等了17年，阿里巴巴回香港雙重主要上市，內地股民做「阿里股東」機會來了？

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摘要：阿里巴巴最快有望於9月納入港股通。

今日（8月28日），阿里巴巴正式在香港聯交所主板主要上市，成為在港交所、紐交所雙重主要上市的公司。不過，阿里巴巴在香港雙重主要上市不涉及新股發行和融資。

值得一提的是，阿里巴巴最快有望於9月納入港股通，屆時內地股民也將有機會成為阿里巴巴的股東。

念念不忘17年

美股代碼BABA，港股代碼09988，這是阿里巴巴在紐交所和港交所的「名字」。

2007年11月，阿里巴巴B2B業務在香港聯交所主板掛牌上市，五年后阿里巴巴推動集團層面赴港上市卻遭遇了政策難題，當時港交所不支持「同股不同權」的股權結構，只能通過私有化退市離開香港資本市場，輾轉登陸紐交所。

赴美上市前夕，阿里巴巴曾公開承諾，未來條件允許將回歸國內資本市場，與國內投資者共同分享公司的成長。

紐交所上市當天，阿里巴巴首日開盤價92.7美元，較發行價大漲36.32%。阿里市值達到2383.32億美元，馬雲當年躋身中國首富。

錯失阿里巴巴等國內巨頭的上市機遇后，港交所在2018年大刀闊斧進行改革，允許同股不同權的創新產業公司赴港上市，以及海外上市的中概股將香港作為第二上市地點。

隨着政策松動，2019年，阿里巴巴重回港交所完成「二次上市」（Secondary Listing），成為首個同時在港交所和紐交所上市的中概股。

2022年7月，阿里巴巴正式宣佈新增香港為主要上市地，向港交所提交「雙重主要上市」（Dual Primary Listing）申請。時任CEO張勇表示，希望港交所上市能夠吸引中國和亞太地區更多元投資者。遺憾的是，阿里巴巴由於新版員工持股計劃的制定，無法按原計劃完成香港主要上市，直至今年5月財報才公佈將在8月底完成上市的目標。

念念不忘，必有迴響。經歷17年的資本巨浪，阿里巴巴從香港起步，兜兜轉轉又回到了「東方之珠」。

港股不再只是「分身」

同樣的股票代碼，阿里巴巴二次上市和雙重主要上市到底有啥區別？

雙重主要上市指一家公司同時在兩個證券交易所上市，且都作為主要上市地。而二次上市則不然，公司只在一個證券交易所上市，第二上市地通過存託憑證方式實現相同類型股票跨市場流通。

所謂的「存託憑證」本質上是一種證券，託管機構購買境外公司的股票，並將其存放在託管賬户中，然后發行相應的存託憑證。投資者購買存託憑證后，可以在本國交易所進行交易。也就相當於，二次上市地是主要上市地的「從屬市場」，沒有股票定價權，股價漲幅要看主要上市地的股價，缺少獨立性。

業內有個形象的比方，二次上市只是原有資本市場的「分身」，依附於主要上市地的定價，而雙重主要上市則彼此獨立，同一公司在不同資本市場掛牌，相互不影響。

以阿里巴巴為例，香港二次上市的階段，雖然可以在港股買賣阿里巴巴股票，但實質上買的是阿里巴巴在美股的「代金券」，阿里巴巴的港股股價是漲是跌，得聽美股的。現在港股雙重主要上市后，港股就能控制阿里巴巴股票的漲跌。

雙重主要上市的獨立性，還體現在監管上。阿里巴巴需要分別遵守港股和美股市場的上市規則和監管要求，包括信息披露、財務報告、公司治理等。

雖然阿里巴巴此次香港雙重主要上市不涉及新股發行和融資，但國研新經濟研究院院長朱克力告訴記者，阿里巴巴重回香港，將有望提升香港證券市場的流動性和定價能力，也有利於香港鞏固和增強國際金融中心地位。

據悉，2019年阿里巴巴在香港第二上市以來，大部分公眾流通股已轉倉到香港，在市值和交易量方面一直位列港股前三名，主要上市水到渠成。

阿里巴巴既能通過港交所拉高市值，港交所也能以阿里巴巴等優質交易標的加強對全球市場的吸引力。應該説，中概股迴歸港股，無疑是雙贏的局面。

最快9月納入港股通

一個細節值得注意，阿里巴巴在港股的簡稱將由「阿里巴巴-SW」變為「阿里巴巴-W」。「S」代表二次上市，「W」代表同股不同權。按照現行的政策，去掉「S」港股有望進入港股通，這也意味着，阿里巴巴在香港完成雙重主要上市后，對A股股民來説也是一次機遇。

根據機構研報，市場廣泛期待阿里在完成香港雙重主要上市后，將符合納入港股通條件，最快有望於9月納入港股通。

拿到港股通的「門票」后，阿里巴巴能夠擺脫單一市場波動或投資人的影響，有利於實現價值重估，以緩解當前股價與基本面背離的情況。

衆所周知，美國市場的中概股最近過得都不太好，受到政策及市場等因素考慮，阿里巴巴美股股價一路回跌。

為擺脫長期低迷的資本表現，阿里巴巴近段時間以來也加大了回購股票的力度。最新財報披露：2025財年第一季度，阿里巴巴已投入58億美元回購6.13億股普通股。在過去的2024財年，阿里巴巴累計投入125億美元用於回購，回購規模位居中概股第一。

迴歸港股主要上市，特別是納入港股通后，阿里巴巴的市值有望實現進一步提升。

摩根大通研報提到，在納入港股通后的前六個月，內地南向資金流入可能高達120億美元，約佔阿里巴巴總流通股的7%。從長遠來看，該比例可能會穩定在10%以上。摩根士丹利在研報中也展望，納入港股通后，從長期來看，南向資金持股佔比可能會穩定超過10%。

以B站為例，在港股和美股雙重上市並納入港股通后，B站股價在隨后三周時間內漲幅約40%。騰訊、美團、小米等高市值公司亦是如此，在進入港股通的初期，三者股價平均漲幅超20%。

內地的南下資金，也引起了國際投資者的注意。部分機構開始提前加倉，多家投行機構更新阿里巴巴評級，以買入、增持或上調等評價為主。

不過資本市場瞬息萬變，阿里巴巴迴歸港股最終的市場表現，仍有待時間驗證。

中概股迴歸香港雙重主體上市，再通過港股通進入內地資本市場已成趨勢。但這只是第一步，未來能否復刻亞馬遜、特斯拉、微軟、谷歌等「美股七姐妹」的成功，並與國內資本市場共享價值回報，纔是我們真正期待的曙光時刻。

欄目主編：李曄

題圖來源：IC photo