英偉達跌落「神壇」？小摩警告費城半導體指數走勢呈明顯「頭肩頂結構」

SOX過去一周重挫12.4%，創近四年半最差表現。

美股在9月開局不利，對美國經濟增長的擔憂再次抬頭，上周市場波動性明顯升溫。科技股的弱勢引發了廣泛關注，納指上周回落超5%，英偉達市值蒸發超過4000億美元，費城半導體指數持續低迷。

摩根大通警告，技術指標的惡化可能意味着調整遠未結束，這取決於對美國經濟前景的擔憂能否迅速改善。

英偉達持續調整

　　大型科技股強勢表現幫助推動美股上半年屢創新高。然而它們最近的波動讓投資者感到緊張。當地時間3日，英偉達的市值縮水2790億美元，這是美國公司有史以來最大的單日市值跌幅。上周，這家人工智能風向標企業市值累計蒸發了4060億美元，同樣創下了歷史紀錄，超過了AMD和高通的市值總和。

　　儘管第二季度的收入和利潤超過了預期，但英偉達此前發佈的季度預測未能滿足投資者的狂熱預期。盈透證券市場策略師索斯尼克（Steve Sosnick）表示：「（英偉達）二季度盈利不錯，超出了預期。但可以明顯感覺到，增長的幅度正在逐季度縮小，投資者並沒有忽視這一點。」

　　此外，監管壓力可能是新的麻煩。消息人士稱，美國司法部已向英偉達及其他多家公司發出傳票，尋求有關該公司涉嫌違反反壟斷法的證據。這一舉動標誌着美政府對英偉達的調查進入了新的階段。雖然該公司隨后予以了否認，但市場的擔憂並未消散。

　　對於投資者而言，如果英偉達下跌，跟蹤標準普爾500指數、納斯達克100指數和其他基準的指數基金ETF也將遭受損失，因為該股在這些指數中的權重很高。道瓊斯市場統計顯示，截至8月底，英偉達佔標普500指數今年迄今總回報率的23%。儘管最近有所下滑，英偉達股價在2024年依然漲超100%，是標普500指數中今年迄今表現最好的股票。

　　對於英偉達未來的走勢，瑞穗證券分析師克萊恩（Jordan Klein）寫道，預計在未來幾周內不會回升至130美元以上，「總體而言，該行業似乎除了未來幾周一系列更好的經濟‘軟着陸’宏觀數據外，只能繼續陷入泥沼。不過現在沒有理由進一步恐慌，或者尋找更多的弱點。」

　　美國銀行分析師阿爾亞（Vivek Arya）在研報中提到了幾個「逆風因素」：潛在的監管壓力和市場波動，以及長期以來關於人工智能貨幣化是否符合預期的問題。

　　但阿爾亞依然認為，英偉達的股價會以令人信服的估值實現增長，「關鍵的基本面復甦催化劑可能是未來幾周的供應鏈數據點，這些數據點證實了Blackwell新產品出貨的準備就緒。」

小摩警告半導體板塊風險

　　需要注意的是，英偉達的走勢也給半導體行業帶來了陰影。上周另一家專注於人工智能的芯片巨頭博通業績指引表現不佳，造成股價大幅跳水。

　　受此影響，費城半導體指數（SOX）過去一周重挫12.4%，創近四年半最差表現，所有30個成分股全部下跌。更糟糕的是，這些公司交易價格均低於50日移動平均線，技術分析師普遍將其視為短期趨勢的分水嶺。

　　嘉信理財認為，半導體板塊對整個市場很重要的原因是，芯片在過去兩年中一直是市場領導者，被視為人工智能長期增長故事的代表。看漲論點的支柱之一是人工智能的增長跑道以及提高生產力的潛力，這兩者都有助於企業盈利。也許SOX中的價格走勢表明，基於温和的增長預期，人工智能相關的估值正在重新設定。

　　8月初，由於越來越多的人擔心即將到來的美國經濟衰退，市場風格從大盤科技股轉向周期板塊，股市從高點開始加速下跌，隨后美股在8月中旬出現反彈。與三大股指的漲幅相比，半導體板塊明顯動能不足。

　　展望未來，摩根大通認為，費城半導體指數正接近拋售可能持續到2025年的位置，甚至可能面臨2022年底開始的牛市完全回撤的風險。這家華爾街巨頭技術戰略團隊在給客户的一份報告中寫道：「如今費城半導體指數走勢呈現明顯的‘頭肩頂結構’，即3月高點是左肩，7月高點是頭部，8月高點是右肩。」

　　摩根大通也在報告中提到了風險：「連接肩膀和頭部之間低點的線是頸線位。在成功守住之前低點的支撐后，多頭無法再創下新高，跌破支撐位讓那些看漲者有理由放棄。頸線位比目前水平低約5.2%。一旦有效跌破，將構成經典看跌模式。最壞的情況下，市場將改變長期趨勢，並指向2023~2024年反彈的完全回撤，直至明年，屆時可能比目前的水平進一步下降50%以上。」

　　在嘉信理財看來，考慮到科技股出現了超賣結構，短期內可能有技術反彈的需求。不過該機構對持續性略顯謹慎，一方面9月是美股歷史上表現最差的月份，另一方面，隨着美聯儲降息節點臨近，市場對數據的敏感性很高，加劇了潛在波動風險。