半年淨賺31億，蒙牛穿越周期逆勢領跑

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作者 | 王言

今年上半年，在原奶供給過剩，消費需求不及預期的情況下，乳製品行業整體承壓。面對周期性挑戰，蒙牛正在順應市場變化，主動迎難而上。

8月29日，蒙牛發佈2024年中期業績公告。公告顯示，2024年上半年蒙牛實現收入446.7億元，同比下降12.6%；公司積極有效應對外部挑戰，實現經營利潤31.2億元，經營利潤率同比提升0.6個百分點至7%。

這也反映出蒙牛在市場波動下管理盈利水平的能力。蒙牛在業績報告中表示，儘管行業面臨挑戰，蒙牛加大創新力度，穿越周期挑戰，引領中國乳業新質生產力。在財報發佈后的8月29日盤中，蒙牛股價一度漲超10%。

對於上半年業績，蒙牛總裁高飛表示，基於短期挑戰，蒙牛上半年主動控制發貨節奏，清理渠道庫存並穩價盤。面對行業價格競爭，蒙牛態度是「既要、又要、還要」，平衡好收入、利潤、現金流的增長。

這份半年報，彰顯了蒙牛來自產品、品牌、渠道、運營等方面的實力與優勢，向資本市場再次證明，乳製品行業依然是「長坡厚雪」型賽道。

夯實優勢品類地位，尋找新增長點

今年上半年，在覈心業務持續夯實行業地位的同時，蒙牛多個細分品類逆勢增長。其中，液態奶業務、冰淇淋業務、奶粉業務、奶酪業務收入分別達到362.62億元、33.71億元、16.35億元和21.14億元。

在常温液態奶方面，蒙牛表示，常温事業部圍繞營養、高質優價多元化消費需求進行品類佈局。報告期內，特侖蘇品牌深化「更好」的品牌理念，有機系列產品再度蟬聯德國國際有機博覽會產品金獎，強化品牌影響力。同時，蒙牛母品牌推出0乳糖牛奶，補充細分賽道，擴大飲奶人羣。

此外，今年上半年，蒙牛低温酸奶品類產品結構提升，驅動盈利能力持續提升，實現逆勢跑贏行業，市場份額連續20年保持第一；鮮奶品類持續關注消費者價值，取得逆勢增長，特別是高端品牌每日鮮語逆勢實現雙位數增長，跑贏行業。

受到人口出生率下滑等不利因素的影響，嬰配粉行業仍然面臨增長瓶頸。但另一方面，消費者日益增加成分、品質和細分功能要求，也推動了行業產品不斷提升。

今年上半年，蒙牛奶粉業務通過模式重塑、強化細分功能性營養、精益化運營，實現扭虧為盈。瑞哺恩、悠瑞、貝拉米等品牌通過積極努力，進一步增強了品牌實力，並在市場上取得了良好的表現。

主業持續保持領先之外，蒙牛也在不斷開拓新的業績增長點。

奶酪業務方面，蒙牛旗下妙可藍多積極拓展消費場景，進一步夯實細分領域競爭優勢，市場佔有率穩居第一。今年6月，妙可藍多完成蒙牛集團所持有的內蒙古蒙牛奶酪有限責任公司（蒙牛奶酪）100%股權的現金收購。

冰淇淋業務積極創新突破，堅定品牌引領，實現消費新範式突圍。具體到產品層面，今年上半年，蒙牛隨變、蒂蘭聖雪、綠色心情、冰+等品牌進行產品創新升級，冰+跨界聯名新品啤酒冰淇淋榮獲第十屆世界食品創新獎中唯一金獎。

在專業營養賽道，邁勝品牌完善液體蛋白品線、有氧運動品線、蛋白棒品線等產品矩陣，全面滿足有氧運動人羣、無氧運動人羣、大眾運動人羣的運動營養需求，首創上市多項創新技術，上半年銷售同比增長超過三倍。

渠道優化成效顯著，海外市場持續突破

乳業進入下半場，消費者購物習慣迭代，單一渠道紅利消退，乳製品行業的銷售渠道悄然發生變化，進入體系化、精細化競爭，渠道變革變得刻不容緩。

今年上半年，面對消費結構和消費習慣的變化，蒙牛乳業順應渠道重塑趨勢，下大力拓展渠道創新，深化線下渠道，在O2O渠道領先行業，份額優勢再提升。

財報顯示，包括期內，蒙牛倉儲店、折扣店等高質價比消費主場增勢良好，在O2O渠道領先行業，份額優勢再提升。蒙牛全線產品持續打造「傳統電商+興趣電商+社交電商」的全域經營模式，通過合作平臺推廣活動、3·15工廠溯源直播、專屬產品直播矩陣、公域擴大引流和私域高效裂變等舉措，帶動全品類線上線下協同聯動增效。

