【華西建材】降息后市場回暖，關注后續內需刺激政策

（來源：華西研究）

華西建材

（一）降息后市場回暖，建築建材指數均上漲

本周滬深300周漲幅 +1.32%，建材指數周漲幅+3.43%（跑贏滬深300指數2.11pct），建築指數周跌幅+2.20%（跑贏滬深300指數0.88pct），本周建築建材指數上漲主要因美聯儲降息落地，市場對國內政策預期有所轉向，呈現「預期交易」行情。

（二）第38周（9/15-9/21）新房、二手房交易均承壓

30城新房成交數據同比-13%，15城二手房同比-44%。（1）30城大中城市商品房交易數據：今年第38周（9/15-9/21），國內30大中城市商品房成交面積（新房）116.57萬㎡，同比-58%，環比-13%，環比由增轉降；從交易套數來看，30大中城市商品房成交1.00萬套，同比-60%，環比-14%；（2）15城二手房交易數據：國內15個重點監測城市二手房成交面積91.32萬㎡，同比-44%，同比降幅64pct，環比-46%，環比降幅66pct；本周新房交易承壓，二手房同比由增轉降，環比轉負。

（三）水泥受天氣影響需求減弱，玻璃需求承壓態勢未減

1）水泥價格：本周全國水泥市場價格環比回落0.8%。價格回落區域主要是河南、廣西、貴州和雲南地區，幅度20-30元/噸；價格推漲區域主要有山東、廣東、陝西地區，幅度30-50元/噸。九月下旬，受颱風天氣影響，華東、華中、華南地區雨水天氣增多，水泥需求減弱，全國重點地區水泥企業出貨率降至49%，環比下滑近兩個百分點。2）浮法玻璃：本周國內浮法玻璃均價1239.20元/噸，較上周均價（1283.90元/噸）下跌44.70元/噸，跌幅3.48%，環比跌幅收窄。3）光伏玻璃：本周國內光伏玻璃市場整體交投平穩，庫存波動不大。截至本周四，2.0mm鍍膜面板主流訂單價格12.5元/平方米左右，環比持平，較上周由下降轉為平穩；3.2mm鍍膜主流訂單價格21.5元/平方米左右，環比持平，較上周由下降轉為平穩。4）無鹼紗：截至9月19日，國內2400tex無鹼纏繞直接紗主流成交價在3600元/噸左右，全國均價3673.00元/噸，主流含税送到，環比上一周均價（3674.80元/噸）下跌0.05%，同比上漲9.14%，較上周同比增幅擴大4.76個百分點。5）電子紗：周內電子紗G75主流報價8900-9300元/噸不等，較上一周均價持平；7628電子布各廠報價亦趨穩，當前報價維持3.9-4.1元/米不等，成交按量可談。

（四）地產開發投資同比-10.2%，施工和開工面積分別同比-12%和-22.5%

（1）開發投資：1-8月份，全國房地產開發投資69284億元，同比下降10.2%；其中，住宅投資52627億元，下降10.5%。（2）施工面積：1-8月份，房地產開發企業房屋施工面積709420萬平方米，同比下降12.0%。其中，住宅施工面積496052萬平方米，下降12.6%。（3）開工面積：房屋新開工面積49465萬平方米，下降22.5%。其中，住宅新開工面積35909萬平方米，下降23.0%。（4）竣工面積：房屋竣工面積33394萬平方米，下降23.6%。其中，住宅竣工面積24393萬平方米，下降23.2%。

（五）投資建議

我們認為臨近四季度整體佈局機會存在以下幾個方面：第一是重點關注水利核電等國家級重點工程帶來的投資機會；第二是內需經濟復甦帶來的製造業等相關的機會。第三，低配地產鏈核心資產的超跌修復，經過2024 年調結構、處理遺留問題后佈局2025年。具體包括8個細分方向：

1） 國家級重點工程受益方向：我們認為水利水電、核電等領域的國家級工程有望成為本輪帶動投資和經濟的抓手之一。推薦兼具較高預期股息率的【中國建築】【中材國際】；【中國電建】【中國能建】【中國核建】等央企建築受益；民企專業分包方面，首推岩土工程中轉型國家重點工程服務商的【中巖大地】，公司有望受益於核電機組審批和建設，在大型橋樑、水利等高難度岩土工程中有成功的工程案例與經驗，中長期有望走出集中度提升的成長邏輯。

