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Roblox的主要催化劑只是獎勵
2024-08-28 17:49
Roblox收復了一季度的失地。二季報顯示，公司還恢復之前的增長模式。此外，有外國分析師認為，公司還進軍了廣告業務。但在強勁的增長前景下，或許這個催化劑也只是錦上添花而已。
作者：Stone Fox Capital
Roblox仍然是一個主要的增長故事，也是玩轉未來元宇宙機會的首選方法。儘管最近向45美元的反彈減少了短期內的一些上升潛力，但依舊值得看好。
全力前進
進入第二季度財報，所有數據都顯示Roblox重回正軌，用户粘性強勁增長。該公司報告第二季度預訂量增長了22%，並且在第一季度結果中淡化了年度數字后，對2024年的大幅增長進行了指引。
Roblox預計第三季度的預訂量將超過10億美元，而市場普遍預期僅為9.73億美元。全年數據從40.7億美元上調至約42億美元。
由於管理層將2024年的預訂指引削減了1.6億美元，至40.5億美元，該公司股價在第一季度數據發佈后暴跌。隨着影響Android用户的操作問題迅速得到解決，Roblox只是將年度數字提高到了之前的水平。
在過去的幾年里，Roblox在用户和使用量方面取得了驚人的增長，但由於預訂增長的問題，該公司的股票一直在苦苦掙扎。該公司面臨着與社交媒體公司相同的問題，在美國以外的地區，用户增長的商業化程度要低得多，而新冠疫情帶來提振效應很難超越。
最終，市場關注的是預訂/收入指標，但Roblox的關鍵是使用指標。這個移動遊戲平臺有這3個關鍵指標以20%的速度增長：
➢日均活躍用户（"DAUs"）為7950萬，同比增長21%。
➢平均每月獨立付費用户為1650萬，同比增長22%。
➢參與小時數為174億，同比增長24%。
與任何公司一樣，更多的用户在平臺上花費更多的時間，最終將帶來更大的總預訂量。第二季度每DAU的平均預訂量幾乎持平，為12.01美元，但由於轉向美國以外的用户，這一指標的效益有限。
雖然股價波動很大，但Roblox的季度增長率一直穩定在20%以上。24年第一季度的問題顯然只是一個小問題，在第一季度下降到15%之后，公司在第二季度恢復了24%的參與小時數增長。
仍然便宜
儘管該公司增長強勁，而且有跡象表明它將成為未來的虛擬遊戲贏家，但該公司的股價仍異乎尋常地波動。在第一季度用户增長放緩的警告之后，Roblox在5月份暴跌，但該股已經回到了今年的高點。即使在第二季度財報后CFO離職的消息傳出，股票也克服了下跌。
Roblox的機會是將預訂量的增長遠遠超過20%。分析師普遍預測，該公司實際上很難在2025/26年度實現16%至17%的增長。
回到2023年投資者日，管理層指引計劃可持續增長在20%以上。出於某種原因，市場沒有接受這些預期。
Roblox剛剛指引到2024年的預訂量為41.8億至42.3億美元。2026年，該公司的預訂量將達到60.84億美元，年增長率將達到20%。
如上表所示，分析師的共識目標僅為57.2億美元，這意味着上漲潛力為3.64億美元。更不用説，如果有新的催化劑，Roblox的增長率將輕松超過20%。
該公司現在纔開始進軍廣告領域，利用遊戲中原生廣告的機會，最近添加了視頻廣告，並與沃爾瑪和e.l.f. Beauty進行了購物測試。在2024年第二季度收益電話會議上，CFO Mike Guthrie明確表示，公司的目標是在覈心業務已經以20%的速度增長的基礎上，創造廣告和購物機會：
最終，我們將品牌業務視為我們提供的核心業務+ 20%增長率的加速器。
44美元的股票並不像之前的低點那樣便宜。Roblox市值為286億美元，企業價值約為260億美元，淨現金余額為26億美元。
Roblox僅以2025年企業價值/銷售額目標的約5倍交易，這看起來有點保守。該公司已經是一個從預訂和預付款項中獲得現金的現金機器，非現金費用掩蓋了損益表。Roblox預計今年將產生超過5億美元的自由現金流。
總結
關鍵投資要點是Roblox再次進入野獸模式。股票在這里以5倍企業價值/銷售額目標並不太過便宜，但這家虛擬遊戲公司可能最終突破過去幾年50美元的上限。公司有通過廣告和購物實現增長的重大催化劑，或許不需要維持20%的增長。