與此同時，蒙牛秉持「專業乳品、專注創造」的經營理念，探索新業態、新模式，在餐飲、咖啡、茶飲、烘焙等領域與多家全球知名品牌合作，逐漸塑造業務新增長極。

今年8月，蒙牛與百勝中國達成戰略合作，「綠色心情」攜手「肯德基」推出聯名產品「綠色心情奶乎乎冰淇淋」，入駐全國萬余家線下肯德基門店；蒙牛與蜜雪集團旗下大咖國際開啟戰略合作，就巴氏奶、奶粉等生產原料供應合作達成共識。

在國內市場穩紮穩打的同時，蒙牛「出海」步伐也在加快。

今年上半年，蒙牛海外冰淇淋業務持續突破，艾雪加強創新產品開發、全面發展社交媒體、現代渠道進店，產品力、品牌力和渠道力進一步提升，整體銷售收入增長強勁，利潤率大幅提升。

根據官方數據，艾雪穩居印尼市場份額第一、菲律賓即食冰淇淋市場份額第二。同時，公司積極探索海外市場發展機遇，持續拓展越南、泰國等中南半島市場。

提質增效，提供價值

在后疫情時代，在消費環境發生變化的情況下，蒙牛也在積極提質增效，進一步增強自身的盈利能力及核心競爭力。

今年上半年，蒙牛銷售及經銷費用減少8.8%至126.81億元。其中，產品和品牌宣傳及行銷費用減少12.1%至44.99億元。此外，由於集團的費用管控，上半年蒙牛行政費用下降11.1%至19.41億元，其他費用中的教育附加費、城巿維護建設税及其他税項為人民幣2.44億元，同比下降7.8%。業務經營費用總額（包括銷售及經銷費用、行政費用及教育附加費、城巿維護建設税及其他税項）下降9.1%至148.65億元。

另一方面，數智化也成為蒙牛提質增效的關鍵突破口。經過一年運行，全球乳業首座全數智超級智能工廠—蒙牛寧夏工廠已經樹立起全球乳業「新質生產力」的標杆示範。該工廠勞動生產率較傳統工廠提高近20倍，打造出全球乳業工廠最高人效比。與此同時，能源消耗整體降低43%，通過關鍵質量點實時在線檢測等技術實現轉型效率提升15%，確保牛奶品質標準統一。

在ESG領域，蒙牛以「守護人類和地球共同健康」作為可持續發展願景，持續推動「GREEN」可持續發展戰略落地見效。期內，推出「1+N」可持續發展報告披露體系，發佈中國乳業首個《自然相關信息披露報告》。

蒙牛在關注自身發展、提升公司業績的同時，也在堅持踐行「為投資者創造良好回報」的核心價值理念，不斷加強股東的回報，讓投資者獲得較高的投資回報率。

蒙牛公告稱，集團積極提升股東回報，計劃於未來十二個月內根據市場情況進行最高達20億港元的股份回購。預期股份購回計劃將提高每股股份盈利。蒙牛表示，董事會相信，公司現有財務資源允許其能夠在維持良好財務狀況的同時實施股份購回計劃。董事會認為，股份購回計劃符合公司及其股東的利益。

從投資角度看，在行業強者恆強的格局下，蒙牛作為行業龍頭，股價存在被低估的可能。隨着再創一個新蒙牛戰略的深入推進，公司股價與行業地位不匹配的情況將更加明顯。

當前蒙牛動態市盈率僅為11倍，處於近年來低位區域。考慮到公司持續的回購措施，長期看投資者將享受股息率增加和市值增長的確定性回報。

在國家持續擴大內需戰略、堅持高質量發展等政策推動下，宏觀經濟和居民消費信心有望持續回暖。同時，隨著國民健康意識不斷增強，優質、多元的乳製品將持續受到消費者青睞，有望帶來新的增長點和結構性升級機會。

從蒙牛自身看，通過積極進行調整和變革，順應行業趨勢，在2024年上半年交出了不錯的答卷。這不僅印證了國內經濟發展的韌勁，也展現了蒙牛堅持高質量發展，實現穩步增長的能力與決心。

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