震盪仍是主基調 短期可關注半導體、算力題材

本報記者 林珂

　　市場延續弱勢震盪格局，賺錢效應持續回落背景下熱點難以把握。不過，隨着美 聯 儲 降 息 落地，A 股市場的外圍環境已經發生了變化，指數雖然依舊波瀾不驚，積極因素卻正在積累。

　　有分析人士指出，市場目前仍處在築底期，期間反彈持續性不佳，震盪是未來一段時間的主基調。在此背景之下，建議投資者 避 免 追 漲 殺跌，可關注題材熱度較高的半導體、算力等板塊進行適當佈局。

半導體

已開啟新一輪上行周期

　　半導體行業持續回暖，在周期底部區域業內機構紛紛表示看好拐點機會。業績方面，半導體行業二季度實現營業收入1808.56億元，同比增長32.27%；實現歸母淨利潤126.25億元，同比增長12.07%，行業二季度盈利能力環比持續回升。銷售角度來看，2024年7月全球半導體銷售額同比增長18.7%，連續9個月實現同比增長，環比增長2.7%。根據世界半導體貿易統計組織（WSTS），其預測的2024年全球半導體市場銷售額上調至同比增長16%，預計2025年將同比增長12.5%。有行業人士指出，目前半導體行業已開啟新一輪上行周期，AI是推動半導體行業成長的重要動力，建議關注半導體設備以及材料等細分領域。

　　隨着行業持續回暖，業績增長有望加速。天風證券分析師潘暕指出，半導體行業部分公司披露近期經營數據公告，判斷行業庫存在2024年上半年已迴歸正常，需求端復甦和新產品等因素讓部分公司重回高增長，建議關注中報高景氣公司的投資機會。展望下半年，隨着消費電子的新機發布和消費節的到來，半導體行業預計將進入傳統旺季，預計行業下半年好於上半年，看好板塊經營狀況環比持續改善。

　　華福證券分析師徐巡指出，半導體設備板塊當前設備板塊整體估值已經出現性價比，全面看好自主可控產業鏈，建議關注三個環節，第一是半導體設備環節，優選低估值龍頭標的以及滲透率低的細分龍頭，建議關注北方華創、華海清科、拓荊科技、中微公司、芯源微、精測電子、中科飛測等；第二是晶圓廠，關注稼動率回升、低估機會，建議關注中芯國際、華虹半導體；第三是設備零部件，關注富創精密、新萊應材、正帆科技等。

　　作為半導體行業上游產業，半導體材料景氣度和行業密切相關。2023年，受需求疲軟和芯片庫存過剩影響，晶圓廠和封測廠的產能利用率有所下降。2024年，半導體行業有望逐步迎來複蘇，對半導體材料需求增長。目前半導體材料領域的國產化穩步推進，國產半導體廠商有望受益景氣度和國產化率提高的需求共振。看好2024年行業周期反彈后對半導體材料的需求拉昇。

　　從半導體市場調研機構TECHCET的數據預測來看，2023年到2027年期間，整個半導體材料市場預計將以超過5%的複合年增長率增長。預計到2027年，市場規模將達到870億美元以上，新的全球晶圓廠擴張將有助於獲得更大的市場規模。

　　材料屬於半導體行業上游，是組織中游半導體生產的重要工具及原材料，全球市場高達千億美元，具備高壁壘、格局穩定、寡頭壟斷、高毛利等賽道特徵。有分析認為，在國產化率提升背景下，半導體材料行業存在較大的成長空間。建議關注彤程新材、江豐電子、晶瑞電材、上海新陽、路維光電、清溢光電、江化微、中巨芯、有研新材、鼎龍股份、華海誠科、聯瑞新材等。