2） 西部大開發拉動基建需求：中央會議強調西部大開發戰略定位，我們認為在西部開發的第一步落腳點將是基建，與基建相關的產業鏈有望先行受益，首先是基礎材料端，如水泥需求有望有效帶動，我們推薦【華新水泥】；【天山股份】【西藏天路】等產業受益；其次是工程建設端，我們認為【北新路橋】【新疆交建】產業受益。

3） 房屋體檢、養老、保險三項制度：全生命周期安全管理長效機制是房地產高質量發展的提前，我們認為長期看該制度等試點有利於提升房屋質量，把消除安全隱患機制制度化；此前在房屋領域有前瞻佈局風險減量的新模式，idi-tis服務提供方【深圳瑞捷】產業受益，體檢檢測端【國檢集團】產業受益。

4） 新質生產力下的低空經濟新老基建、車路雲以及新材料：我們認為今年是低空經濟和各地車路雲推進的元年，低空經濟規劃設計先行；民航設計和工程領域的企業在本次低空經濟中有望持續受益，我們推薦【華設集團】【設計總院】，【蘇交科】產業受益，深耕大灣區輻射全國的【深城交】、【華陽國際】等產業受益。

5） 製造業復甦受益方向：工業塗料方面，推薦消費電子塗料國內龍頭和國產新能源車內外飾塗料深度佈局的【松井股份】，AI 浪潮推動手機、pc、可穿戴和新能源汽車等出貨量實現增長；推薦受益於 2024 年集運反轉工業塗料領軍企業【麥加芯彩】，我們認為集裝箱和風電市場復甦確定性較強，中期看公司有望迎來工業塗料跨領域發展；製造業漲價補庫存方向首推玻璃纖維，推薦玻纖龍頭【中國巨石】，【中材科技】【國際復材】【長海股份】【山東玻纖】等產業受益，我們認為玻纖將受益於製造業復甦和中美庫存周期共振，其中擁有電子紗產能較大的中國巨石核心受益下游ccl 行業景氣度；同時光伏玻璃漲價受益方向包括【旗濱集團】【金晶科技】【凱盛新能】【福萊特】等；鋼結構龍頭【鴻路鋼構】產業受益。

6） 超跌地產鏈基建鏈核心資產：由於機構配置比例歷史低位，受益於超跌估值修復的角度推薦水泥龍頭【海螺水泥】、石膏板以及一體兩翼戰略發展的龍頭【北新建材】、家裝管的【偉星新材】，防水龍頭【東方雨虹】，瓷磚c 端和小b 小v佔比較高的龍頭【東鵬控股】、板材龍頭【兔寶寶】等；以上有估值安全邊際的同時將受益行業緩慢復甦以及減值風險緩釋以及競爭格局重塑；推薦建築裝修幕牆行業勝者為王邏輯下的【江河集團】和【亞廈股份】，【金螳螂】產業受益。

7） 設備更新+出海方向：佈局海外是追尋增量的重要來源，疊加裝備設備更新+以舊換新需求確定，兩者共振：我們推薦水泥工程、裝備、運維三輪驅動並且裝備製造逆勢擴張的【中材國際】，非洲掘金陶瓷機械+建材的【科達製造】產業受益；非洲水泥佈局領先的【華新水泥】【西部水泥】產業受益。

8） 收併購和出海業務：核心推薦超跌的【羅曼股份】，我們認為夜景照明主業繼續平穩恢復有成長性，據公司公告，收購英國霍洛維茲的交易手續齊備，即將進入付款階段，未來我們判斷將帶來公司向數字化轉型的重要一步，同時若實現並表后公司海外業務佔比將大幅提升，將受益於全球經濟增長樂園類和科技館類建設增加、MR /AI產業鏈的發展等帶動內容端的爆發，目前估值水平下具備較強的上行動能。

風險提示：需求不及預期，成本高於預期，系統性風險等。

證券分析師：戚舒揚 S1120523110001；

發佈日期：2024-09-22；

《降息后市場回暖，關注后續內需刺激政策》