國銀金租簽署7.49億元保理協議 承租人為天順風能子公司

行業監管趨嚴之下，國銀金融租賃股份有限公司（證券簡稱「國銀金租」，01606.HK）再度出手優化資產結構。公司近日發佈公告，與工商銀行（601398.SH，01398.HK）丹江口支行（即保理銀行）、鄄城廣順新能源有限公司（簡稱「鄄城廣順公司」）簽署保理協議，將融資租賃合同項下未到期的應收租賃款債權及相關權利轉讓給保理銀行，保理銀行給予公司約7.49億元的保理價款並向公司提供無追索保理服務。

優化資產結構

國銀金租成立於1984年，是國家開發銀行旗下唯一的租賃業務平臺，也是境內第一家上市金融租賃公司，註冊資本人民幣126.4238億元。公司是中國租賃行業的開創者，致力於為飛機、船舶、區域發展、普惠金融、綠色能源和高端裝備製造等領域的客户提供綜合性的租賃服務，租賃資產及業務合作伙伴已遍及全球40余個國家和地區，於2016年7月11日在港交所主板上市。截至2024年上半年，公司資產總額為4814.36億元，不良資產率0.48%。

此次轉讓涉及的應收融資租賃款承租人為鄄城廣順公司，是天順風能（002531.SZ）全資子公司。鄄城廣順公司成立於2015年6月9日，主要從事風力發電等業務。2021年11月29日，鄄城廣順公司與國銀金租就風力發電設備訂立租賃本金共計9億元的融資租賃合同。

依據保理協議，保理銀行已同意根據保理協議之條款及條件向國銀金租提供租賃保理本金總額為7.49億元的應收租賃款之保理服務，保理價款金額與應收租賃款本金金額一致。該保理價款預計將於2024年9月20日支付，預期交易完成后國銀金租可能會實現的收益淨額約2000萬元，將用於補充國銀金租的營運資金或償還銀行債務。保理協議項下的保理期限為保理價款支付日至2034年12月6日。若融資租賃合同項下的承租人因資信原因在約定期限內不能足額償付應收租賃款，保理銀行無權向國銀金租追索未償款項。租賃保理利息將由國銀金租在收到承租人於每期租金支付日支付的租金后向保理銀行支付，按保理協議應予支付的保理利息及保理費預期共計不多於3%。

國銀金租稱，此次交易有利於充分發揮各方優勢，收益可期、風險可控，有利於盤活公司債權資產、加速資產流轉、拓寬融資渠道、創造中間業務收入及增強發展優勢。

財報顯示，今年上半年，按照商業銀行金融資產五級資產質量分類標準，儘管國銀金租融資租賃業務相關的不良資產規模及佔比均在下降，但關注類資產的規模及佔比均較高。今年上半年，國銀金租融資租賃相關資產組合的關注類資產總額為122.42億元，較年初增加2.46%，「關注類」資產佔減值損失準備前融資租賃相關資產的佔比為5.63%。從關鍵指標上看，2023年，國銀金租財務槓桿倍數超過10倍，核心一級資本充足率為9.96%，關注類資產佔當期減值損失準備前融資租賃相關資產的比重為5.84%。

分行業來看，綠色能源與高端裝備租賃是國銀金租的重點發展領域之一。2023年，公司加大轉型創新，增加對新能源電站與新興產業的投放，該板塊當期收入為21.16億元，同比增長29.1%。截至今年上半年，國銀金租在綠色能源與高端裝備租賃板塊的融資租賃相關資產（減值損失計提前）為747.37億元，相關不良資產為7930萬元，對應不良資產率為0.11%，按照五級資產質量分類，該板塊的資產均為「正常類」，與公司2023年的分類一致。