潛力股精選

北方華創（002371）

市場份額穩步攀升

　　公司業績快速增長，營收增長主要是公司應用於集成電路領域的刻蝕、薄膜沉積、清洗和爐管等工藝裝備市場份額穩步攀升。盈利能力同比大幅提升主要是公司營收規模持續擴大，規模效應逐漸顯現，同時成本費用率穩步下降。國信證券指出，SEMI發佈的《12英寸晶圓廠2027年展望報告》認為，在政府激勵措施和芯片國產化政策的推動下，中國未來四年將保持每年300億美元以上的投資規模，累計投資將達1200億美元，繼續引領全球晶圓廠設備支出。北方華創憑藉平臺優勢，有望受益於本輪晶圓製造擴產及國產化率提高。公司2023年新簽訂單超過300億元，合同、訂單數量同比大幅增加的同時，降本增效工作取得顯著成果，成本費用率同比降低推動公司淨利潤增長。

華海清科（688120）

受益於需求不斷增加

　　公司持續深耕半導體關鍵設備與技術服務，一方面基於現有產品不斷進行更新迭代，另一方面積極佈局新技術新產品的開發拓展，在CMP設備、減薄設備及其他產品方面取得了積極成果。長城證券指出，公司面向第三代半導體客户的新機型正在積極研發中，預計於2024年發往客户驗證。公司的CMP設備憑藉先進的產品性能、卓越的產品質量和優秀的售后服務在邏輯芯片、存儲芯片、先進封裝、大硅片、MEMS、MicroLED、SiC等第三代半導體等領域取得了良好的市場口碑，市場佔有率不斷突破。公司是國產12英寸和8英寸CMP設備的主要供應商，產品已基本覆蓋國內12英寸先進集成電路大生產線，佔據國產CMP設備銷售的絕大部分市場份額，有望受益於半導體市場需求的不斷增加和國產化率提高浪潮的不斷推進。

中微公司（688012）

客户訂單快速增長

　　公司上半年新增訂單同比增長40%至47億元，預計前三季超75億元，同比增長超50%，全年將達110億元—130億元，全年付運臺數將增長超200%。公司生產專用設備833腔，同比增長約420%，對應產值同比增長約402%至68.7億元，為全年出貨及確認收入打下基礎。東方證券指出，公司大力投入先進芯片製造中關鍵刻蝕設備研發和驗證，針對最關鍵刻蝕工藝的多款設備已在客户產線驗證。公司積極佈局超低温刻蝕技術，積極儲備更高深寬比結構刻蝕的前衞技術。多款ICP設備在先進邏輯芯片、先進DRAM和3DNAND產線驗證推進順利並陸續取得批量訂單。此外，公司鎢系列薄膜沉積產品可覆蓋存儲器件所有鎢應用，並已完成多家邏輯客户和存儲客户驗證，取得了客户訂單。

彤程新材（603650）

盈利能力持續提升

　　公司作為國內半導體光刻膠的領先企業，G線和Ⅰ線光刻膠產品已廣泛應用於國內集成電路產線，KrF光刻膠產品超過20種，穩定供應國內主要芯片製造商。並且，公司ArF光刻膠的開發已實現量產。隨着公司ArF光刻膠、EBR產品在客户端的出貨，公司電子材料收入有望進一步增長。華安證券指出，公司擬在江蘇省金壇華羅庚高新技術產業開發區內投資建設半導體芯片拋光墊生產基地，項目順利達產后，可實現年產半導體芯片先進拋光墊25萬片，預計滿產后年銷售約8億元。半導體芯片先進拋光墊作為半導體制程中重要的材料之一，具有廣闊的市場規模，目前在研產品性能體現出較強的技術領先性，產品量產后可為公司提供新的業務增長點，持續提升公司盈利能力。

