把握行業風口，大股東資產注入助力惠生工程加碼高端新材料領域

來源：港股投研所

引言

能源化工行業正站在一個歷史性的轉折點上。

隨着全球經濟從疫情衝擊中逐步恢復、能源需求的變化、碳中和目標的推進，傳統能源與新能源之間的競爭與合作趨勢日益顯著。能源化工行業內部的結構性調整明顯加速：一方面，傳統的石油化工企業在環保壓力下尋求轉型；另一方面，以清潔能源、綠色技術為代表的創新驅動力量快速崛起，帶來新的增長機遇。

面對行業變革帶來的挑戰，能源化工企業之間的競爭已不再侷限於市場佔有率的提升，而更多地體現在戰略佈局的前瞻性與資本運作的精細化程度上。能否有效整合資源、提升技術創新力，成為企業在行業洗牌中脫穎而出的關鍵。

行業的發展新趨勢也在一定程度上打開了市場的想象空間，為上市公司搶佔未來產業新領域、新賽道提供了良好契機。日前，港股主板上市公司惠生工程（2236.HK），便與大股東惠生（中國）投資達成了一項股權轉讓協議，通過收購大股東資產，加碼自身於高端新材料領域的戰略佈局。以這一資源整合為支點積極應對行業新挑戰、把握新能源轉型機會。

行業變革進行時，高端新材料成破局之道

近年來，碳中和與碳達峰目標成為國際共識，這給依賴化石燃料的能源化工行業帶來長期壓力。同時，技術進步逐漸成為驅動行業轉型的關鍵力量。這主要體現在兩個方向：一是節能減排技術的改進，二是高端新材料領域快速崛起，正在推動各類應用領域的革新。

‌高端化工新材料的應用場景非常廣泛，而且市場需求正在從區域性走向全球化，為國內外企業提供了巨大的市場空間，成為其拓展新增長點的關鍵選擇。據工信部預計，2025年中國新材料產業產值將達到10萬億元，2020-2025年年均複合增長率（CAGR）達13.5%。國際市場方面，美國和歐盟也在大力推動高端新材料的研發與應用。據前瞻產業研究院預計，到2026年，全球新材料市場規模有望突破6萬億美元。

細分領域，烯烴彈性體（POE）的成長前景更是大受看好。其優異的柔韌性、耐衝擊性和化學穩定性使其廣泛應用於汽車、建築和包裝等行業，特別是在汽車輕量化趨勢下需求增長明顯。同時，POE的環保特性契合全球可持續發展的需求，推動了其市場擴張。隨着工業對高性能材料需求的提升，以及POE在光伏和5G基站等新興領域的應用拓展，未來幾年內該市場有望保持快速增長。

在這一變革的浪潮中，歐美能源化工巨頭憑藉技術優勢和先發佈局，仍然在新材料、低碳技術等領域佔據領先地位來自亞洲，尤其是中國的能源化工企業則加速通過大規模投資、技術合作和資源整合迅速提升其國際競爭力，展現出積極轉型姿態。此次惠生工程的收購舉措，正是發力於POE這一高端材料領域的進取之舉，以期在未來的競爭格局中獲得長期的競爭優勢。

加碼高端新材料領域，資源整合協同共贏

儘管高端新材料市場前景廣闊，但是該領域通常依賴於長時間的技術積累和持續的研發投入，並非一蹴而就。

這一進程中，收併購資源整合成為一大關鍵路徑。根據惠生工程發佈的公告，其已經與惠生（中國）投資訂立股權轉讓協議，將以人民幣2.55億元收購對方所持有的聯泓惠生（江蘇）新材料有限公司（以下簡稱「聯泓惠生」）35%股權。

聯泓惠生成立於2023年8月23日，由A股上市公司聯泓新科（003022.SZ）與惠生（中國）投資共同出資設立，前者出資4.55億元，持股65%，后者出資2.45億元，持股35%。聯泓惠生坐落於江蘇省泰興市經濟技術開發區，主要從事POE等高端烯烴材料業務。

惠生工程是國內領先的能源工程EPC服務和技術整合解決方案提供商，在乙烯、裂解爐、丙烷脱氫、煤氣化、甲醇制烯烴、合成氨等關鍵產品領域保持着行業領先的地位，並早已前瞻性佈局於新能源、新材料領域，在可降解塑料、甲基丙烯酸甲酯、氫能、二氧化碳減排、綠色煤化工、丁二烯工藝技術及催化劑等領域均不斷取得技術突破。