圖：國銀金租不同業務領域資產質量分類 資料來源：國銀金租中期財報

不過，新的監管壓力已至。9月20日，國家金融監管總局發佈《金融租賃公司管理辦法》，強調突出金融租賃公司「融物」的功能，明確金融租賃公司資本充足、信用風險、流動性風險、操作風險以及重大關聯交易等方面的監管要求，優化增設部分監管指標，明確監管評級、監管強制措施等方面要求。僅以財務槓桿倍數（總資產/淨資產）為例，新規不能超過10倍，而國銀金租2023年末的財務槓桿倍數為10.99倍。上述新規自2024年11月1日起施行。

天順風能償債能力承壓

國銀金租提前將這筆應收融資租賃款開展保理業務，背后固然有其自身的多重考慮，但承租方及母公司天順風能的盈利、償債壓力也顯而易見。

天眼查數據顯示，鄄城廣順公司註冊資本3億元。2021年11月25日，鄄城廣順公司與國銀金租開展鄄城廣順150MW風電項目設備資產（簡稱「鄄城廣順項目」）售后回租融資租賃業務，融資額度為9億元、融資期限13年，進一步降低融資成本；天順風能全資子公司北京天順風能開發有限公司（簡稱「北京天順」）用其持有的鄄城廣順公司100%股權提供質押、鄄城廣順項目電費收費權質押，公司提供連帶責任保證擔保。

天順風能主要從事風塔及零部件、風電葉片及模具、風電海工及相關產品的生產和銷售，風電場項目的開發投資、建設和運營業務。截至2024年上半年，天順風能為鄄城廣順公司提供的連帶擔保金額為7.64億元。

事實上，鄄城廣順項目是天順風能的一個募投項目。2016年，天順風能通過定增募資約20億元，用於風電場投資及補充流動資金。其中，鄄城廣順項目總投資金額為12.19億元，擬投入募集資金7億元，是所有募投項目中金額最大的一筆投資（如下圖）。

圖：天順風能2016年定增項目情況 資料來源：公司公告

《經濟參考報》記者注意到，鄄城廣順公司2021年與國銀金租簽署的是售后回租融資租賃合同，而「售后回租」是一種「類貸款」的融資租賃業務，監管部門近年來要求金租公司從「融資」向「融物」迴歸，「類貸款」業務是監管要求壓縮的業務。在此背景下，國銀金租通過保理業務的形式「剝離」鄄城廣順相關業務，也是滿足監管要求。

天順風能沒有披露鄄城廣順公司的財務數據。天眼查數據顯示，7月23日，鄄城廣順公司涉及的「建設工程施工合同糾紛」開庭，原告為山東電力建設第三工程有限公司，被告為鄄城廣順公司、天順風能（蘇州）股份有限公司、北京天順，上海天順零碳實業發展有限公司。

數據顯示，2021年至2023年及2024年上半年，天順風能營業總收入分別為81.72億元、67.38億元、77.27億元和22.59億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤分別為13.10億元、6.28億元、7.95億元和2.16億元。

盈利能力方面，2021年至2023年及2024年上半年，公司各期加權淨資產收益率分別為18.07%、7.84%、9.37%和2.40%，銷售毛利率分別為21.57%、18.98%、22.81%及26.73%，銷售淨利率分別為15.96%、9.14%、10.12%及9.57%。

截至今年上半年，天順風能資產負債率攀升至64.10%，為公司上市（2010年）以來峰值。公司期末貨幣資金余額為5.12億元，短期借款24.65億元，一年內到期的非流動負債16.46億元，長期借款62.18億元。2021年至2023年及2024年上半年，公司流動比率分別為1.49、1.21、1.20、1.08，速動比率分別為1.29、1.03、0.92、0.79。

天順風能在2024年中報中指出，2024年是自公司2005年成立以來最具挑戰的一年，國內外的宏觀經濟形勢以及海上風電開發的周期性特徵，給公司製造業務的戰略轉型帶來了重大挑戰。儘管如此，公司仍對全球新能源轉型抱有堅定的信心，始終不忘初心，保持戰略定力，堅定不移地朝着既定戰略目標奮勇前行。