江豐電子（300666）

業績增長有新動能

　　公司2023年韓國孫公司KFAM完成登記註冊，計劃在韓國新建一座現代化的半導體靶材生產工廠，將有利於提升公司國際競爭力和供應鏈穩定性。此外，公司惠州基地項目已建設完畢，募投項目「年產5.2萬個超大規模集成電路用超高純金屬濺射靶材項目」「年產1.8萬個超大規模集成電路用超高純金屬濺射靶材項目」正在積極建設中。控股子公司寧波江豐同芯目前已搭建完成國內首條具備世界先進水平、自主化設計的第三代半導體功率器件模組核心材料製造生產線，高端覆銅陶瓷基板已初步獲得市場認可。中銀證券指出，公司以超高純金屬濺射靶材為核心，精密零部件、第三代半導體材料共同發展的多元產品體系有望持續為公司收入業績增長增添動能。

算力

產業進化提振增量需求

　　近日，OpenAI發佈全新大模型OpenAI o1系列。根據官方説法，與之前的模型相比，o1系列模型可以推理更復雜的任務，解決更難的問題。有行業人士指出，隨着AI大模型持續迭代，國內外雲巨頭持續增加對AI基礎設施的資本開支，持續看好算力產業鏈。

　　國盛證券表示，與傳統GPT-4o不同，此次發佈的o1模型重點在於通過自我強化學習進行自我認知、自我推理、自我判斷和自我優化，扮演的角色更側重一個「推理」模型，在回答問題前進行思考，這部分隱含的推理環節會消耗大額算力；在擁有「思考能力」后，大模型將更可應用於複雜的問答場景，比如數學問題、編碼問題等，或更加適應高精尖領域如醫療、物理、生物等領域的高密度推理，而對C端的友好度也進一步提升，具備自我進行活動策劃的能力。模型的進一步「擬人化」有望刺激下游應用落地的加速，形成對算力的全新增量需求。

　　可以看到，算力作為AI產業的底層基礎設施，在產業進展中扮演重要底層角色。隨着大模型不斷演進，引領AI發展浪潮，對數字基礎設施提出了更高效、更穩定的要求。隨着AI應用端不斷拓展，對算力的需求呈現出量級增長。管理層多次強調構建全國算力一體化體系，推進數據要素產業發展的基礎設施建設，提升數據安全和隱私保護。從市場普遍觀點來看，算力基礎設施被長期看好。

　　近一年多時間以來，各個大廠都在持續加大對AI的投入力度。阿里、騰訊在2024年一季度的資本開支同比增長超過一倍，接近歷史最高水平，主要就在於對AI相關網絡設備的投入。字節跳動也在AI基礎設施方面進行了深入探索和投資，包括算力資源的積累。有分析指出，人工智能的發展與數字經濟的重要性提升相輔相成，隨着大模型的持續發展，參數量指數級的上升，未來算力產業鏈的規模化、普及化及國產化，將成為主要的發展方向。同時，從各方密集招採情況來看，預計從2024年下半年到至少2025年，國內算力供應鏈迎來高景氣周期。

　　長城證券分析師侯賓表示，一方面，隨着海外龍頭廠商對AI的持續加速佈局，大模型的計算能力將不斷提升，而基礎設施端的不斷升級也將助力新應用的加速落地。另一方面，AI發展推動我國算力需求激增，在自主創新熱潮的推動下，國產算力芯片的市場空間廣闊，持續看好國產算力芯片等算力相關產業鏈的投資機會。具體可關注主設備商、服務器領域的浪潮信息、紫光股份、星網鋭捷、中科曙光；光模塊、光芯片領域的新易盛、華工科技、源傑科技；IDC領域的英維克、佳力圖、申菱環境、數據港；PCB領域的興森科技、滬電股份、深南電路、世運電路、崇達技術等。

潛力股精選

浪潮信息（000977）

AI 需求促業績高增

　　公司通過在硬件、算力和算法等層面的不斷創新與技術突破，顯著提升了核心產品的競爭力。硬件方面，公司正式發佈以太網交換機X400，為國內首款基於NVIDIASpectrum-X平臺打造的以太網交換機，吞吐量達業界最高的51.2T，較上一代產品提升了4倍，相比傳統的RoCE網絡性能提升了1.6倍。國信證券指出，全球AI熱潮推動算力市場增長，公司行業領先地位鞏固。2023年，大模型和生成式AI掀起全球人工智能熱潮，帶動了算力市場的蓬勃發展。根據Gartner、IDC發佈的最新數據，公司在全球服務器市場佔據第二位，在中國服務器市場排名第一；在全球存儲市場排名前三，在中國存儲市場排名第一；在中國液冷服務器市場排名第一。

