一天暴漲7%，特斯拉的iTaxi時刻要來了？

距離特斯拉Robotaxi的揭幕儀式僅有三周左右的時間，華爾街對於這一次特斯拉新車型的推出可謂預期拉滿，其中既有木頭姐這樣的傳統多頭，也有一些空頭因Robotaxi潛力而轉向唱多。他們紛紛期望此次新車型能夠推動特斯拉股價大舉反彈，並且非常期待特斯拉的估值走上現新一個臺階。

9月20日，特斯拉收漲7.36%，股價創近兩個月新高，總市值達到7792.37億美元。據悉，特斯拉將於10月10日舉辦Robotaxi自動駕駛出租車的揭幕活動。馬斯克形容：「這將是自幾年前推出Model 3以來，特斯拉最重要的時刻。」

即將發佈的Robotaxi

再次點燃了市場情緒

特斯拉距離備受矚目的機器人出租車活動，還有不到一個月的時間。

摩根士丹利近日重申對於特斯拉的「增持」評級，以及高達310美元的12個月內目標價，位列華爾街最高目標價。大摩看好特斯拉的邏輯在於Robotaxi創收潛力，以及FSD可能帶來的龐大訂閲收入。

但同時，摩根士丹利警告稱，特斯拉(TSLA)10月10日的機器人出租車活動可能無法達到投資者的高期望。分析師Adam Jonas表示，除了展示FSD v12.5和提供第一代Cybercab乘車服務外，該公司不確定還會有什麼。

喬納斯表示，可以解決的問題包括投資者是否會看到特斯拉（TSLA）自動駕駛汽車技術與人類駕駛安全性進行比較的數據，以及推動FSD/網絡駕駛室自動駕駛進一步改進的具體關鍵技術有哪些？

至於登月計劃，喬納斯此前建議特斯拉（TSLA）可以推出電動飛機概念、電動船願景，或者在特斯拉餐廳展示擎天柱機器人翻轉漢堡。其他華爾街分析師也預測一些長期的自主概念將受到嘲笑。

喬納斯表示，特斯拉(TSLA)試圖實現其自主願景的最大變數之一是人工智能執行。「特斯拉未來的估值很大程度上取決於其開發、製造和商業化自動駕駛技術的能力，從交通到人形機器人，」他提醒道。

從積極的一面來看，特斯拉(TSLA)的目標與NVIDIA(NVDA)首席執行官黃仁勛(Jensen Huang)所説的機器人未來是一致的。黃在今年早些時候表示，有一天，所有移動的東西都將實現自動化，包括工廠。一個消極的考慮因素是人工智能基礎設施成本、訓練/模擬成本以及與馬斯克的xAI的潛在衝突之間的平衡行為。Alphabet的激進跳躍(GOOG）Waymo和優步科技（UBER）的定位也是機器人出租車競賽中的新因素。

面臨激烈的市場競爭，

TSLA如何挽回下滑的銷量？

特斯拉的第二大市場和亞洲最大經濟體是中國，該公司在中國擁有一家名為上海超級工廠的製造工廠。但是，該公司在中國面臨着一些問題，例如2022年的生產滯后，以及2024年1月因轉向軟件問題而召回160萬輛汽車。

然而，特斯拉麪臨的最大問題並不是產量，而是市場表現。根據2024年1月至8月的數據，與去年同期相比，特斯拉在中國的銷量已趨於穩定（下降0.57%）。受此影響，特斯拉在中國市場的份額不斷下滑。大部分虧損已被中國本土電動汽車巨頭比亞迪佔據。

造成這種情況的主要原因可能是特斯拉和比亞迪之間的成本差異，因為后者的汽車銷售價格僅為特斯拉汽車銷售價格的一小部分（四分之一或三分之一）。根據特斯拉2023年年報，中國銷量佔特斯拉銷量的22%，因此失去市場份額可能對特斯拉的增長造成巨大打擊。

此外，特斯拉現在還面臨來自小米的競爭，小米推出了與特斯拉價格範圍相同（30,000-40,000美元）的電動汽車。小米首席執行官雷軍還聲稱，它90%的規格上擊敗了同級競爭對手特斯拉Model 3。上市36小時內，小米汽車就獲得了12萬份訂單，這個數字幾乎相當於特斯拉在中國國內月銷量的兩倍。

並且，在購買電動汽車時，人們關注的主要問題是購買電動汽車的前期投資較高，以及充電基礎設施不足引發的里程焦慮。

新冠疫情大流行后，電動汽車作為一種氣候友好型解決方案越來越受歡迎，許多政府在供需雙方都推出了激勵計劃。然而，這些政策現在開始取消，因此，全球範圍內向電動汽車的轉變似乎已趨於穩定，如下圖所示，特別是在歐洲（藍色）和美國（綠色）。

安永全球有限公司的研究重點介紹了歐洲和美國的電動汽車趨勢，以及解釋這些趨勢的原因。安永表示，對於美國來説，過去兩年較高的利率、缺乏充電基礎設施以及對不確定的經濟狀況的持續擔憂，不僅引發了對汽車續航里程的擔憂和焦慮，也抑制了電動汽車銷量的增長。還有經濟條件。對於歐洲，安永也給出了類似的理由——高價格、充電基礎設施不足以及經濟不確定性等不利因素。

