務收入環比增長50%以上。同時，公司持續降本增效，優化供應鏈管理，並加大研發投入，鞏固市場地位。展望未來，長電科技將繼續聚焦高附加值應用，並積極應對市場變化，保持穩健發展。

05. 長江電力2024年上半年業績表現亮眼，實現利潤總額135.4億元，同比增長25.51%；境內六座流域梯級電站發電量1206.18億千瓦時，同比增長14.38%。公司股價最高達28.27元，市值達6917.17億元，創歷史新高。長江電力堅持穩中求進，安全生產態勢總體平穩，成功應對2場編號洪水，累計攔蓄洪水超130億立方米。公司充分發揮能源保供作用，梯級電站單日最大發電量15億千瓦時，最高110臺機組全開，最大出力6700萬千瓦，均創歷史新高。長江電力積極拓展抽水蓄能業務，全面接管浙江長龍山抽水蓄能電站運維，並啟動浙江天台抽水蓄能電站電力生產準備工作。此外，公司還完成了祕魯Sapphire風電項目併購，打造發-配-售產業鏈，推動國際業務提質增效。

一個投資者需要有一個非常明確的投資理念和投資策略，並且必須堅持它，即使在市場崩潰的時候。

——喬治·索羅斯

（轉自：Gangtise投研）