紫光股份（000938）

全棧業務佈局

　　公司持續聚焦產品和服務的領先性，深度構建「雲—網—算—存—端」全棧業務佈局。基礎設施層面涵蓋計算、存儲、網絡、安全、能耗管理等。海通證券指出，公司綠洲平臺可進行高質量數據要素治理，沉澱客户私域價值；傲飛算力平臺實現了異構計算資源統一管理、多元算力資源智能調度，更好地管理算力，幫助客户一站式部署智算底座，有效滿足智能新時代下蓬勃的算力需求；紫光雲推出全棧AIGC大模型智算雲底座，實現AI級PaaS使能。在將AI融入產品的同時，公司進一步提出行業賦能戰略「AIforALL」，在數字政府、智能製造、數字金融、互聯網、電力能源、智慧教育、智慧醫療、智慧交通等諸多領域助力客户實現數字化轉型的智能化升級。

新易盛（300502）

業績高速增長

　　公司2024年上半年實現營收27.3億元，同比增長109.1%；實現歸母淨利潤8.7億元，同比增長200%；扣非歸母淨利潤為8.7億元，同比增長204.5%，業績符合預期。單二季度來看，公司實現營收16.2億元，同比、環比分別增長129.2%、45.1%；實現歸母淨利潤5.4億元，同、環比分別增長199.5%、66.6%。上半年AI基礎設施投資大幅增長，公司是北美雲大廠400G、800G光模塊核心供應商，目前受益於北美以太網光模塊投資增加，未來也有望開拓更多的設備商客户。隨着未來全球AI光模塊出貨環比增長將持續，公司將受益於以太網光模塊佔比的提升、海外雲廠商新客户的導入以及產能持續擴張下規模效應的體現。

英維克（002837）

海外業務逐步突破

　　公司上半年實現毛利率30.99%，實現淨利率10.7%。從第二季度來看，公司盈利能力環比向上趨勢體現，實現毛利率32.13%，環比提升2.62%；實現淨利率12.56%，環比提升4.3%。天風證券指出，國內業務方面，公司與運營商和華為等大客户合作緊密，在數據中心領域也為騰訊、阿里巴巴、秦淮數據、三大運營商等用户的大型數據中心提供了大量高效節能的製冷系統及產品。海外業務方面，公司已突破英特爾，未來算力大客户突破可期。2023年7月29日，公司作為液冷領域的唯一企業和另外5家企業一起在英特爾大灣區科技創新中心開幕典禮上與英特爾簽署項目合作備忘錄，海外逐步突破，后續有望突破海外算力大客户，打開強增長極。

興森科技（002436）

業績有望穩步增長

　　公司2024年上半年受益於AI、高速網絡和智能汽車產業的發展，18層及以上PCB板、高階HDI板等細分市場迎來強勁的增長，公司實現營業收入28.81億元，同比增長12.29%；實現歸母淨利潤1950.1萬元，同比增長7.99%。長城證券指出，公司CSP封裝基板業務在堅守存儲芯片賽道的基礎上，進一步提升射頻類產品比重，優化產品結構；FCBGA封裝基板已累計通過10家客户驗廠，低層板良率已突破92%、高層板良率穩定保持在85%左右，按照現有設備和團隊能力，公司已具備20層及以下FCBGA封裝基板產品的量產能力，20層及以上產品處於測試階段。隨着公司持續穩步推進FCBGA封裝基板項目的落地，並不斷優化產品結構，公司業績有望實現穩步增長。

來源:《金融投資報》 http://jrtzb.com.cn/