短期內，想要電動汽車的消費者將轉向混合動力汽車，而不是特斯拉生產的電池電動汽車。

美國是特斯拉2023年最大的市場，佔該公司銷售額的近47%。2024年六個月（2024年上半年）的銷售數據顯示，該公司在美國的收入僅增長了2%。這可能表明，短期內該公司的銷售額已趨於穩定。

在歐盟，八月份的月度汽車銷量創下三年來的最低水平。這主要歸因於歐洲最大經濟體德國、法國和意大利的兩位數下滑。純電動汽車銷量下降43.9%，連續第四個月下降。歐盟最大經濟體德國和法國分別下降68.8%和33.1%。特斯拉8月份月銷量下降43.2%。

目前還不清楚特斯拉的銷量到底有多少比例來自歐洲，因為財務報表中沒有單獨提及任何歐洲國家或歐盟，這意味着該比例肯定低於10%。然而，跨地區的停滯反映在其汽車銷售部門收入（2024年上半年為349.9億美元，2023年上半年為393億美元）和總收入上，過去12個月也停滯在95-96億美元左右。

Robotaxi已經被提前計價的

TSLA，還值得入手嗎？

我們都知道機器人出租車是什麼；最大的問題是，它將使用什麼商業模式？總目標市場（TAM）是多少？它會受到人類監督嗎？有可能嗎？我認為問題應該是「何時」而不是「如果」，因為一旦FSD達到4級（如Waymo），Robotaxi就可能在經濟上實現大規模應用。您可能在想，Waymo已經存在了——不過，沒那麼快。Waymo汽車價格昂貴，而且在地理圍欄內運行。我最近乘坐了Waymo（舊金山），它比Uber貴得多，但該公司卻在虧損。

很難預測Robotaxi的TAM，因為潛在市場是長期存在的且呈指數級增長。據多個消息來源稱，一旦消費者的成本（即每英里價格）降至1美元，Robotaxi TAM將變得巨大。Uber認為，僅在美國，TAM就可能高達1萬億美元（見下圖）。Ark Invest認為，每英里1美元也可以使西方市場達到1萬億美元，但認為每英里0.25美元可以達到5萬億美元。

從商業模式的角度來看，特斯拉可以利用多種商業模式：

特斯拉專用汽車

僅限客户使用的汽車

車隊/平臺（優步）

合資企業（JV）

理論上，最好的方法是「外包」給車隊運營商或合資企業，因為華爾街銀行家喜歡組建SPV（特殊目的車輛），然后營銷證券化債務工具。自2016年為特斯拉汽車嵌入FSD硬件以來，馬斯克表示，他希望特斯拉客户分享他們的汽車並獲得額外收入，特斯拉只會供應汽車來填補空缺的服務區域。然而，必然就是命運，這意味着特斯拉的FSD不是ADAS 4，也沒有得到國家層面的批准。目前，特斯拉別無選擇，只能提供本地化的人工監督乘車共享服務。

下面的預測可以被認為是有點看漲的情況。出於説明目的，2025財年只有一輛Robotaxi。我選擇了以下特斯拉自有的運營模式；然而，一旦FSD實現完全自主，該公司可能會使用混合的商業模式。

a)Robotaxi產量可能會在2027年增加，具體取決於ADAS的自動駕駛水平和國家批准。

b)行程次數：我選擇每天19次行程，相當於每輛車每年行駛49,000英里以下。ARK Invest估計這個數字的兩倍多。行程次數受到幾個因素的限制：里程/行程、速度、乘客等待時間、裝載時間、訂單等待時間、開車前往客户、充電、維修和清潔汽車。

c)平均行程長度：我選擇7英里作為城市和郊區票價的混合。隨着時間的推移，Robotaxi進入人口密度較低的城市和郊區，行程長度可能會增加。

d)最低費用：通常僅在預訂乘車時收取「固定費用」，無論行駛距離多遠。

e)每英里收費：由於啟動成本和需要昂貴的人工監督司機，我的收費為3.5美元/分鍾，比其他人要高。它還按每分鍾收費來補償司機陷入交通堵塞和顧客等待時間。我的預測中不包括峰時定價。

f)充電/英里下降百分比：我預計當不再需要人類監督駕駛時，價格會迅速下降。我還預計每輛車的生產價格將下降50%，這將影響定價。

g)廣告收入：我預計廣告、娛樂和策劃的觀光旅行等幾項輔助收入將佔收入的一小部分。

特斯拉Robotaxi收入和自由現金流

我預計到2029財年收入將快速增長至1,760億美元，到2038財年（預測第15年）將增長至9,230億美元。相比之下，ARK Invest在西方市場的投資額為2.1萬億美元（複合年增長率為10%）。

因此，對於尋求以合理價格增長的投資者來説，這可能是進入更廣泛的牛市和不斷增長的股價的好時機。