比亞迪電子(00285)消費電子、汽車電子穩定向好，伺服器等新業務前景可觀（繁體版）

上半年淨利潤15.18億： 比亞迪 電子2024上半年收入785.8億元，同比增長39.9%。得益於收購收購捷普成都無錫工廠的並表，消費電子收入633億元，同比增長54.22%；由於户儲產品的減少，新型智慧產品收入略有影響，收入75.2億元，同比下降16.43%：汽車業務持續放量，收入77.57億元，同比增長26.48%。上半年淨利潤15.18億元，同比增長0.14%，低於市場預期，主要由於：產品結構變化導致毛利率下降1個百分點到6.85%，收購捷普產生無形資產攤銷和財務費用。

消費電子趣勢向好：公司在平臺型、自動化、供應鏈等領域給捷普提供賦能。目前捷普自動化率大幅提升，盈利能力達到預期水準。該收購在今年會產生一定的財務費用，未來五年每年約有9億人民幣的無形資產攤銷。上半年扣除該等費用后仍能對公司的淨利潤產生正面貢款。在A虹技術快速發展及換機周期的驅動下，消費電子出現回暖趨勢，受益於和A客户的深入合作以及安卓高端機型的持續增長，隨着下半年消費電子步入旺季，公司的消費電子業務將表現優於上半年。

下半年汽車黿子高附加值產品放量：下半年主動懸架開始量產，智慧座艙、智慧駕駛和熱管理等高附加值產品持續出貨，有利於抵禦行業壓力，維持良好的毛利率水準。預計今年汽車電子將達到40%左右的增速。

不斷擴寬的業務遵界：公司拓展了企業級通用伺服器、存儲伺服器、AI同服器、液冷散熱、電源管理等產品及解決方案。下半年公司將深化與各細分領域頂尖客户的合作。同時ADC、工業 機器人 等新業務將開始落地，並實現批量交付。

目鏢價44港元：我們預測比亞迪電子2024-2026年收入分別為人民幣1705億、1870億和2068億，增長31%、9.7%和10.6%；2024-2026年淨利潤分別為人民幣45.7億、60億和71億元，增長13%、31.7%和18%。給予公司目日標價44港元，相當於2025年15倍市盈率，較現價有53.3%的上升空間，維持買入評級。