港股暴漲成交維持4300億港元高位 機構稱波動性將增強

10月2日，港股大盤高開高走，市場情緒極致。恆生指數全日上升1,310點或6.2%，收報22,443點，盤中一度高見22,667點。恆生科指上升8.5%，收報5,157點。儘管港股通及A股休市，但港股全面暴漲，成交金額也達到4,340多億港元，體現了外資、本地資金錯失恐懼症（「Fear of Missing Out」，簡稱「FOMO」）的特徵。

盤面上看，恆生科指、可選消費、地產等前期估值受壓最深的板塊反彈力度驚人，而指數權重股也全面大漲。

中泰國際表示，此前大幅低配港股的外資加倉迴流，是昨日升幅的重要原因。過去部分做多日股/印股/Mag 7（美股7姐妹），做空中國的交易出現逆轉，類似8月初日元套息交易逆轉。

另外，期權的gamma squeeze(伽馬擠壓)也加速了大盤及個股的漲勢。很多投資者通過買入價外認購期權捕捉升幅。當市場及股價快速上升，認購期權賣方面臨gamma及delta快速上升，需要購入更多正股對衝風險，無形中進一步增加大市漲勢。

不過，要注意當前極高斜率的暴力拉昇是不可持續，恆指波幅指數大升25.5%，創超過一年高位。過往恆指波幅指數伴隨恆生指數大升的階段僅有2015年4月及2018年1月底。隨着恆生指數上升至接近2023年1月初的高點，疊加短期估值修復已非常充分，預計港股的波動性將會顯著增強，不排除有高位獲利回吐壓力。

中泰國際預計，市場關注的重點將會從「強政策預期」轉向經濟數據、公司業績及政策具體落地的驗證。若后續市場進入震盪消化行情，預計有盈利基礎的二三線行業龍頭會跑出。另外，近期表現較差的內銀、能源、電訊等高分紅股份可能也會成為資金迴流的對象。

行業動態：乳業板塊持續受政策轉向帶動，蒙牛（2319 HK）周三單日上漲10.9%，創六個月新高。同業澳優（1717 HK）和現代牧業（1117 HK）單日漲5%-6%。汽車股方面，比亞迪（1211 HK）公佈9月銷量同比+46%，年初至今累計銷量同比+32.1%，股價單日漲5.5%,創一年新高，接近2022年高位水平。

AI概念板塊，第四範式（6682 HK）繼上周解禁遭受投資者拋售后，周三交銀國際公佈在公開市場售出290萬股（全天成交量為415萬股），套現6600萬元。第四範式周三單日下跌4.5%。9月底至目前的從走勢來看，第四範式未受惠於港股因中央「組合拳」式的提振。

醫藥板塊，恆生醫療保健指數跟隨恆指大幅上漲5.36%，資金匱乏但產品良好的榮昌生物（9995 HK）上漲10.18%，行業龍頭石藥（1093 HK)、翰森（3692 HK）、中生（1177 HK）也全面上漲。

中泰國際維持此前的觀點，本輪政策對資金匱乏但產品良好的生物B企業利好最大。

製藥板塊三大龍頭中，翰森（3692 HK）因資金最充足所以本輪政策受益相對較小，但公司2024年業績增長確定性很強。

中生（1177 HK）的業績困難期已過，2024年起將重拾增長。

石藥（1093 HK）的腫瘤藥業務將拖累2024年的業績表現，但公司近期已着手夯實創新葯板塊實力，包括聘請著名創新葯生產商信達生物（1801 HK）原總裁劉勇軍擔任執行總裁和全球研發總裁，並且從康寧傑瑞（9966 HK）引進ADC藥物JSKN003等，中泰國際后續將關注公司創新葯板塊發展。

除此以外，中泰國際也認為如創新葯企業生存環境有改善，CXO板塊將間接受益，尤其是昭衍新葯（6127 HK)等業務主要在中國的公司將逐步度過困難期。

昨日新能源及公用事業板塊表現分化，電力及香港公用事業等傳統防守股大致持平或下跌。光伏、水務、燃氣股則明顯上漲。信義光能(968 HK)、中國水務(855 HK)、中國燃氣(384 HK)上升約6.0%。

這對應中泰國際的近日投資看法：(一)光伏產品價格理論上已下跌至觸低水平，稍為利好的消息也可支持股價上漲；(二)供水及燃氣是利好房地產政策下的受惠行業。當房地產工程恢復進度，這兩個行業將可分享接駁費業務的高利潤。

昨日港股虛擬資產ETF下跌約4.2%-6.1%。比特幣及以太幣分別由上周五64,500美元及2,630美元水平下跌至62,000美元及2,500美元水平。中東衝突加劇提供市場拋售藉口。參考近月比特幣/以太幣與美股大市的表現，前者表面上欠缺風險對衝的作用。近期港股大市急漲的因由也與比特幣/以太幣的關係性不大。