顯而易見，此次由大股東所注入的資產與惠生工程的業務體系具有較強的協同效應，不僅能夠增強其於能源化工工程領域的技術優勢與市場競爭力，還與其正在積極拓展的新能源和新材料板塊完美契合。身處行業轉型的關鍵時期，通過大股東的資產注入，惠生工程獲得了更多技術、市場和運營資源，為其在高端新材料領域的拓展保駕護航。

具體而言，公開資料顯示，聯泓惠生計劃建設30萬噸/年的POE項目，包括一期10萬噸/年和二期20萬噸/年；其中，一期10萬噸/年POE項目預計將於2025年建成投產。考慮到聯泓惠生的另一大股東聯泓新科於新材料領域具備豐富的項目建設、生產運營、工藝開發和市場銷售經驗，這將有助於提升聯泓惠生未來推出的POE產品在高端產業鏈中的議價能力，並未搶佔市場份額提供強勁保障。

更為關鍵的是，當前全球POE市場主要由幾大跨國石化公司佔據主導地位，國內企業在POE的的一些核心技術上仍與國際巨頭存在差距。而這類新興領域產品的研發和製造，恰恰是國家目前亟需突破的領域。國家在「十四五」規劃中對新材料產業的支持力度空前，為POE國產化提供了強大的政策驅動力，也為國內技術追趕創造了時間窗口。

同樣，國內POE市場長期被國外企業主導，面臨較高的技術壁壘與市場競爭壓力。根據海關數據顯示，2017年至2023年間，中國POE產品的進口量從22.44萬噸增至86萬噸，複合年均增長率超過25%，反映出國內對高端POE材料的進口依賴還在加劇。而隨着技術突破，未來這一領域的國產替代率有望進一步提高，利潤空間也將顯著擴大。

如此看來，對於惠生工程來説，聯泓惠生當屬一項優質資產，惠生工程持有的35%的股權，有望在未來為其帶來顯著的投資回報。

全球化進展加速，反彈前景可期

基本面上，近年來惠生工程繼續堅持「全球發展」戰略引領，在鞏固國內市場優勢的同時，也在國際市場上取得亮眼表現。

尤其是在全球經濟復甦背景下，海外能源需求持續增長，惠生工程抓住了這一有利時機，憑藉豐富的項目經驗和強大的設計能力，積極擴展其全球業務。其中，惠生工程在中東地區的項目拓展尤為突出，與沙特阿美等國際能源巨頭的合作不僅為其在當地市場奠定了堅實基礎，也表明其有能力在當前全球頗具吸引力的市場中站穩腳跟。

根據財報數據顯示，海外市場已成為惠生工程業績增長的重要驅動力，其2023年來自海外的綜合收益佔比已達到39%，相較於2022財年提升了26個百分點。2024年上半年，來自中東地區的收入達到人民幣10.26億元，佔總入比例約為55.82%。期內，惠生工程新籤合同總額達到27.44億元，同比激增991.9%，表明其在全球市場中的影響力和競爭優勢提升。

再回到此次大股東資產注入事項，高端新材料資產注入與全球市場擴展，為惠生工程形成了一個相互促進、相輔相成的正循環。隨着能源化工行業對高效、低碳、創新材料的需求增加，惠生工程能夠藉助這些優質資產在全球範圍內捕捉更多的項目機會。全球市場的拓展又為惠生工程進一步深化高端新材料佈局提供了廣闊的應用場景，有助於其迅速將該領域技術優勢轉化為商業成果，實現技術與市場的快速聯動。

長遠來看，惠生工程在全球化以及新能源、新材料領域的不斷突破，以及其資產佈局及業務結構的不斷優化，有望直接反映在公司未來的估值水平上。根據阿斯達克財經網數據，惠生工程目前市賬率僅為約0.24倍，顯著低於同業平均水平，已具備一定的吸引力。

海內外多項利好齊發，港股市場的反轉行情已初步顯現，投資者對市場的風險偏好正在逐步回升。惠生工程作為受益於政策紅利和行業復甦的標的，具備較強的低位反彈潛力。隨着市場情緒逐漸好轉，資本將逐步迴流到具有核心技術壁壘和強勁增長預期的企業，惠生工程或可成為投資者長期關注的對象。