國海證券發佈中國宏橋(01378)首次覆蓋報告：鋁及氧化鋁量價齊升提升業績 予「買入」評級

智通財經APP獲悉，國海證券發佈研究報告稱，考慮中國宏橋(01378)一體化經營優勢明顯，業績彈性好，高分紅高股息，且估值水平偏低，首次覆蓋，給予「買入」評級，預測2024-2026年營業收入為1474/1517/1572億元，歸屬於母公司淨利潤為201.2/213.5/233.9億元，摺合EPS為2.12/2.25/2.47元/股。公司2024年上半年實現收入735.9億元，同比+12%;實現歸母淨利潤91.5億元，同比+272.7%。

國海證券認為，公司上半年業績大幅增長，主要由於鋁及氧化鋁量價齊升，且煤炭、陽極等採購價格下降，成本端有所降低。另外，公允價值變動損失對業績有一定影響。

國海證券主要觀點如下：

鋁：量價齊升，成本下降。

2024年上半年，公司實現鋁合金產品產量322.1萬噸，同比+5.3%，鋁合金產品銷量283.7萬噸，同比+0.5%;鋁合金加工產品產量49.3萬噸，同比+30.6%。上半年鋁合金產品單位售價爲17379元/噸，同比+6.7%，單位成本為13100元/噸，同比-11.9%，單位毛利達到4279元/噸，同比+203%;鋁合金加工品單位售價爲20027元/噸，同比-1.2%，單位成本為15815元/噸，同比-9.6%，單位毛利為4212元/噸，同比+52.4%。上半年公司鋁合金產品產量增長較多，同時由於煤炭、陽極等成本項採購價格的下跌，鋁的成本下降明顯，而鋁價有一定上漲，盈利空間明顯放大，但鋁加工環節盈利能力偏弱。

氧化鋁：價格大幅上漲增厚盈利。

2024年上半年，公司實現氧化鋁銷量550.7萬噸，同比+2.4%，氧化鋁單位售價爲2942元/噸，同比+16.9%，單位成本為2195元/噸，同比-4.3%，單位毛利達到748元/噸，同比+233%。上半年由於氧化鋁價格大幅上漲，公司氧化鋁業務盈利增加較多。而當前氧化鋁價格維持高位，下半年盈利貢獻有望更高。

分紅：提升分紅比例至56%。

公司擬派發現中期股息0.59港元/股，以8月16日收盤價計算，股息率達到5.7%。共計分紅51億元人民幣，分紅比例達到56%，較往年分紅比例有所提升。